紡織服裝行業2014年4季度報告:企業轉型進程年底將接受階段性檢驗

　　紡服消費:在經濟下滑過程中,在電商和國外品牌沖擊下,紡服消費不斷下滑;企業層面,轉型痛苦曲折,新的經營模式仍處于探索過程中;紡服制造:由于國內紡服消費的低迷,需求不足,而由于成本上升,出口訂單難以持續回升,制造類整體訂單有賴于內需的企穩.

　　紡織原料:在需求尋底過程中,過去三年國家高價收儲的弊端盡顯,同時國內外棉花期貨在供應上升需求不足情況下暴跌,以棉花為主的原料價格也處于尋底過程中;9 月新棉上市后,現貨棉花快速下跌,而之前國內外棉花期貨價格持續暴跌。14/15 棉花年度的棉價將在相當程度上決定未來很長時間棉價波動區間。我們仍傾向于認為14000-16000 元現貨價格可能性較大。

　　面對行業困境,企業分化,不少企業尋求轉型突破:? 隨著勞動力成本上升,紡服制造和原料的黃金時期永遠過去,制造類和原料企業轉型更可能是跨行業重組、并購;? 紡服消費未來仍有望保持較高增長,但原有品牌面臨經營模式重大轉型,難度較大,新品牌成長需要時間。因此,原有品牌利用資金優勢并購其它品牌是完全有可能的,品牌并購的成功關鍵在于整合。

　　今年以來,市場一直在憧憬企業的轉型和重組、并購,但真正有利于企業發展的較少,好的標的可遇不可求。臨近年底,進行階段性檢驗的可能性不能忽視。

　　投資策略:繼續關注制造類龍頭企業,市場已經對紡服消費的業績下降做了相對充分的反應,適當關注策略調整較早、專注產品的優質品牌企業。

　　印染行業整合效果相對明顯,建議關注魯泰、華孚色紡等;? 短中期,經過大幅下跌,未來消費類企業可能不斷出現反彈,中長期,產品代替渠道和市場營銷成為企業核心,轉型勢在必然;? 行業面臨重大轉型,不少企業確實有重組并購擺脫困境的想法,但從想法到落實漫長而充滿不確定性,未來將不斷檢驗重組的真正效果。

　　投資標的:我們建議關注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、七匹狼等個股,報喜鳥、九牧王、奧康等龍頭企業也存在反彈機會。

　　截至9 月24 日的3 季度,紡織服裝及化纖板塊均錄得27.48%的漲幅,跑贏大盤(深成指10.31%),超額收益14.70%(滬深300 漲12.78%);其中服裝家紡子板塊漲幅28.26%,紡織制造子板塊漲幅26.66%。個股方面,跨行業并購重組、國企改革等概念股受追捧;本季度僅少數股票價格下調。

　　風險提示。

　　紡織服裝行業仍處于尋底過程中,使得企業業績存在繼續下降可能。

　　資本市場可能低估行業盈利模式轉變的難度和過程。

　　紡服零售類企業的資產負債表和現金流量表反映企業普遍收縮經營、力圖轉型,但修復力度依然不足。