華峰超纖：新產(chǎn)品開始放量 毛利率持續(xù)提升

　　華峰超纖公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元,同比增長29%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7538.98萬元,同比增長62.87%,歸屬于上市公司股東的凈利潤5739.55萬元,同比增長38.06%。公司收入和營業(yè)利潤增長符合我們預(yù)期,歸屬于母公司凈利潤增速較低的主要原因是今年高新技術(shù)企業(yè)的所得稅政策已經(jīng)到期,公司所得稅率從15%提高到25%,但是我們認(rèn)為今年高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)合有望通過,多繳的所得稅大概率能夠全部退回。

　　今年以來,公司在新產(chǎn)品開發(fā)和推廣方面投入大量人力物力,仿真皮,鞋里革和汽車內(nèi)飾革等高毛利產(chǎn)品持續(xù)放量,抵消了運(yùn)動鞋革銷量的萎縮,同時(shí)提高了公司整體毛利率。分產(chǎn)品看,超細(xì)纖維合成革收入同比提高12%,毛利率提高了2.3個(gè)百分點(diǎn),基布收入同比提高18%,毛利率提高了4.3個(gè)百分點(diǎn)。而高毛利的絨面革產(chǎn)品收入同比提高了98%,毛利率從37.4%上升到42.4%,提高了5個(gè)百分點(diǎn)。

　　華峰超纖大力拓展海外業(yè)務(wù),效果非常明顯,今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元,同比增長65%,毛利5158萬元,同比增長96%,毛利率同比上升7個(gè)點(diǎn)到44%。公司海外產(chǎn)品主要銷往歐洲,南美等地區(qū),出口退稅使得海外業(yè)務(wù)毛利率普遍高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　綜上所述,我們維持公司2014-2016年每股收益分別為0.98、1.24、1.31元的盈利預(yù)測,按照可比公司估值維持2014年18倍市盈率,目標(biāo)價(jià)18.61元,維持公司“買入”評級。