紡織服裝業緊跟時代變遷

　　中國服裝行業未來空間很大，但并不是每個企業都能勝出。我們認為，優秀的企業始終應從消費者出發，抓住消費者需求的變化趨勢。

　　看好有潛力的細分市場，從競爭力角度，我們看好“能提價-品牌力強”的子行業;從行業生命周期角度，我們看好處于成長期的子行業：商務休閑男裝、中高端家紡、高端成熟童裝。

　　我們認為，未來優秀的消費品企業至少應具備四大素質。1)立足品牌，堅持以消費者為中心。制造型企業轉零售往往從自身稟賦出發，非以消費者需求出發，所以做品牌進展較慢。2)精準營銷，多渠道拓展銷售。3)高效的供應鏈管理。4)具有多品牌多系列發展的能力，未來向集團化發展是趨勢。

　　投資思路：選擇具有良好行業基因且具備優秀素質的龍頭企業。我們認為，社會環境的變化引發了消費者需求的變化，進而影響了各子行業的發展趨勢。那些具有優秀素質的企業才能感知并抓住需求變化趨勢，不斷發展才能避免品牌老化，保持持續增長。綜上所述，我們認為子行業處于快速增長期且企業自身運作較健康的公司有：商務休閑男裝中的報喜鳥(買入)、七匹狼(買入)、九牧王(買入);中高端家紡中的羅萊家紡(買入);高端成熟女裝中的朗姿股份(增持)以及擁有童裝品牌的森馬服飾(增持)。

　　報喜鳥(002154)：二次創業，向規模和毛利率雙輪驅動邁進。公司增長模式由原來的精耕細作、內生增長為主向規模擴張和毛利率提升雙輪驅動轉變。(1)預計報喜鳥品牌未來三年每年門店增長速度將由原來的6.5%提高至14%-15%。(2)公司將繼續提供增值服務來提升品牌力，預計毛利率有望繼續穩步提升。(3)品牌戰略高瞻遠矚，儲備眾多有潛力小品牌，為3-5年后業績持續增長提供保障。預計公司三季報業績增長幅度在40%-60%，預計2012年春夏裝訂貨會情況較好。預計11-13年EPS為0.59/0.81/1.09元，凈利潤復合增長率近40%，業績增速快且估值低，維持買入評級。

　　七匹狼(002029)堅持“批發”向“零售”轉型戰略，提高內生增長。公司是國內知名的休閑商務男裝品牌，七匹狼茄克衫連續八年蟬聯同類產品市場占有率第一位。推薦邏輯：公司貫徹“批發”向“零售”轉型的核心目標，提高內生增長，電子商務新渠道發展較快。催化劑：預計公司三季報業績增長幅度在30%-50%。預計11-13年EPS為1.41/1.85/2.42元，凈利潤復合增長率34%，維持買入評級。

　　九牧王(601566)：精耕一線城市，擴張二、三線城市，品類拓展成看點。公司是男裝企業中的細分行業龍頭，男褲連續十年市場占有率第一，茄克連續兩年市場占有率第一。直營店鋪占總店鋪比例約23.8%，是目前擁有最多商場直營店的男裝休閑品牌。預計2011-2013年EPS為0.87/1.14/1.30元，未來3年凈利潤復合增長率22.6%，維持買入評級。

　　羅萊家紡(002293)家紡龍頭，強者恒強，有望成為偉大的消費品公司。公司是家紡行業龍頭，主打品牌羅萊，旗下運作雪瑞丹、尚馬可、迪斯尼、素琦、意歐戀娜等世界知名品牌，近年來收入、凈利潤保持快速增長。催化劑：預計公司10月份召開的2012年春夏訂貨會增長情況較好。預計2011-2013年EPS為至2.90/4.07/5.65元，未來3年凈利潤復合增長率56%，維持買入評級。

　　朗姿股份(002612)：定位于高端女裝，擁有優秀的多品牌運作能力。公司是國內知名的高端女裝企業。擁有三大核心品牌，包括自有品牌“朗姿”、“萊茵”，以及在中國獲得獨家授權的“卓可”系列品牌。預計公司2011-2013年EPS分別為1.1/1.59/2.28元，未來3年凈利潤復合增長率44.2%，但目前估值較高，維持增持評級。

　　森馬服飾(002563)童裝巴拉巴拉將快速擴張，休閑裝森馬保持穩健發展。公司是國內領先的多品牌服飾運營商，兩大品牌在細分行業定位精準，地位突出。公司旗下品牌森馬和巴拉巴拉分別排名國內休閑服飾和童裝市場份額的第二和第一。預計2011-2013年EPS為2.01/2.74/3.59元，未來3年凈利潤增速保持約34%，維持增持評級。