服裝高庫存背后藏有地產

　　截至2012年三季度，紡織服裝行業上市公司庫存合計高達730億元，從而產生了“服裝庫存夠賣三年”論調，讓整個行業備受質疑;但實際上其中大部分庫存都是房地產等多元化經營項目所致。不過服裝行業還是受到了高庫存的威脅導致現金流較為緊張，傳統的通過加盟店擴張的運營模式亟待調整…

　　“服裝庫存國人夠穿3年”說法并非聳人聽聞

　　2013年在嚴寒中開年，人們身上裹的衣服很厚，但沉重的庫存壓力讓服裝企業們很難感到一絲暖意。特別是2012年底“庫存賣三年”的論調，讓整個行業備受質疑。

　　2012年上半年，李寧、安踏、361度、特步、匹克和動向這6家國內運動品牌的總庫存達37.21億元。到了第三季度末，雅戈爾的存貨金額已經達到了驚人的近240億元，紅豆股份也有39.78億元的存貨。際華集團為34.81億元，美邦服飾和森馬服飾也分別達到了21.99億元和14.39億元。

　　然而這些還只是整個服裝行業的一個個片段，將這些連接在一起所呈現的高庫存態勢更加嚴峻。根據WIND統計，2012年前三季度申萬紡織服裝行業上市公司存貨合計730.7億元，同比增長10.3%。而統計局數據顯示，2012年前10個月，服裝服飾業實現利潤總額才不過708.1億元，同比增速僅為6.9%，遠遠低于去年同期的38.3%的增速。

　　如此高的庫存金額著實令人擔心，“庫存服裝國人3年也穿不完”的說法不脛而走。

　　地產庫存拉高指標 高庫存威脅企業生存

　　在紡織服裝公司中很多都開展多元化經營，例如經營房地產、有色、新能源、化工等業務，財務報表中的存貨并未將除紡織服裝業務以外的其他業務庫存剔除。這才導致了服裝行業庫存高企。

　　其中，雅戈爾高達近240億元的存貨中絕大多數都是房地產項目，雅戈爾董秘劉新宇表示，存貨中的服裝僅占17億元;而紅豆股份也表示有相當大部分屬于房地產開發成本。相當于地產項目把服裝企業3年的庫存穿在了身上。雖然服裝企業去做房地產項目的風險也非常大，雅戈爾等企業在經營過程中也遇到了很多困難并遭遇了慘痛的失敗，但“庫存夠國人穿3年”的說法并不客觀。

　　不過，刨除地產等項目的庫存，服裝業本身高庫存問題依然嚴重，并且已經讓服裝企業經營面臨極大的挑戰。其中，存貨周轉天數由年初的171天增加到9月末的185天;而應收賬款周轉天數由年初的28天增加到9月末的36天。這將提高公司的經營成本，公司將不得不通過借債等方式來補充營運資金，會造成成本的上漲和經營的被動。

　　此外，雖然服裝行業整體經營性現金流占營收的比重從2011年底轉正，但對應的應收賬款周轉率增速卻大幅下降，說明公司將庫存發給了下級經銷商，但最終并未兌現成為實際現金流。

　　一旦公司出現現金流方面的困難，加盟商的盈利空間就會面臨被進一步壓縮，就有可能采取大幅度折扣方式促進銷售額增長、強行去庫存化。如此一來會引發消費者“持幣待購”心態，服裝非打折不買，反而破壞了服裝品牌價值。{page_break}

　　行業運營模式釀成庫存危機

　　服裝行業釀成今日的高庫存危機，主要原因在于供求失衡。從需求端來看，2011年下半年以來，經濟放緩、消費疲弱、價格高企使得居民服裝消費更為謹慎，另外，網購渠道對消費群體也產生了分流。

　　更大的問題在于供給端的運營模式為高庫存埋下了地雷。品牌服裝公司的擴張，尤其是起步階段的發展，大多選擇加盟模式進行迅速的渠道擴張，羅萊家紡門店數量增速超過15%，卡奴迪路、搜于特、美邦服飾2009-2010年的平均門店數量增速都超過20%，而探路者由于起步較晚，門店增速更是超過了50%。

　　這種通過大批量發放加盟資格的擴張方式在國外也并不多見。以同為快時尚代表的國際品牌H&M以及ZARA為例，兩家品牌直營比例高達50%-80%。而美邦苦苦經營了三年的直營策略，到2012年上半年，其直營占比也僅為35%;同為休閑品牌的搜于特直營占比不到10%;另一家男裝代表品牌七匹狼直營占比也僅為15%左右。

　　這種快速的、加盟式擴張在企業發展初期能取得較大成果，但隨之而來的是對品牌門店管理的缺失。對加盟商開設門店選址、裝修、訂貨及營銷上指導不夠導致門店經營質量不高，對價格的管控能力不強帶來的加盟商盲目打折從而影響品牌形象等等。

　　迅猛擴張的同時，各種成本也在增加。一線城市核心商圈租金持續上漲，2012年9月上海優質零售物業首層租金高達60.8元/平方米/天，以100平方米的店鋪計算，僅一年的租金成本就高達222萬元。人工方面，自2009年經濟危機，人工成本的漲幅皆高于15%，2011年多家上市公司僅人工成本漲幅就超過20%。如此一來，加盟商盈利空間被壓縮，要進一步瓜分毛利。

　　更壞的影響在于加盟模式下，服裝企業難以了解終端市場的情況，對市場預期不足，價格與市場出現偏差，前期訂貨量一旦超出市場需求，很容易導致庫存層層積壓在各級經銷商處，庫存危機就此釀成。

　　2012年以來，服裝提價空間收窄、消費需求繼續疲弱，多數品牌公司借助大力促銷的形式來消化大量庫存，去庫存確實能起到一定效果。但是同時也影響到公司的正常運營和可持續發展，在經歷陣痛期之后，行業發展模式的調整已經勢在必行。

　　結語

　　供求矛盾導致服裝公司庫存增加，打折促銷成為消化庫存的主要方式，這種現象集中在2012年爆發，進而也引發市場對服裝企業運營模式的質疑以及對未來行業發展的擔憂。