保險業(yè)高杠桿時代的結束 大牛市前途未卜

　　決策層終于意識到，在中國這個金融信用初級市場、權貴市場使用華爾街那一套根本行不通。別的不說，如果2008年金融危機發(fā)生在中國，中國沒有能力像美元似的通過美元傳導到全球，自己卻安然無恙。去杠桿，去杠桿，中國金融業(yè)不再以M2下行的形式去杠桿，而是以去套利、穿透式監(jiān)管的方式去杠桿，瘋狂牛市的前提是加杠桿，社會資金通過各種計劃進入股市、樓市，現(xiàn)在，不可能出現(xiàn)了。

　　最瘋狂的保險，馬龍頭被勒住了。項俊波的落馬，不管有什么原因，起碼意味著一點，保險癲狂時代結束，保險公司加杠桿受到嚴格管控，通過短期險種到股市舉牌，妖怪狂歡般的興風作浪到此結束。一個人的落馬，意味著一項政策的結束。項俊波執(zhí)掌保監(jiān)的時期，是保險行業(yè)大干快上的時期。一位接近保監(jiān)會的資深人士評價稱，項俊波這六年主要干了三件事，即“松綁保險資金運用、推動人身險和車險費率改革，以及建成第二代償付能力監(jiān)管體系”。

　　一系列紅利讓保費收入從2011年起走出負增長泥沼，2016年達到3.1萬億元，總資產規(guī)模超15萬億元。瘋狂擴張的最后是不可收拾，保險公司不做萬能險不大規(guī)模擴張簡直是白癡，萬能險成為保險不姓保的代表險種。保監(jiān)會主管險資運用的副主席陳文輝曾說，“部分機構聚集資金沖勁強，尤其是一些壽險公司，大力發(fā)展短期險、高回報的理財型產品，就是要把規(guī)模做大，把大量資金聚集起來，然后用于投資，高杠桿、高風險運作，博取高收益”。項俊波當然了解，但隨規(guī)模擴張而來的權限的擴張，誘惑不下于吸毒。

　　項俊波落馬意味著保險業(yè)高杠桿時代的結束。銀監(jiān)會、證監(jiān)會也在嚴厲去杠桿，劉士余被關注得比較多，現(xiàn)在銀監(jiān)會的一系列舉措前所未有。郭樹清先生2月24日接任銀監(jiān)會主席后，出臺了一系列監(jiān)管舉措。這位改革派的闖將，現(xiàn)在成為銀行去杠桿的急先鋒。

　　4月7日，銀監(jiān)會印發(fā)了《關于集中開展銀行業(yè)市場亂象整治工作的通知》(5號文)，要求組織全國銀行業(yè)集中整治市場亂象; 4月10日，銀監(jiān)會下發(fā)《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》(簡稱“6號文”); 4月10日，金融圈內流傳著一份銀監(jiān)會近期發(fā)布的《關于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利”專項治理工作的通知》及附件，劍指三大金融套利行為，措辭之嚴、規(guī)則之細均超過市場預期。

　　同一天，銀監(jiān)會發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》明確指出，“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。”一系列的政策，簡而言之監(jiān)管就是兩個字，穿透。

　　以前銀行可以“監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利”，通過資管計劃把錢轉移到市場中，沒有銀行計劃、沒有互金，哪有2015年的股市杠桿和股市崩盤。以前責任怎么找也找不到銀行頭上去，現(xiàn)在，通過穿透式的方式找到最終責任人。對于交叉性金融產品，總體原則是資金來源于誰，誰就要承擔管理責任，出了風險就要追究誰的責任;相應監(jiān)管機構也要承擔監(jiān)管責任。

　　同業(yè)存單利率是利率市場化的重要步驟，而現(xiàn)在，同業(yè)存單異變?yōu)殂y行救苦救難的手段。由于債市信用風險集中爆發(fā)、資金成本居高不下等原因，“同業(yè)存單+理財”模式盛行。據(jù)恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心負責人吳琦統(tǒng)計，目前已有416家商業(yè)銀行公布2017年同業(yè)存單發(fā)行計劃，合計規(guī)模逾14.56萬億，超過去年全年12.99萬億的實際發(fā)行量。2017年3月上旬，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達7454.9億元。低息資金高息理財，套利套得痛快。

　　現(xiàn)在是內部人管內部人，一管一個準。有專業(yè)人士表示，“銀監(jiān)會真是與時俱進，以前非標出來了三年才開始出來監(jiān)管，現(xiàn)在，同業(yè)存單套利才玩半年就出來管了?！币郧耙膊皇遣恢?，只是政策寬松、眼開眼閉而已?，F(xiàn)在閉著的眼睛睜開了，負債率高的中小銀行日子難過了。大棒之下，不可能有打不死的妖怪。請記住，沒有高杠桿，不可能有瘋狂牛市。

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