股市又起波瀾 股市下降不過是市場(chǎng)的正常表現(xiàn)

　　最近幾天，房市貌似有所消停，股市卻又起波瀾。周一，市場(chǎng)有點(diǎn)“腥風(fēng)血雨”的味道，一片鬼哭狼嚎中，矛頭直指監(jiān)管。接下來兩天，股市稍有回暖，輿論也突然“安靜”，監(jiān)管好像也就不再那么惹人厭。此間，“倒劉”與“挺劉”之爭(zhēng)儼然一場(chǎng)大戲，你方唱罷我登場(chǎng)。這種比市場(chǎng)波動(dòng)效應(yīng)還短期的市場(chǎng)躁動(dòng)效應(yīng)，著實(shí)讓人驚心，實(shí)際也讓人擔(dān)心。草率化的責(zé)任認(rèn)定和臉譜化的歸責(zé)方式，使市場(chǎng)化改革的面目反而模糊，從輿論上嚴(yán)重綁架市場(chǎng)只會(huì)阻礙改革而損害市場(chǎng)。

　　要論市場(chǎng)，先論市場(chǎng)。首先應(yīng)該來看看最近股市為什么會(huì)跌?錢少了。恐怕是主因之一。2017年開始，央行就輪番麻辣粉(MLF)酸辣粉(SLF)的上陣，引發(fā)市場(chǎng)惴惴的諸多猜測(cè)。結(jié)論是，流動(dòng)性收緊。當(dāng)然，為了配合央行一貫“風(fēng)范”，大家都謙謙地解讀，什么“穩(wěn)健中性偏緊”“穩(wěn)健收縮”，又或者“邊際收緊”“結(jié)構(gòu)性收緊”等等，用詞精妙，難免讓人有點(diǎn)云山霧罩。加上許多人又疾呼，中國(guó)不可不會(huì)不能刺破泡沫!輿論惶惶，弄得大眾搞不清南北。

　　其實(shí)，流動(dòng)性就是收緊了。沒有加息刺破泡沫，不等于要放任或姑息泡沫。為了“軟著陸”，慢慢消減遍地橫溢的泡沫，總是必要的。不用說，“防風(fēng)險(xiǎn)”從去年起就成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。而前些年經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛的苗頭也著實(shí)嚴(yán)重，所謂一套房子轉(zhuǎn)手比一個(gè)上市公司的年收益還要高得多，體現(xiàn)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)少得可憐，而日益加劇的資本空轉(zhuǎn)使資產(chǎn)價(jià)格偏離實(shí)際價(jià)值太遠(yuǎn)，且愈演愈烈，已經(jīng)引發(fā)了系統(tǒng)性危機(jī)的憂患。因此，“去杠桿”一再被強(qiáng)調(diào)，“脫虛向?qū)崱币辉俦粡?qiáng)調(diào)，“防風(fēng)險(xiǎn)”更是底線中的高壓線。

　　央行政策轉(zhuǎn)向，主動(dòng)收縮流動(dòng)性的跡象很明顯。看M2，持續(xù)走低。3月，M2貨幣供應(yīng)同比增10.6%，增速為去年7月來新低，人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增3497億元，為去年11月來新低;看資金，格局已經(jīng)清晰。4月以來，央行政策暗暗加碼，利空甚于利多。短期資金格局以緊為主，長(zhǎng)期資金也必將受到當(dāng)下實(shí)際資金成本切實(shí)提高的影響。

　　所以大水漫灌變成細(xì)水長(zhǎng)流，甚至緩緩倒吸，股市不過是大地上的一塊田地，當(dāng)然也免不了要感受到資金的緊張。市場(chǎng)上錢少了，股市自然相應(yīng)下降。有人說，央行收緊，本就不可能太快，對(duì)市場(chǎng)的影響也不會(huì)來的這么快!這當(dāng)然還是天真了些。咱們的市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)溝通技巧、市場(chǎng)驚詫程度，以及市場(chǎng)盤根錯(cuò)節(jié)深度等特殊原因，敏感性總是出乎意料的高，傳導(dǎo)性總是突如其來的好。不過，即使如此天真，也要看到，貨幣政策的精打細(xì)算之外，還有監(jiān)管的大刀闊斧，忽如一夜冬風(fēng)來，千樹萬樹梨花埋。

　　沒錢了。恐怕是主因二。不錯(cuò)，剛剛回歸的，正是金融界昆汀塔倫蒂諾，金融監(jiān)管暴力美學(xué)的大師，從前在證監(jiān)會(huì)，任職17個(gè)月，發(fā)布通知、規(guī)則70條，平均7天一新政的郭樹清，如今到了銀監(jiān)會(huì)。3月初，他上任，月余下發(fā)的監(jiān)管文件至少有7，內(nèi)容涵蓋方方面面。摸底、治理、處罰一個(gè)都不能少。僅3月29日，銀監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)作出25件行政處罰決定，懲處17家銀行業(yè)機(jī)構(gòu)。4月劍指同業(yè)、理財(cái)、互金等。急急如律令，簡(jiǎn)直停不下來。

　　其中，對(duì)于同業(yè)和委外的監(jiān)管，擊中要害。過去兩年，銀行發(fā)行同業(yè)存單募集資金，然后拿來購(gòu)買同業(yè)理財(cái)，然后同業(yè)理財(cái)再把資金委托給券商、基金等進(jìn)行委外投資，然后委外投資再通過加杠桿來增厚交易收益，然后貨幣市場(chǎng)狂買狂賣，然后銀行期限錯(cuò)配和資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)日益積聚。資金自?shī)首詷芬挂贵细枰呀?jīng)慣了，突然釜底抽薪，當(dāng)然一腳踩空要摔個(gè)跟頭。因此股票、債券、大宗齊齊下跌。

　　不要說機(jī)構(gòu)，居民短期貸款在3月突然升高，升到歷史最高，有可能也和嚴(yán)厲調(diào)控和監(jiān)管下，許多人夠不上房貸門檻，于是違規(guī)通過消費(fèi)貸等補(bǔ)缺糊漏彌補(bǔ)資金缺口有關(guān)。所以灌的水少了，爭(zhēng)的人還多了，股市這塊田，當(dāng)然沒那么多人澆了。經(jīng)濟(jì)要去杠桿，市場(chǎng)錢少了，個(gè)體的錢騰挪不動(dòng)了，大家前期大手大腳的習(xí)慣還未能改變，股市自然會(huì)相應(yīng)下降。股市下降，不過是經(jīng)濟(jì)的正常表現(xiàn)。

　　誤區(qū)一，股市就是股市的成績(jī)單。成績(jī)單本就只是個(gè)窗口，體現(xiàn)的是整體、長(zhǎng)期的積累。股市所反映的，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和微觀個(gè)體集成的成績(jī)。保險(xiǎn)業(yè)多年來發(fā)展如何，你可能不知道，但是寶能上股市來狙擊，你就看到了。一葉知秋，知的是身后大勢(shì)。同樣，影響股市的，也是整體形勢(shì)。

　　誤區(qū)二，股市不好是監(jiān)管太嚴(yán)。一個(gè)班級(jí)的成績(jī)好不好，不能維系于監(jiān)考老師身上。考得不好就怪監(jiān)考太嚴(yán)，其實(shí)是對(duì)自己的智商沒信心。毋庸置疑，每個(gè)學(xué)生的智力水平和努力程度是自身是否能夠得到最大投資收益取得人生成功的終極因素。正因?yàn)槿绱耍O(jiān)考老師的職責(zé)就尤為重要的需要從嚴(yán)。只有嚴(yán)格按照規(guī)范，實(shí)現(xiàn)公開公平公正，才能保證個(gè)體權(quán)益的爭(zhēng)取，也才能保證整體福利的最大化。

　　股市也是，監(jiān)管并不保證大盤漲跌，也不保證個(gè)人收益幾何。一味縱容姑息，短期看，甚至能夠提高整體成績(jī)，但其中虛假、泡沫成分只會(huì)愈演愈烈，并且因公正失衡，導(dǎo)致市場(chǎng)失序，而道德風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)帶來逆向淘汰，從而損害市場(chǎng)能夠存在的基礎(chǔ)，損害市場(chǎng)得以生存的活力和動(dòng)力。所以呢?所以現(xiàn)在監(jiān)管層要還市場(chǎng)正常的秩序，非法違規(guī)的手段進(jìn)場(chǎng)炒作也成為治理對(duì)象。那些以前潑盆水就揠苗助長(zhǎng)割韭菜的，現(xiàn)在沒機(jī)會(huì)了。炒不起來了，股市虛浮的部分當(dāng)然下降。

　　錢不能瞎炒了。是主因三。股市下降，是股市回歸正常的表現(xiàn)。任性“就高送轉(zhuǎn)”也是真的。一家叫金利科技的企業(yè)，分配預(yù)案現(xiàn)修改為10轉(zhuǎn)6。2016年?duì)I收下降34%，凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)470%，因其2015年溢價(jià)38倍收購(gòu)一家游戲平臺(tái)。其中空中樓閣幾何?如若崩塌誰來承擔(dān)?不少公司這邊高送轉(zhuǎn)，那邊業(yè)績(jī)下滑50%，甚至已經(jīng)虧損。應(yīng)該嗎?

　　“全家高送轉(zhuǎn)”也是真的。2015年，海潤(rùn)光伏提交每10股轉(zhuǎn)增20股的分配預(yù)案，公司股票隨之大漲。然而，主要股東卻時(shí)間精準(zhǔn)的大幅減持，第一大股東紫金電子兩周內(nèi)四次減持1.77億股;九潤(rùn)管業(yè)兩天減持套現(xiàn)近7億元。減持完成后，海潤(rùn)光伏公告2014年預(yù)虧8億元，且由于連續(xù)兩年虧損將被ST。至于全董事會(huì)及董事會(huì)及全家上陣的例子，不在少數(shù)。借高送轉(zhuǎn)來掩護(hù)大股東高位減持、清倉(cāng)式減持的黑幕交易，不是秘密。

　　再比如說，不分紅。又馬上有人出來說，不分紅怎么了?人家巴菲特還不分紅呢!巴菲特為什么不分紅?因?yàn)樗罢J(rèn)為能將賺到的每1元錢去賺更多的錢”。的確，迄今，該公司的每年復(fù)利增長(zhǎng)高達(dá)近19%，伯克希爾哈撒韋公司2月股價(jià)收盤突破25萬美元。而在我們的股市中，鐵公雞就不用說了，公司發(fā)展得好股價(jià)卻壓得很低的不在少數(shù)，公司發(fā)展不好股價(jià)卻炒得很高也不在少數(shù)，公司高管內(nèi)部控制的比比皆是，股東在奉獻(xiàn)資金之后就失去了價(jià)值，董事會(huì)一貫侮辱他們的財(cái)商，經(jīng)常侮辱他們的智商，有時(shí)甚至直接侮辱他們的人格。

　　證監(jiān)會(huì)不應(yīng)該出來管?證監(jiān)會(huì)出來管是對(duì)是錯(cuò)?究竟是誰不愿意證監(jiān)會(huì)出來管?劉士余不是個(gè)憑空出現(xiàn)的人物。他在央行系統(tǒng)多年，從農(nóng)行來到證監(jiān)會(huì)，從公開消息上查，以前并沒有這個(gè)嘴炮的習(xí)慣啊。劉士余也不是沒有更好的機(jī)會(huì)嘴炮。他上任之初，正值“股災(zāi)”之后，本是發(fā)聲自證的好時(shí)機(jī)。但他幾乎沉寂一年，且不以“顛覆性”“大開大合”手段來彰顯自己，而是默然著力，保持已有政策的延續(xù)性，保證了市場(chǎng)信心的穩(wěn)定修復(fù)。

　　而且，劉士余也不是沒有更好的方式嘴炮。嘴炮這件事，投資收益最大而風(fēng)險(xiǎn)最小的方式，是拿一盆炸醬面，說一些套話官話大話，說的臺(tái)上臺(tái)下感動(dòng)流涕。而現(xiàn)在，劉士余同志戳戳指指，輿論翻天，都戳回他鼻子尖兒了。這酸爽，叫人不敢相信啊。

　　有人戳他說，IPO這么快，世上罕見!知道為什么“罕見”嗎?因?yàn)檫^去股市一跌就停IPO，次數(shù)之多，時(shí)間之長(zhǎng)，世上罕見!因?yàn)樯岜局鹉藶橹圃煜∪辟Y源，捏住IPO硬圈資金，世上罕見!因?yàn)榘严拗艻PO變成了尋租腐敗的利器，前證監(jiān)會(huì)副主席等紛紛落馬，牽涉之廣資金之巨，世上罕見!罕見的見多了，就把恢復(fù)正常當(dāng)成罕見，世上罕見!有人戳他說，天天質(zhì)詢，世上罕見!

　　不質(zhì)詢，怎么能夠知道小燕子是不是皇阿瑪親生的?怎么能夠讓玩高杠桿空心翻跟斗游戲的老手默默收回充滿傳奇的方案?怎么能夠讓大家知道，中國(guó)層出不窮的男版、女伴、老版、少版“巴菲特”并不是靠公司的成長(zhǎng)與你一起分享財(cái)富，他們只是靠“做”市場(chǎng)來吸取你的資金致富?質(zhì)詢根本不罕見!罕見的是不質(zhì)詢，罕見的是怕質(zhì)詢，罕見的是反說質(zhì)詢很罕見!

　　劉士余為什么“嘴炮”?大抵也和那句“十八大以后不收手”的意思差不多，這市場(chǎng)，沉疴已久、積重已久，在扭曲的機(jī)制中，人人都是利益相關(guān)者。“嘴炮”是一種故意施壓，其實(shí)也是一種網(wǎng)開一面。這是有著充分小智慧的釋壓之法，也是我國(guó)特色下推進(jìn)市場(chǎng)改革的無奈之舉。

　　過去，人人都在罵監(jiān)管者不作為，人人都在怪股市不市場(chǎng)化，但當(dāng)監(jiān)管者真的在監(jiān)管，股市真的在進(jìn)行市場(chǎng)化改革，那些大罵中國(guó)股市連賭場(chǎng)都不如的人，現(xiàn)在又來大罵監(jiān)管者譴責(zé)違規(guī)。監(jiān)管做了什么?不過是在正常化。每一任證監(jiān)會(huì)主席上任，都高喊，然后屈服于虛假的繁榮和光環(huán)。于是IPO越管越死，注冊(cè)制漸行漸遠(yuǎn)，市場(chǎng)化遙遙無期。問題是，虛假背后，更深的是黑暗，黑暗之后，更深的是懸崖。這不正是當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之所以需要勇氣和智慧去改掉的東西嗎?這不正是當(dāng)前防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所需要防范的脫實(shí)向虛之根源嗎?

　　所以改革如此之難，壓力來自各方各面。甚至那些被“搶錢”的人也已經(jīng)因斯德哥爾摩效應(yīng)成為了市場(chǎng)舊規(guī)則和潛規(guī)則的捍衛(wèi)者。而其中，一定也有不少真正的攪渾水者在借力打力。穩(wěn)中求進(jìn)提了多年，為什么還是脫實(shí)向虛?因?yàn)榉€(wěn)得虛容易，進(jìn)得空也容易，扎扎實(shí)實(shí)埋頭苦干梳理市場(chǎng)秩序不容易，求短期爆點(diǎn)、暫時(shí)功績(jī)?nèi)菀祝徊揭粋€(gè)腳印把機(jī)制建立完善起來不容易，要碰最硬的釘子，卻只能拿出最簡(jiǎn)樸的現(xiàn)世成績(jī)。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到了這一步，無論如何已經(jīng)無法回避。我們要清醒一點(diǎn)，再清醒一點(diǎn)，有這個(gè)時(shí)機(jī)，我們要支持真的改革。所謂砥礪前行，要靠大家。

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