紡織服裝展開差異化競爭 追求增長確定性

　　昨日，紡織服裝板塊小幅上揚，漲幅達1.59%。3月以來漲幅為2.24%。

　　從2月份來看，紡織服裝、紡織制造和服裝家紡漲幅分別為11.68%、13.01%和10.61%，漲幅與其他行業相比處于中上游水平。從估值角度看，目前紡織服裝板塊靜態市盈率為20.37倍，相對全部A股13.81倍市盈率的溢價率為1.48倍，高于自2005年以來1.38倍的歷史平均溢價率。

　　從基本面看，2012年度棉花收儲價格為每噸20400元，比去年提高了600元/噸。當前正值棉花春播前夕，收儲預案的公布和收儲價格的提高，有助于保護棉農積極性，穩定今年的棉花生產。

　　目前國內外價差依然存在，同時下游棉紡織開工率依然較低，市場需求缺乏，因此，盡管收儲價的提高將可能繼續推動國內棉價小幅上漲，但趨勢性上漲的可能性不大。

　　另外，2012年1月份服裝零售額增速放緩，零售量負增長。根據中華商業信息中心統計，2012年1月份全國重點百家大型零售企業服裝零售額同比增長12.3%，比2011年第四季度低7.52個百分點，服裝零售量同比下降0.18%。其中，高檔商場服裝銷售低迷的情況尤為顯著。

　　從城市分布來看，一線城市銷售增速較低，同比增速為2.78%，比整體12.3%的增速低了近10個百分點。1月份服裝零售增速放緩與春節提前因素有關，預計3月份增速有望回升。

　　目前A股品牌企業面臨轉型問題。參照國外和國內較早發展的品牌的成長路徑，當門店數量在超過4000家后，單品牌的外延擴張就面臨增長減速問題。目前部分A股品牌公司已經接近或已經進入這個發展階段，行業未來3年應注重增長質量和增長模式的轉變。因此，行業的選股思路主要基于差異化競爭展開，應更多追求增長的確定性。推薦市場空間較大的子行業，經營管理模式有獨特性的上市公司。

　　短期來看，根據品牌服飾企業2011業績快報，預計搜于特、探路者、報喜鳥、朗姿股份和美邦服飾2011年業績喜人，建議重點關注。給予九牧王、搜于特、希努爾、步森股份和朗姿股份五家上市公司“買入”評級。