太平鳥(niǎo)的上市之舉：借力資本的意圖十分值得玩味

　　當(dāng)前資本市場(chǎng)冷淡和零售業(yè)的全面下滑背景下，太平鳥(niǎo)的上市之舉借力資本的意圖十分值得玩味。事實(shí)上，在好看的數(shù)據(jù)之外，太平鳥(niǎo)隱憂重重。太平鳥(niǎo)申請(qǐng)主辦上市自2014年11月，今年10月下旬終獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。19日晚間，太平鳥(niǎo)正式對(duì)外發(fā)行5500萬(wàn)股。

　　國(guó)內(nèi)時(shí)尚服飾品牌太平鳥(niǎo)在博弈三年后終于要圓了登陸A股的夢(mèng)。太平鳥(niǎo)申請(qǐng)主辦上市自2014年11月，今年10月下旬終獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。19日晚間，太平鳥(niǎo)正式對(duì)外發(fā)行5500萬(wàn)股。這是自去年4月女裝品牌歌力思在A股上市以來(lái)，第二家服裝企業(yè)在主板上市。

　　太平鳥(niǎo)服飾成立于1996年，今年正好是其“弱冠之年”。根據(jù)太平鳥(niǎo)的招股書(shū)顯示，太平鳥(niǎo)2013年度、2014年度和2015年度的營(yíng)業(yè)收入分別為38.31億元、49.99億元和59.03億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為2.12億元、4.36億元和5.35億元。

　　服裝零售業(yè)的下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)，根據(jù)報(bào)道，我國(guó)服飾類零售增速?gòu)?011年的20%以上已經(jīng)跌落到2015年的10%左右甚至以下水平。多家著名服裝品牌雄風(fēng)不再，頹勢(shì)明顯，美邦、朗姿、七匹狼、鄂爾多斯、班尼路、雅戈?duì)枴⒗傻鹊葻o(wú)一幸免。

　　盡管從凈利潤(rùn)上看，太平鳥(niǎo)穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)下滑帶來(lái)的庫(kù)存持續(xù)積壓?jiǎn)栴}越來(lái)越嚴(yán)重。太平鳥(niǎo)在2013年、2014年、2015年和2016年年中，存貨價(jià)值分別達(dá)到8.6774億、10.6280億、15.0875億和15.0096億，占到同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別高達(dá)43.04%、43.11%、50.30%和55.49%。在時(shí)尚服飾行業(yè)，庫(kù)存大多面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，美邦的危機(jī)大面積庫(kù)存積壓就是其中之一。

　　作為浙江服飾品牌的重要一員，能成為繼雅戈?duì)枴?bào)喜鳥(niǎo)、森馬和步森之后的服飾上市企業(yè)，太平鳥(niǎo)一直是優(yōu)先享受當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼的寵兒。2012年，其享受的財(cái)政補(bǔ)貼占到當(dāng)年利潤(rùn)的19.6%;另?yè)?jù)財(cái)經(jīng)眼不完全統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，太平鳥(niǎo)累計(jì)獲得各類補(bǔ)貼達(dá)到9923萬(wàn)元，接近其2015年全年利潤(rùn)的一半。

　　截止今年10月底，太平鳥(niǎo)全國(guó)門店數(shù)超過(guò)4000家，直營(yíng)店有1072家，而占比26.8%的直營(yíng)店?duì)I收卻占到整個(gè)集團(tuán)的66.70%，就是說(shuō)超過(guò)三分之二的非直營(yíng)門店處于虧損狀態(tài)。在凈利潤(rùn)方面，2014年服裝行業(yè)平均凈利潤(rùn)率為14.4%，而太平鳥(niǎo)僅為6.85%，比行業(yè)內(nèi)深陷困境的美邦略高，與業(yè)內(nèi)利潤(rùn)率較高的海瀾之家的21.60%、卡賓的26.29%差距甚遠(yuǎn)。

　　在太平鳥(niǎo)前五大客戶中，2013年至2015年都是唯品會(huì)居首，低價(jià)特賣走量的行為十分明顯，而好看的銷量背后是利潤(rùn)縮減。與同樣成立于1996年的報(bào)喜鳥(niǎo)、森馬分別于2007年和2011年上市相比，太平鳥(niǎo)選擇了在行業(yè)不景氣的情況下上市，利用資本挽救頹勢(shì)的意圖似乎更重于借助資本騰飛。

　　太平鳥(niǎo)此次招股書(shū)中，大量資金將用于電商建設(shè)和門店擴(kuò)張。今年上半年，森馬服飾營(yíng)收38.4億中電商貢獻(xiàn)了8億，占比20.8%，而太平鳥(niǎo)的電商占比僅12.23%，百貨商場(chǎng)和街邊店依然是主要銷售渠道。在門店擴(kuò)張方面，太平鳥(niǎo)招股書(shū)顯示將新建238家直營(yíng)店，并在五年內(nèi)新開(kāi)2000家店。線上擴(kuò)張，渠道下沉，太平鳥(niǎo)的兩手打算似乎能讓自己立于不敗之地。

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