鄭棉反彈動力漸失

　　前期支撐棉價大幅反彈的動力將趨于消失。短期內滑準稅配額延遲發放，一定程度上抑制了棉價跌幅，但隨著后期配額的發放，鄭棉或出現一波補跌行情。

　　受下游需求持續疲軟拖累，鄭棉反彈近5個月后，出現回落。目前國儲收購已經進入尾聲，在下游需求仍無明顯起色的背景下，后市棉價難言樂觀。

　　紡織品銷售不暢，需求依然低迷

　　2012年以來，由于訂單減少、出口下降，紡織企業庫存普遍處于高位。為緩解成本和資金壓力，紡企只能以減少棉花采購、大量使用替代品來應對。以紡織大省福建為例，目前福建省紡織企業棉紗和坯布庫存量處于不斷增加趨勢，其中棉紗庫存量在半個月左右，坯布庫存量在3個月左右，致使企業資金周轉困難，原材料棉花及滌綸短纖的庫存量已由年前的一個月縮短至10天左右，且多數企業增加滌綸短纖的用量，減少棉花的用量。歷年3月份以后，國內紡織業開始進入需求旺季，但目前來看，紡織品市場依然沉寂，旺季不旺的跡象較為明顯。

　　紡織品銷售不暢，導致皮棉成交稀少，大包棉除交儲外鮮有成交。以福建長汀為例，329級皮棉到廠價19800元/噸，429級皮棉到廠價19000元/噸，雖然接近甚至低于國家收儲價格，但成交量依舊較少，大多數棉花企業仍以交儲為主，部分達不到收儲標準的棉花才進入市場銷售。

　　廉價外棉涌入，加大內棉壓力

　　由于進口利潤空間較大，外棉大量進口的格局從去年9月份一直持續到現在。據中國海關統計，2012年2月，我國進口棉花超過60萬噸，較1月增加近90%，更是較上年大幅增長超過200%。自去年9月份以來，2011/2012年度我國累計進口棉花已達260萬噸，同比增加約80%。

　　滑準稅配額延遲發放，提供支撐

　　截至目前，2012年棉花滑準稅進口配額尚未發放，一定程度上抑制了外棉進入國內市場的數量。據悉，近期有一些大的進口貿易商因拿不到棉花進口配額，大量2、3月份抵港的印度棉、美棉、西非棉被迫進入保稅區，這些棉花無法進入國內市場銷售，而保證金又已支出，資金占壓情況日漸嚴重。據統計，截至3月中旬，中國主港已有近100萬噸外棉囤積在保稅區，如果5月以前仍無滑準稅配額追發的政策出臺，保稅庫倉儲費用、銀行利息以及購貨保證金、保證信用證和全額貨款的支付將令一些棉花進口企業倍感壓力。

　　由于預計滑準稅進口配額短期內難以下發，部分棉花進口商主動要求外商將船期向后推遲1—2個月或按合同中的遠月裝船，使得目前3—4月份船期的棉花非常少。

　　種植面積下降長期利好棉價

　　每年的3、4月份是國內主產區棉花播種的關鍵時期，雖然政府為限制棉價跌幅、穩定棉花種植面積做了一系列努力，但目前來看相對于其它糧食作物的最低保護價，糧棉收益比依然偏低，仍然無法改變新年度棉花種植面積明顯下降的趨勢。

　　隨著國儲收購的結束，前期支撐棉價大幅反彈的動力將趨于消失，短期內滑準稅配額延遲發放，一定程度上抑制了棉價跌幅，但隨著后期配額的發放，鄭棉或出現一波補跌行情。就中長期來看，20400的新收儲價格，一定程度上確定了中長期國內棉價的底部支撐，而新年度棉花種植面積明顯下降，將對國內棉價長期走勢形成較強支撐。