2016年紡服行業投資方向及策略

　　紡服行業下半年終端表現不佳:2015年以來,紡織服裝行業整體低速增長,除二季度服裝略有起色外,三季度以來至四季度(至11月份)顯著回落,預計受暖冬及雨季較多,四季度整體終端表現較差。

　　衣著類CPI從14年10月起逐漸回升,今年上半年數值在3左右,標志著服裝消費在緩慢回暖,但下半年以來,持續下跌至11月份的2.25。1-11月,全社會限額以上企業服鞋帽零售額同增8%,增速持續下降。百家重點商場的服裝銷售情況呈現明顯的量升價跌趨勢,一改往年常態。至11月份,服裝銷售量同比增長4.5%,但銷售額下同比下降5%。

　　出口持續回落:出口增速持續回落。中國海關數據顯示,國內紡織品和服裝的出口總額增速13年以來逐年回落,今年1-10月則較去年同期下降5.4%。分地區看,對歐盟27國紡織品和服裝的出口持續下降,對美國出口情況相對穩定,基本持平。政策面上,TPP協議對中國出口是最直接的負面影響,而人工成本的持續上升則是中國傳統制造業競爭力下降的最核心原因,短期人民幣貶值或帶來出口訂單的競爭力提升。

　　公司業績層面:一至三季度,申萬紡織服裝板塊的上市公司營收、凈利潤同比增長7.25%和14.22%,毛利率和凈利潤率均有小幅提升。分板塊看,尤其是服裝子板塊以及重點消費類個股的營收及凈利潤增長明顯。三季報資產負債表中,存貨、應收賬款周轉率繼續呈現下滑趨勢,指標未好轉。但從存貨的絕對值增幅來看,已經明顯減緩。二季度服裝行業應收賬款的顯著下滑趨勢被改變,三季度上升較快,應收賬款的上升源于品牌服裝公司對于經銷商的授信增加。

　　市場回顧:

　　2015年,紡織服裝板塊漲幅89.71%,在各板塊中排名第三。其中紡織制造與服裝家紡漲幅相當,分別為89.64%和89.99%,遠超上證指數全年9.41%的漲幅。從個股看,轉型個股的市場關注度高,漲幅較大。

　　投資策略:

　　我們認為,明年轉型仍然是市場的熱點,我們列出來了三條可參考的選股思路:

　　第一,市值較小、轉型方向空間大。推薦目前市值僅40多億、集團具備體育運營團隊、男籃俱樂部資源,預期轉型體育的潯興股份、和與韓國夢想醫院簽署合作框架協議轉醫美、女性時尚平臺的朗姿股份。

　　第二,項目驅動型,推薦美盛文化、報喜鳥。這兩家都是屬于在轉文化傳媒、創投的過程中,項目落地比較快的公司,新的項目不斷推動公司價值提升。

　　第三,在服裝相關領域,可關注上游供應鏈整合平臺,推薦股價安全邊際較高的華孚色紡。

　　同時,可關注業績穩健增長的白馬股,以及紡織制造企業一季度業績反彈+人民幣貶值帶來的機會。