中期業(yè)績(jī) "哀鴻遍野" 男裝行業(yè)面臨深度調(diào)整

　　隨著年中已過，A股又迎來(lái)新一輪的中報(bào)預(yù)告披露的集中期。截至7月23日，滬深兩市共1567家上市公司披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中973家公司預(yù)喜，占比62.09%。此外，有148家公司預(yù)計(jì)凈利降幅在50%以上，占比9.44%。

　　而對(duì)于男裝板塊的上市公司來(lái)說(shuō)，今年上半年業(yè)績(jī)并沒有明顯改善。此前被業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的反彈的報(bào)喜鳥(002154)二季度再度下滑，希努爾(002485)、卡奴迪路(002656)也紛紛向下修正業(yè)績(jī)，而步森股份(002569)更是從上半年盈利，變成預(yù)計(jì)虧損3508.05萬(wàn)元到3168.56萬(wàn)元，比上年同期下降410%到380%。

　　究其原因，終端銷售市場(chǎng)持續(xù)不景氣已經(jīng)成為男裝公司的共同難題，除此之外，管理方式粗放、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、庫(kù)存壓力大、電商沖擊等，都是目前男裝上市公司所亟待解決的"業(yè)績(jī)殺手"。

　　男裝業(yè)績(jī)"哀鴻遍野"

　　根據(jù)目前披露中報(bào)預(yù)告的7家男裝上市公司來(lái)看，上半年業(yè)績(jī)預(yù)增的僅有海瀾之家(600398)和雅戈?duì)?600177)，其中雅戈?duì)枠I(yè)績(jī)預(yù)增也是因其投資的寧波銀行變更會(huì)計(jì)核算方法，從而增加了近6.4億元的當(dāng)期利潤(rùn)。

　　另外一家表現(xiàn)較好的海瀾之家，在今年4月完成借殼凱諾科技后，海瀾之家服飾股份有限公司納入會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍，也因此，其一季報(bào)預(yù)測(cè)年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤(rùn)將同比大幅增長(zhǎng)。

　　表現(xiàn)最差的男裝公司，非步森股份(002569)莫屬。公司一季報(bào)中預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度為-50%～0%，盈利565.82萬(wàn)元至1131.63萬(wàn)元。而在7月15日，步森部分發(fā)布的業(yè)績(jī)修正預(yù)告顯示，其上半年預(yù)計(jì)虧損3508.05萬(wàn)元到3168.56萬(wàn)元，同比下降410%到380%。

　　另外，在今年4月26日披露的一季度報(bào)告中，希努爾(002485)對(duì)上半年盈利頗為樂觀，認(rèn)為可以實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在1065.23萬(wàn)到2663.07萬(wàn)元。凱撒股份(002425)將上半年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)向下修正，從下降20%到50%，改為同比下降50%到80%。

　　除了上述公司，還有兩家男裝企業(yè)雖然凈利潤(rùn)仍然為正，但預(yù)期與一季度預(yù)報(bào)有了較大落差。本來(lái)在一季報(bào)中預(yù)計(jì)凈利同比上漲0到30%的報(bào)喜鳥，最近發(fā)布上半年預(yù)告，變?yōu)閮衾麧?rùn)同比下降0-20%。而卡奴迪路的凈利預(yù)期，則是從之前的同比下降10%-30%，擴(kuò)大至60%-80%。

　　內(nèi)外部多重消極因素共振

　　受制于終端需求疲軟，已經(jīng)成為男裝企業(yè)對(duì)于業(yè)績(jī)不佳的統(tǒng)一解釋。報(bào)喜鳥在公告中稱，"受外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟、國(guó)內(nèi)服裝終端零售市場(chǎng)持續(xù)不景氣因素影響，特別是5-6月終端零售情況連續(xù)低于之前的預(yù)期，公司品牌零售業(yè)務(wù)方面加大營(yíng)銷推廣投入，加強(qiáng)特銷處理，導(dǎo)致費(fèi)用有所上升，毛利率有所下降。"

　　事實(shí)上，除了銷售市場(chǎng)并沒有改善這一外部原因外，更多的還是男裝企業(yè)自身的問題。在經(jīng)歷一輪"跑馬圈地"的開店潮之后，渠道精細(xì)化管理的重要性已經(jīng)不言而喻。特別是在運(yùn)動(dòng)休閑裝企業(yè)的教訓(xùn)在前，男裝企業(yè)在還清盲目開店的"欠賬"同時(shí)，直營(yíng)體系建設(shè)和管理投入上升，也是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的重要原因。

　　除此之外，男裝產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。男裝企業(yè)在上游面料供應(yīng)、款式設(shè)計(jì)、定價(jià)方法等方面差別不大，這也導(dǎo)致各品牌之間差異化較小，加上快時(shí)尚品牌天熱的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，男裝企業(yè)利潤(rùn)空間在不斷壓縮。

　　梳理男裝上市企業(yè)的信息披露可以看到，庫(kù)存問題也仍沒有得到很好的解決。希努爾在報(bào)告中披露上半年業(yè)績(jī)下滑原因，稱為了幫助加盟商緩解庫(kù)存壓力，重整渠道貨品，導(dǎo)致公司加盟店銷售比預(yù)計(jì)減少。同期內(nèi)，公司銷售促銷增加、人工成本上漲等因素，導(dǎo)致毛利率下降。

　　另外，電商也是推動(dòng)男裝企業(yè)不得不轉(zhuǎn)型的動(dòng)力，同時(shí)也是成本上市的推手。"公司新增加的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)終端培育期延長(zhǎng)，導(dǎo)致公司直營(yíng)銷售收入不達(dá)預(yù)期。"希努爾表示。

　　根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心7月8日發(fā)布預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)服裝網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)整體規(guī)模將達(dá)到6153億元，同比增長(zhǎng)41.5%，占全國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模的22.1%。服裝鞋帽品類的網(wǎng)購(gòu)需求量大，復(fù)購(gòu)率高，可以說(shuō)是服裝企業(yè)爭(zhēng)奪用戶潛力最大的品類市場(chǎng)。"店"與"電"的關(guān)系，線上線下融合發(fā)展，將成為男裝企業(yè)的主要研究課題。

　　改革還是轉(zhuǎn)型 練內(nèi)功還是尋外援?

　　東方證券此前在研究報(bào)告指出，男裝企業(yè)整體調(diào)整晚于全行業(yè)，經(jīng)過2013年的去庫(kù)存及渠道調(diào)整措施，庫(kù)存壓力有所減輕，但主動(dòng)調(diào)整與經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型成效尚不明顯，預(yù)計(jì)2014年男裝行業(yè)去庫(kù)存及渠道調(diào)整的過程仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)最快也要到2015年開始好轉(zhuǎn)。另外，部分男裝企業(yè)則在供應(yīng)鏈和終端零售商做了不少工作，苦練"內(nèi)功"，九牧王、七匹狼等都強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，進(jìn)行面料開發(fā)，力圖降低成本。

　　在男裝中主打平價(jià)服飾的海瀾之家，致力于打造"上游賒銷貨品制+下游財(cái)務(wù)加盟制"的模式，公司今年調(diào)整了經(jīng)營(yíng)政策，提高貨品買斷比例，同時(shí)免除部分加盟商押金，相應(yīng)的扣減代工和加盟商利潤(rùn)。同時(shí)加速推進(jìn)其O2O戰(zhàn)略，一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比均增持超過45%。也有不少男裝企業(yè)選擇在產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行整合，例如此前百圓褲業(yè)收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)，但是如何處理好電商平臺(tái)和加盟商的利益，也成了企業(yè)的新問題。

　　另外也有尋找新投資領(lǐng)域的企業(yè)，例如凱撒股份，今年6月，凱撒股份宣布以7.5億元的價(jià)格收購(gòu)游戲公司酷牛互動(dòng)，2012年、2013年及2014年1~3月，酷牛互動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為287.14萬(wàn)元、3283.60萬(wàn)元、2849.32萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-5.71萬(wàn)元、748.16萬(wàn)元、1205.00萬(wàn)元，收入和凈利均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

　　而自從5月5日停牌重組的步森股份，市場(chǎng)對(duì)于其發(fā)展方向有諸多猜測(cè)。步森股份去年凈利潤(rùn)大幅下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期減少50.75%，公司稱主要原因是銷售減少所致。另外，浙江證監(jiān)局4月下發(fā)通知，查實(shí)步森股份控股股東步森集團(tuán)累計(jì)違規(guī)占用上市公司銀行存款8600萬(wàn)元，并且未做相關(guān)信息披露，從而對(duì)步森股份董事長(zhǎng)王建軍出具警示函。

　　在銷售乏力、管理混亂的情況下，步森股份不得不做出選擇。因與被海潤(rùn)影視借殼的申科股份同屬浙江諸暨的上市公司，而浙江影視類公司較多，有業(yè)內(nèi)人士分析步森股份有可能賣殼給影視公司。