家族企業成長瓶頸，貴人鳥集團亦不例外

　　5月8日，有媒體披露了三線運動品牌晉江貴人鳥所處的生存現狀，引發投資者重新聚焦晉江近百家預備上市的小企業。如果貴人鳥IPO獲通過，無疑將刺激晉江眾多小規模企業上市沖動。然而自2010年開始，國內運動品牌毛利率增幅便開始縮小，生存空間受到擠壓。現實普遍經營困難的中小企業能否給投資人帶來可持續回報?

　　細數貴人鳥的創業史，熟悉情況的泉州商業人士介紹，坐落在晉江陳埭溝西工業區的貴人鳥，和附近的大多數消費品牌生產商一樣，擁有不太寬敞的生產廠房。扎堆在上千家生產企業之中，如果不是貼滿公司標識，很難一眼在工業區中找到貴人鳥。“企業不大，競爭力不明顯。”

　　“小范圍來看，晉江企業從產品到模式幾乎如出一轍;大范圍來看，泉州這樣的企業更是多如牛毛。”那位泉州商業人士說。

　　拋開晉江運動品牌大佬特步、安踏、361等公司不談，即便是和喬丹體育相比，貴人鳥在規模上有相當的差距。截至2011年12月31日，貴人鳥總資產達192157.48萬元;同屬晉江的喬丹體育，截至2011年6月30日，總資產已達236822.03萬元。喬丹體育去年11月過會后，因為“商標侵權”、“主營業務”等問題，遲遲沒有正式掛牌A股。

　　“一個質地中等的晉江企業上市如果成功，將刺激當地更多的小企業去追逐IPO。”泉州商業人士有些擔憂地表示。

　　事實上，貴人鳥的上市之路或許并未像其前輩般那樣順利。貴人鳥招股書顯示，發現公司目前存在“主要增長點過于集中、主要客戶過于集中”的雙集中現象。盡管專注調研晉江企業的上海一家券商研究員評價，這類現象在晉江企業中非常突出，但作為即將在資本市場募資的貴人鳥來說，這無疑容易引發“公司抗風險能力是否過弱”的擔憂。

　　招股書顯示，近三年公司主要增長集中在板鞋，2009年-2011年度，公司板鞋銷售分別為9943.13萬元、19883.88萬元、52192.61萬元，占銷售額比重分別為27.40%、25.46%和40.63%.

　　公司的經銷商主要以第一大經銷商陳春和尹小軍夫婦為主。2011年，公司對陳春和尹小軍夫婦的銷售額達到59320.01萬元，占主營業務收入的22.40%。而從招股書披露的情況看，陳春、尹小軍夫婦在經歷了數次的對地方經銷商的整編后，控制了貴人鳥更多的銷售渠道。

　　“這是典型的家族企業發展起來的詬病，對晉江企業而言，有的整合得好，有的還沒有整合。”上述研究員說。

　　事實上自2010年開始，國內運動品牌市場就面臨毛利率增長放緩。安踏財務報表顯示，公司2011年度營業額同比增長了20.2%，毛利率同比增長了18.7%，低于預期。特步財務報告也顯示，公司2011年度營業收入達到53.75億元，同比增長28%，而毛利率同比增加40.8%，增加幅度僅比上年多出0.1個百分點。這還是在兩家企業在去年一年不斷推出新產品，不斷技術創新前提下的財務數據。

　　特步香港投資者關系部人員坦言，“國內運動用品市場競爭非常激烈，在營銷模式和產品創新上很難拉開距離，行業毛利率增幅的下降既有宏觀市場的因素，也有消費類行業本身的特性。”

　　“上市后，能否通過幕投項目提高公司實力回報投資者才是重要的問題，但是現在從在境外上市的晉江運動企業看，似乎并沒有做到。未來也難以樂觀。”南京大學商學院一位教授對貴人鳥上市及今后的前景表示憂慮。