2016年紡服行業(yè)投資方向及策略

　　紡服行業(yè)下半年終端表現不佳:2015年以來,紡織服裝行業(yè)整體低速增長,除二季度服裝略有起色外,三季度以來至四季度(至11月份)顯著回落,預計受暖冬及雨季較多,四季度整體終端表現較差。

　　衣著類CPI從14年10月起逐漸回升,今年上半年數值在3左右,標志著服裝消費在緩慢回暖,但下半年以來,持續(xù)下跌至11月份的2.25。1-11月,全社會限額以上企業(yè)服鞋帽零售額同增8%,增速持續(xù)下降。百家重點商場的服裝銷售情況呈現明顯的量升價跌趨勢,一改往年常態(tài)。至11月份,服裝銷售量同比增長4.5%,但銷售額下同比下降5%。

　　出口持續(xù)回落:出口增速持續(xù)回落。中國海關數據顯示,國內紡織品和服裝的出口總額增速13年以來逐年回落,今年1-10月則較去年同期下降5.4%。分地區(qū)看,對歐盟27國紡織品和服裝的出口持續(xù)下降,對美國出口情況相對穩(wěn)定,基本持平。政策面上,TPP協(xié)議對中國出口是最直接的負面影響,而人工成本的持續(xù)上升則是中國傳統(tǒng)制造業(yè)競爭力下降的最核心原因,短期人民幣貶值或帶來出口訂單的競爭力提升。

　　公司業(yè)績層面:一至三季度,申萬紡織服裝板塊的上市公司營收、凈利潤同比增長7.25%和14.22%,毛利率和凈利潤率均有小幅提升。分板塊看,尤其是服裝子板塊以及重點消費類個股的營收及凈利潤增長明顯。三季報資產負債表中,存貨、應收賬款周轉率繼續(xù)呈現下滑趨勢,指標未好轉。但從存貨的絕對值增幅來看,已經明顯減緩。二季度服裝行業(yè)應收賬款的顯著下滑趨勢被改變,三季度上升較快,應收賬款的上升源于品牌服裝公司對于經銷商的授信增加。

　　市場回顧:

　　2015年,紡織服裝板塊漲幅89.71%,在各板塊中排名第三。其中紡織制造與服裝家紡漲幅相當,分別為89.64%和89.99%,遠超上證指數全年9.41%的漲幅。從個股看,轉型個股的市場關注度高,漲幅較大。

　　投資策略:

　　我們認為,明年轉型仍然是市場的熱點,我們列出來了三條可參考的選股思路:

　　第一,市值較小、轉型方向空間大。推薦目前市值僅40多億、集團具備體育運營團隊、男籃俱樂部資源,預期轉型體育的潯興股份、和與韓國夢想醫(yī)院簽署合作框架協(xié)議轉醫(yī)美、女性時尚平臺的朗姿股份。

　　第二,項目驅動型,推薦美盛文化、報喜鳥。這兩家都是屬于在轉文化傳媒、創(chuàng)投的過程中,項目落地比較快的公司,新的項目不斷推動公司價值提升。

　　第三,在服裝相關領域,可關注上游供應鏈整合平臺,推薦股價安全邊際較高的華孚色紡。

　　同時,可關注業(yè)績穩(wěn)健增長的白馬股,以及紡織制造企業(yè)一季度業(yè)績反彈+人民幣貶值帶來的機會。