萬聯證券:紡織行業一季度景氣度將繼續下行
行業核心觀點:
紡織制造子行業一季度仍將面臨外需疲弱、去庫存、訂單轉移等多重壓力,景氣度將繼續下行;價格高企、暖冬以及經濟增速放緩使得品牌服裝銷售增速放緩,預計未來業績增長動力將由價升轉為量增。 中長期繼續看好品牌服裝,短期建議保持謹慎,相機而動,關注業績增長穩定的男裝板塊個股,擇機參與年報行情。維持行業“同步大市”的投資評級。
投資要點:
四季度表現較弱,相對估值仍處高位:2011年四季度紡織服裝行業下跌15.71%,相對滬深300超額收益為-6.58%,服裝家紡強于紡織制造;估值低于歷史均值,但溢價率仍處高位。
出口大幅回落,紡織制造企業壓力重重: 2011年紡織服裝出口整體呈下滑態勢,全年增速同比增長20%;2012年一季度受外需疲弱、棉價回落、去庫存和訂單轉移等多重因素影響,出口形勢嚴峻,企業盈利增速將下滑。
內銷增速繼續放緩,品牌服裝業績增長由價轉量:服裝價格高企、暖冬以及經濟增速放緩已經嚴重影響到紡織服裝的銷售。2011年1-11月,限額以上企業紡織服裝零售額同比增長24%,較上月回落;11月份全國百家大型零售商場服裝零售額同比增長10.26%,為年初以來的最低增速,銷售量繼續下滑。在原材料價格回落和提價擠出效應凸顯的背景下,預計未來品牌服裝業績增長動力將由價升轉為量增。
前三季度業績保持快速增長,2011全年預期良好:2011年前三季度紡織服裝上市公司營業收入同比增長26.5%,凈利潤同比增長42.3%,行業繼續保持快速增長;已披露的全年業績預告顯示,2011年全年增長可期。 投資策略:短期謹慎,相機而動。
一季度,紡織制造行業景氣度將繼續下行,低估值龍頭個股相對較好。中長期,繼續看好品牌服裝的投資機會;短期建議保持謹慎,關注業績增長穩定的男裝個股,估值較高的戶外用品和家紡板塊待調整合理后可積極介入,擇機參與年報行情。
風險提示
經濟增速放緩和產品提價影響需求;原材料價格大幅波動;人力成本上升。

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