四季度服裝消費形勢較三季度將有所好轉

　　今年前三季度紡織服裝行業業績繼續下滑，79家上市公司合計實現營業收入1353.56億元，同比增長4.62%，較上年同期下降17.6個百分點;實現凈利潤89.68億元，同比下滑16.32%，較上年同期大幅下降54.04個百分點。不過從子行業來看，在紡織制造繼續下滑的同時，服裝家紡則保持增長，只是增速大幅放緩。從具體的公司業績表現來看，在國內外消費疲軟、行業整體增速放緩的背景下，部分經營情況良好、成長性可持續的公司依然能夠保持較好的業績增速，如中銀絨業(000982)、卡奴迪路(002656)、搜于特(002503)和探路者(300005)等。

　　從今年前三季度出口和內銷數據來看，期待行業出現拐點顯然仍需等待。9月，紡織服裝出口額為251.26億美元，同比增長9.33%，為今年4月以來的最高值，較上月大幅提升12.68個百分點。9月出口形勢雖有所回升，但目前在外需疲弱、國內外棉價差擴大、人力成本優勢弱化、人民幣升值等因素的影響下，出口仍面臨嚴峻考驗，需求的真正恢復還需長期觀察。根據中華全國商業信息中心對全國百家重點大型零售企業服裝銷售的統計，前三季度服裝零售額同比增長11.2%，較今年上半年下降0.54個百分點，比上年同期下降10.8個百分點;服裝零售量同比增長1.7%，較上年同期下降5.06個百分點。去年紡織服裝企業通過提價實現較好的經營業績，今年在經濟增速放緩、消費者信心指數下滑、提價擠出效應的影響下，消費需求疲弱，量增并未替代價升成為行業增長的動力。

　　目前部分品牌服裝公司結束2013年春夏訂貨會，受到需求疲弱和庫存壓力等因素的影響，加盟商訂貨采取相對謹慎的態度，訂貨增速整體較上年同期放緩，高成長性的公司訂貨繼續保持較快增長。戶外用品行業的探路者2013年春夏訂貨增速預計為50.5%，時尚休閑服行業的搜于特增速預計為35%-40%，兩家公司屬于高成長類公司，訂貨形勢相對較好。值得注意的是，男裝行業的訂貨會數據增速略低于市場預期，其中卡奴迪路增速預計為26%左右，報喜鳥(002154)預計為15%左右，七匹狼(002029)預計為10%~15%，九牧王(601566)預計為個位數增長。顯然，2013年春夏訂貨會數據的放緩，使得市場對品牌服裝公司2013年上半年業績不無擔憂。

　　二級市場方面，受到行業數據不佳、三季報業績和訂貨會情況的影響，紡織服裝板塊近期出現較大的調整。目前行業整體估值為18倍，處于歷史低位區域。不過，隨著寒冷天氣和節假日帶動的銷售旺季的到來，四季度服裝消費形勢將較三季度有所好轉，調整較大的一些品牌服裝類公司存在著一定的估值修復機會。我們建議投資者短期關注經營穩健、業績預期良好、成長性可持續的個股，謹防強勢股和題材股調整的風險。