制造業繼續萎縮 棉價不具備大漲條件

　　全球制造業繼續萎縮，Markit發布的8月份全球制造業PMI在持續三個月下降后跌至48.4，為2009年6月份以來的最低點。除了總指數以外，各分項指數也普遍趨弱：新訂單指數收縮加速，產出指數降幅之快亦為兩年多以來的極值，出口連續四個月收縮，就業也連續兩個月出現收縮。其中，紡織行業的生產情況依然不太理想。從工業訂單的情況來看，紡織業產成品庫存降低，跌幅超過新增訂單量，與此同時，隨著“金九銀十”傳統采購季的到來，原材料庫存有所上漲，預計紡織行業將進入新一輪庫存轉移周期。再加上原材料價格的企穩，生產加工和利潤情況將有所好轉。

　　政策方面，全球主要經濟體的取向不同，但調控目標都是為了維穩。美聯儲對QE3的態度隨經濟數據波動而變化。筆者認為，QE3推出的可能性較大，而且推出QE3，美聯儲可以在每次會議上根據經濟的情況對規模進行調整，延長零利率政策。歐元區正在向降低財政危機風險的道路上邁進，或將推出貨幣刺激政策以幫助經濟增長。中國官方對于2008年—2009年刺激政策的后果較為擔憂。考慮到換屆的影響以及更長期經濟發展的計劃，政府已經開始忍受短期低增長，預調微調就是政府的選擇。

　　棉花(19595,40.00,0.20%)市場仍處在去庫存化階段。雖然各個機構因為統計的口徑和方式不同，導致數據估算不統一，但不可置否的是，2012/2013年度整體形勢仍然延續過去一年的供需狀態，全球總消費量下滑、期末庫存增加、庫存消費比上升。棉花主產銷國的情況顯示，中國和美國消費減少、庫存增加、庫存消費比上升，而印度的表現具有差異性，該國消費增加、庫存減少、庫存消費比有所降落，這在一定程度上帶動印度棉價的上漲，使其更趨近國際棉價。總的來說，全球棉花去庫存化的背景下，棉價不具備大漲的條件。

　　國內棉花行業從輪儲、進口配額調控，新花標準推行到整頓市場的公告等一系列措施，無不表明政府穩定棉價、調整結構的決心。在這樣的背景下，雖然棉花去庫存化仍在進行，棉價下跌的空間也十分有限，18500元/噸的拋儲競拍價格可能就是本年度的相對低位。而消費疲軟，庫存高位，棉價上漲的空間也可以預見，除非QE3真的推行，帶來新一輪的通貨膨脹。

　　除此之外，從產業發展的角度來看，棉花種植成本增加、收益下滑、紡織業加工利潤偏低、化工產品擠兌等因素，使得整個棉紡織行業面臨結構性調整的嚴峻局面。而全球產銷局勢方面，印度無疑還將成為下一個時間窗口的突出明星，進出口等布局也將出現顯著變化，在國內較高收儲價和進口管控的雙向作用下，內外大價差將成為常態。

　　綜合來看，棉紡織企業除了可以積極參與中儲棉的輪儲操作，還可進行期貨保值，規避價格波動風險，另外也要在技術和管理上進行轉型升級，形成品牌優勢。期貨投機方面，2012年拋儲競拍價格為18500元/噸，一旦棉價低于該價格，建議買入，盈利可期。不定量收儲價為20400元/噸，新花價格可能就在該價位。若消費出現明顯起色，或行業凸現重大利好政策，棉價將有趨勢性上漲行情。同時，由于美棉比鄭棉更具價格彈性，其上漲幅度也將更大，屆時，可優先買入美棉。