多品牌擴(kuò)大戰(zhàn)略布局 副品牌發(fā)展日漸提速

　　目前，我國(guó)高端女裝處于行業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期：城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)，中高收入人群不斷擴(kuò)大;女性受教育程度的提高和就業(yè)機(jī)會(huì)及經(jīng)濟(jì)收入顯著提升等因素推動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，在政府高層力推簡(jiǎn)樸新風(fēng)、倡導(dǎo)國(guó)貨的背景下，近期中國(guó)“第一夫人”彭麗媛其穿戴中國(guó)品牌的服飾引發(fā)國(guó)人自豪感。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人及家屬的示范作用，不僅能在短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)品牌服飾起到提振的作用，而且在中長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)本土品牌服飾企業(yè)發(fā)展是一個(gè)重大的利好。

　　品牌力：多品牌擴(kuò)大戰(zhàn)略布局，副品牌發(fā)展日漸提速

　　由于中高檔成熟女裝對(duì)設(shè)計(jì)和時(shí)尚較為敏感，同時(shí)諸多品牌依賴中高檔百貨商場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張，單一品牌在定位上存在局限性，多品牌運(yùn)作為高端女裝企業(yè)提供了跨越發(fā)展良機(jī)。目前，公司旗下五大品牌包括“朗姿”、“萊茵”、“瑪麗安瑪麗”、“利亞朗姿”和“卓可”系列品牌。目前公司正在加快副品牌的發(fā)展速度，2012年萊茵的收入同比增速超過了朗姿。新簽約的韓國(guó)代理品牌“吉高特”將在今年開始門店擴(kuò)張。同時(shí)，未來公司或通過購(gòu)并、合作等方式引入更多和公司現(xiàn)有品牌相匹配的品牌。

　　產(chǎn)品力：研發(fā)設(shè)計(jì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，新建南方設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力

　　研發(fā)設(shè)計(jì)是高端女裝企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。朗姿股份在北京和首爾分別設(shè)立了研發(fā)設(shè)計(jì)中心，目前擁有216人的優(yōu)秀中韓設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，每年設(shè)計(jì)新品約4000款，其中約2/3能夠推向市場(chǎng)。相應(yīng)的，公司在研發(fā)投入上也逐年增加，近3年研發(fā)費(fèi)用的復(fù)合年均增長(zhǎng)率在60%以上。近期，公司新設(shè)立了針對(duì)南方市場(chǎng)的研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，利于南方市場(chǎng)的開拓。

　　渠道力：提升一二線城市直營(yíng)占比，渠道下沉向二三線城市擴(kuò)張

　　在消費(fèi)整體下移的背景下，高端女裝消費(fèi)渠道下沉是大勢(shì)所趨。非省會(huì)城市高端女裝銷售快速增長(zhǎng)顯示二三線消費(fèi)市場(chǎng)明顯崛起。公司少淑裝品牌瑪麗安瑪麗的創(chuàng)立，在定位和價(jià)格上為渠道下沉做好了準(zhǔn)備。同時(shí)，公司計(jì)劃在未來幾年內(nèi)提高一、二線城市的直營(yíng)占比，加強(qiáng)終端管控能力和盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　我們測(cè)算公司2013-2015年EPS分為1.39/1.82/2.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的PE為17.06/13.02/10.10倍。目前估值處于歷史較低位置，安全邊際較強(qiáng);中長(zhǎng)期我們看好高端女裝行業(yè)和公司“多品牌、強(qiáng)設(shè)計(jì)”的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。