美邦服飾遭天量砸盤內幕：一季報業績恐負增長

　　多位券商研究員指出，公司內部或藏三大敗筆：管理上，渠道擴張過快，廣告燒錢過多；營銷上，折扣力度很瘋狂，壓低毛利率；產品設計上，新產品ME&CITY定位存在一定偏差。

　　繼3月8日放量大跌后，美邦服飾[22.48 2.09%]（002269，收盤價22.48元）本周再次上演詭異巨量砸盤。當部分券商研究員被眼前景象打蒙時，本周前兩個交易日已有近3億元資金悄悄流出。讓人詫異的是，周三該股全部成交中竟有42%來自于獲利性超級大單。

　　在美邦服飾一季報即將公布的前夕，難道機構已聯手上演退出大戲？美邦暴跌背后究竟藏著怎樣的秘密？

　　機構傳一季報業績負增長

　　“實在不好意思，確實不知道美邦股價為何放這么大量走低。”這是周二《每日經濟新聞》記者采訪部分券商研究員后得到的回復。

　　和一個月前的暴跌不同，此次美邦服飾股價的急速下跌幾乎沒有太多預兆，同時也出乎很多市場人士預料。數據顯示，從上周三起的3個交易日間，美邦股價累計上揚了1.3%，與同期申萬紡織服裝指數持平。不過清明節后的第一個交易日，該股立馬一路狂跌。不僅當日暴跌逾6%，其成交量亦創出近9個月來新高。令人驚訝的是，一天后美邦成交量高達1393萬股，創自上市第二天以來新高。同日，其換手率也從上周五的2%飆升至13%。

　　資金流向顯示，周二美邦服飾共成交2.66億元，其中資金流出1.34億元。流入流出差額-1693萬元，占總成交6.4%。周三，資金流出進一步擴大至1.63億元，同時流入流出差額占總成交比例達到11.22%。截至7日收盤，機構已經連續四天減持美邦服飾，其凈流出資金高達5959萬元，占總成交比例8.9%。

　　周三，致電某大型券商資深研究員后，終于得到了答案。他解釋稱，最近機構當中的兩點傳言，應該是導致本周股價放天量大跌的原因。一是公司一季報業績可能負增長，二是公司2009年年報分配可能不如預期。據了解，公司目前正和相關機構積極溝通，預計其一季度收入同比增長30%左右。

　　頗有意思的是，該研究員對美邦一季報業績的看法，近來也發生了微妙的變化。上個月他還表示由于3月份尚未結束，很難斷言一季報業績表現不佳。不過本周他卻承認，由于3月份占一季度收入比重小，同時費用又平攤到每個月上，凈利潤確實有負增長的可能。

　　近日多次致電美邦服飾，不過，公司董秘辦電話卻一直無人接聽。

　　公司內部或藏三大敗筆

　　在機構巨量拋壓后，如果公司一季報業績真如傳聞般難看，其導火索又會在哪？

　　記者通過采訪多家券商研究員，總結出公司可能在管理、營銷和產品設計上藏有三大敗筆。

　　首先在管理上，美邦的費用問題并非像外界預期般得到了很好的解決。公司2009年三季報顯示，美邦三項費用增長率逾48%，遠超同期的七匹狼[27.20 1.80%]和報喜鳥[21.93 2.67%]。總部位于深圳的某行業研究員透露稱，美邦在推出ME&CITY（以下簡稱MC）品牌后，又多出一個事業部。在新品牌大開門店、大量廣告宣傳等投入后，費用自然就上升了，但實際收益卻差強人意。

　　不僅如此，美邦還大舉招攬好萊塢影星奧蘭多·布魯姆和超模阿格妮絲·迪恩作為MC代言人。這不禁讓人遐想，請這兩位大牌會“燒”多少錢？

　　記者了解到，美邦目前擁有近3000家終端渠道，上市后也未曾停止過渠道擴張的步伐。據統計，從去年下半年至今，公司已6次公告稱，計劃在40家門店上動用募集資金2.1億元，以進行營銷網絡項目建設。另外，公司上月還對外宣布，將聯手美國夢工廠，于今年4月在全國3000家店內發售新款MTEE系列。

　　新品牌的誕生并未帶來想象中的業績爆發。公司曾承認，對MC新品牌的建設費用投入持續增加帶來銷售費用的快速增長。同時在直營方面，因去年開始對美邦和MC兩個品牌分事業部獨立運作，此方面運作經驗較欠缺，管理效率尚未有效發揮。據去年3季報披露，公司因直營銷售規模擴大，存貨已較前年年底增加72%。

　　其次，在營銷上，折扣方面過去一般由公司內部控制，比如最少打幾折以保證最低的毛利率。但今年年初MC的折扣力度卻很瘋狂，無疑就壓低了毛利率。

　　記者留意到，東方證券曾于3月9日發研報稱，從3月春裝上市后，美邦促銷活動基本停止，絕大部分是正價銷售。預計一季報盈利同比持平或小幅增長。不過記者卻從該公司官方網站上發現，銷售活動專區中春裝新品為7折起，而春女裝更是一律99元。

　　最后，該研究員指出，MC產品在設計和宣傳上存在一定差距。由于之前宣傳MC定位于年輕白領，走的是比美邦更成熟的路線，但實際上柜款式成熟度卻不夠。

　　競爭對手短期成長性更佳

　　那么美邦和同屬服裝連鎖股的七匹狼和報喜鳥，在基本面上又有多大差別？

　　2009年業績快報顯示，美邦預計實現凈利潤6.03億元，同比增長2.63%；同期七匹狼和報喜鳥則預計凈利潤分別達1.91億元和1.9億元，分別同比增長25.11%和54.67%。另外截至去年9月末，美邦每股收益為0.3元，低于后兩者的0.47元和0.41元。不過在費用方面，美邦卻是最高的，其銷售費用高達9.28億元，分別是同期七匹狼、報喜鳥的約4倍和7倍。在管理費用和財務費用三者相差不大的情況下，美邦三項費用率卻高達48.16%，分別高出另外兩家公司14和24個百分點。

　　市場表現方面，截至周五收盤，美邦、報喜鳥年內分別累計下跌0.75%和2.79%，均落后于同期申萬紡服指數11.93%的漲幅。而七匹狼則大漲17%。

　　記者了解到，美邦和七匹狼的終端渠道都接近3000家，報喜鳥則為700家左右。針對三者不同點，總部位于深圳的某研究員指出，雖然三家公司均以加盟為主，不過美邦在設立新品牌MC后，先期投入很大但收效卻較小。美邦在達到一定規模后，短期成長空間要比另外兩家公司小一些。

　　業內人士認為，美邦和報喜鳥相比，由于兩者市場定位不同，后者幾乎不打折，導致毛利率相對較高。此外，報喜鳥加盟渠道采用點對點管理，在終端控制上較好；美邦和七匹狼比，兩家公司擴張速度都較快。美邦目前擁有兩大主打品牌，其優勢在制造方面。而七匹狼旗下則有6個品牌，產品覆蓋領域從男裝逐漸豐富至童裝、女裝等。