金融業(yè)過(guò)度繁榮 經(jīng)濟(jì)徹底出清要到2019年

　　歐洲、韓國(guó)股市新高。繼美股創(chuàng)出新高之后，上周德國(guó)、韓國(guó)的股市相繼創(chuàng)出歷史新高。事實(shí)上，今年以來(lái)的歐洲股市表現(xiàn)尤其出色，德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、荷蘭等股市漲幅普遍超過(guò)10%。近期公布的1季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增速達(dá)到0.5%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比回升，復(fù)蘇勢(shì)頭力壓美國(guó)，4月末歐元區(qū)CPI也回升到1.9%的五年高點(diǎn)。令人刮目的歐洲!看著別人家的股市創(chuàng)新高，我們免不了要對(duì)比一下。A股比不過(guò)美股也就算了，畢竟美國(guó)有減稅、有移民還有創(chuàng)新。但是比不過(guò)歐洲，卻是有點(diǎn)讓人想不通。

　　過(guò)去幾年大家做全球宏觀分析，通常上來(lái)就把歐洲咔嚓掉，說(shuō)歐洲注定了沒(méi)希望，歐元區(qū)只是一個(gè)貨幣聯(lián)盟，沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策，也做不了減稅等財(cái)政刺激;而且人口伊斯蘭化、政治一團(tuán)散沙、都要脫歐鬧分裂，就這么折騰經(jīng)濟(jì)居然也能好起來(lái)、股市居然也能大漲?歐債危機(jī)的本質(zhì)，影子銀行發(fā)展過(guò)度!在金融危機(jī)以前，歐洲的銀行紛紛變身為全能型銀行，從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向投資銀行業(yè)務(wù)，而投資銀行業(yè)務(wù)類(lèi)似于影子銀行，其發(fā)展依賴(lài)于高杠桿，導(dǎo)致資金過(guò)度流向高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)和區(qū)域，比如說(shuō)希臘，以及意大利、西班牙等國(guó)的房地產(chǎn)，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)虛假繁榮，意大利、西班牙等多國(guó)的房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。但影子銀行賺錢(qián)容易賠錢(qián)也快，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，歐洲銀行業(yè)損失慘重，被迫收縮信貸并拖累了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　到底歐洲做對(duì)了什么?金融去杠桿!在我們看來(lái)，促使歐洲回升的力量來(lái)自于金融去杠桿，亦即金融業(yè)的破繭重生。危機(jī)之后歐洲當(dāng)局加強(qiáng)金融監(jiān)管，大幅提高資本充足率要求，使得依賴(lài)于資金杠桿的投資銀行業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格約束，倒逼歐洲銀行紛紛向傳統(tǒng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，包括德意志銀行、巴克萊銀行和瑞士信貸均在過(guò)去幾年收縮投行業(yè)務(wù)，發(fā)展零售業(yè)務(wù)，這意味著歐洲銀行業(yè)也經(jīng)歷了痛苦的脫虛向?qū)嵉倪^(guò)程，但從去年開(kāi)始?xì)W洲銀行業(yè)信貸增速逐漸轉(zhuǎn)正，說(shuō)明金融業(yè)開(kāi)始真正為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)也是投資銀行發(fā)展過(guò)度，導(dǎo)致資金過(guò)度流向房地產(chǎn)，危機(jī)以后諸多投資銀行被商業(yè)銀行收編或是向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，金融去杠桿后經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)健康。

　　中國(guó)資產(chǎn)泡沫的本質(zhì)，金融過(guò)度繁榮!所以，把中國(guó)和危機(jī)以前的美國(guó)歐洲對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)有一點(diǎn)非常類(lèi)似，就是金融業(yè)發(fā)展過(guò)度。16年中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)增速高達(dá)16%，而其中傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的存貸款增速僅在11%左右，說(shuō)明驅(qū)動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)高速增長(zhǎng)的是以同業(yè)業(yè)務(wù)為代表的投資銀行業(yè)務(wù)。而從整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)來(lái)看，16年的券商資產(chǎn)增速高達(dá)50%，保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)資產(chǎn)增速高達(dá)24%，所有這些金融子行業(yè)的增速均遠(yuǎn)超13%的M2目標(biāo)增速，更是遠(yuǎn)超當(dāng)年7%的GDP以及3%的CPI發(fā)展目標(biāo)需要。其結(jié)果是去年單單銀行業(yè)就新增了30萬(wàn)億的資產(chǎn)，相當(dāng)于創(chuàng)造了30萬(wàn)億的貨幣，而GDP僅新增了5.5萬(wàn)億，很明顯金融業(yè)創(chuàng)造了過(guò)多的貨幣，而且主要是流向了高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)和融資平臺(tái)等領(lǐng)域。

　　當(dāng)前金融監(jiān)管的本質(zhì)，金融去杠桿!今年央行開(kāi)始強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管MPA考核的約束，3月以來(lái)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了8道金牌，近期證監(jiān)會(huì)也開(kāi)始監(jiān)管券商資金池，其本質(zhì)就是要把金融機(jī)構(gòu)從失控的發(fā)展里面拉回來(lái)。過(guò)去幾年，許多中小銀行，保險(xiǎn)、證券和信托公司都以50%以上的速度在擴(kuò)張，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體而言是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也是當(dāng)前監(jiān)管的重點(diǎn)針對(duì)對(duì)象。而傳統(tǒng)的商業(yè)銀行有資本充足率和存款準(zhǔn)備金率的約束，根本不可能高速發(fā)展，因此監(jiān)管的重點(diǎn)其實(shí)就是約束投資銀行的發(fā)展，尤其是逃避監(jiān)管的金融同業(yè)業(yè)務(wù)，把金融業(yè)的杠桿降下去，把超發(fā)的貨幣收回來(lái)，迫使金融業(yè)發(fā)展向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回歸。

　　不破不立，破繭重生!由此可見(jiàn)，中國(guó)股市之所以還在半山腰，在于我們的金融業(yè)出現(xiàn)了過(guò)度繁榮，扭曲了資金配置。回顧過(guò)去幾年，我們開(kāi)展了轟轟烈烈的利率市場(chǎng)化，其本意是讓利率由市場(chǎng)定價(jià)，來(lái)提高資源的配置效率，但是結(jié)果卻是適得其反，審慎經(jīng)營(yíng)的大銀行、大保險(xiǎn)相對(duì)規(guī)模越來(lái)越小，而是無(wú)數(shù)的小銀行、小保險(xiǎn)規(guī)模越來(lái)越大，但是其變大的法寶就是靠高息舉債，而為了償還高息成本其資金就源源不斷流向了高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，包括15年的股市、16年以來(lái)的房市。

　　為什么國(guó)外也有萬(wàn)能險(xiǎn)、也有同業(yè)存單這些融資工具，但是鮮有聽(tīng)說(shuō)保險(xiǎn)、銀行能靠高息舉債變大的?就在于國(guó)外金融機(jī)構(gòu)有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，所以越高的萬(wàn)能險(xiǎn)、存單大家越不敢買(mǎi)。但是在中國(guó)由于大家認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)不會(huì)倒閉、有政府背書(shū)，所以是越小的保險(xiǎn)、銀行發(fā)得利率越高的萬(wàn)能險(xiǎn)、同業(yè)存單賣(mài)的越好。由此可見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于讓金融市場(chǎng)有效配置資源，而這其中的關(guān)鍵在于打破金融機(jī)構(gòu)的剛兌魔咒，只會(huì)制造泡沫的金融機(jī)構(gòu)根本沒(méi)有存在的價(jià)值，一定要讓一些發(fā)展失控的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)關(guān)門(mén)，這樣大家才會(huì)吸取教訓(xùn)，老老實(shí)實(shí)回歸金融業(yè)的本質(zhì)、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。而在金融去杠桿的過(guò)程中，會(huì)伴隨短期陣痛，比如資產(chǎn)價(jià)格下跌，金融機(jī)構(gòu)倒閉等等，但是不破不立，只有這樣中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能破繭重生，中國(guó)資本市場(chǎng)才有長(zhǎng)期希望!

　　更多相關(guān)的資訊敬請(qǐng)關(guān)注世界服裝鞋帽網(wǎng)吧。