棉花行情：2016年仍處于弱勢之中

　　現階段棉花市場仍處于弱勢之中，后市恐難有趨勢性表現。一方面因棉花種植面積逐年縮減導致供應逐年下滑，去庫存已經開啟，市場存在回升喘息之機。而另一方面，供應則因連續收儲后的天量國儲庫存較為充足，上方高度仍不宜過度樂觀，棉花市場需要以時間來換空間。

　　國儲潛在供應充足

　　2014/2015年度我國棉花供應總量約2080萬噸，消費量約720萬噸，明顯供大于求，庫存繼續累積達1480萬噸。2015年，因產量下降導致供應量下滑至2010萬噸，需求小幅下降至713萬噸，庫存小幅下降至1417萬噸，但仍處于高位。其中，供應包括國儲棉、新棉、進口棉、企業手中的結轉庫存。截至2015年年底，國儲棉存量仍在1015萬噸左右，可以說是占據供應量的半壁江山，這一部分其實是無法在市場上自由流通的，需要相關部門拋儲才能形成有效供應，所以我們把此定義為潛在的壓力。

　　2015年進口棉受配額數量制約，供應有限，發改委相關負責人表示，2016年繼續嚴控棉花進口，關稅內進口配額仍限制在WTO的約定底線89.4萬噸的水平上。涉棉企業手中的存棉在市場仍普遍看空后市的背景下存量較低。單就本年度產需來看，國內棉花總需求量在713萬噸左右，530萬噸的新棉供應量加上89萬噸的進口配額，尚有缺口約90萬噸。而且去年7月—8月20多天的高溫天氣影響新棉質量，出現纖維偏短、馬值偏高等各種問題，導致高品質棉花相對緊缺，不排除在近階段新棉上市集中期過后，隨著棉源的縮減，在國儲棉拋售前，市場存在一定的反彈空間，但仍不會走高，因為市場預期今年3月左右國儲棉可能會拋售。

　　棉紗進口沖擊仍在

　　2015年進口棉沖擊明顯減弱，但進口紗仍壓制國內棉花市場。隨著內外盤價差的拉大，國際棉花價格已經不占優勢，1%關稅進口尚有優勢，但配額數量有限。所以2015年棉花進口數量不斷萎縮，前10個月棉花進口數量僅120萬噸，遠低于2014年同期的208萬噸水平。2016年我國對棉花進口仍采取嚴控措施，關稅內棉花進口配額仍維持WTO規定的最低限額89.4萬噸水平，棉花進口對國內的沖擊不大。

　　種植成本給予棉花以底部支撐，但由于國儲棉可能會拋售以及需求疲弱，棉價上行仍顯得力不從心，陷入漲跌兩難的局面，再加上成交量、持倉量萎靡，棉價恐難有趨勢性表現。

　　操作上，棉花市場年內出現單邊行情的可能性并不大，整體上在10500—14500元/噸之間高拋低吸操作為主。時間節點上，3月前市場壓力偏小，之后拋儲壓力增加，市場或仍有下探之需，隨著4、5月新年度棉花播種之際縮種預期對市場構成支撐，棉價存在筑底后逐漸回升的預期。1701合約上市后，可考慮買1605賣1701操作，臨近3月注意轉變方向。3月拋儲預期實現的話，則在此前后可進行買1701賣1605或者1609的操作。

　　棉花市場年內難現趨勢性交易機會，這種情況下，建議紡織企業整體隨用隨買為主，基于對棉價有效上漲難現，但波段上漲可期的判斷，棉企可適量在11500元/噸下方逢低補庫遠月合約。而前半年一旦出現期現套利機會，建議貿易企業賣出1605合約。