原料疲弱拖累PTA價格 聚酯行業利潤轉好

　　因原油下跌帶動石腦油和PX暴跌,PTA成本塌陷。前一段時間PTA價格一度暴跌,主力1501合約期價從6200元/噸快速回落至5600元/噸以下。PTA持續暴跌之后,市場心態出現分歧。上周至今,期價跌勢放緩,整體呈現振蕩橫盤格局,但后市整體偏空的局面沒有改變。

　　原料疲弱拖累PTA價格

　　近期,國際原油價格繼續以振蕩下行為主,但WTI油價在上周四盤中跌破80美元/桶之后出現反彈,之后在82美元/桶左右振蕩。目前處于全球煉廠集中檢修期,并且美國煉廠加快檢修步伐,以應對即將到來的取暖油需求旺季。因此,對原油的需求處于低位,導致近期美國原油商業庫存大幅上升。

　　另外,市場擔憂OPEC成員國為了爭奪原油市場份額而維持高產出。有消息稱,沙特、科威特和伊朗都已經表達了對改變原油供應政策的抵觸情緒。因此,目前供應過剩及需求不振的擔憂籠罩著原油市場,導致油價呈現疲弱走勢。受此影響,石腦油一度跌至710美元/噸附近,PX價格跌至1050美元/噸以下,對PTA價格產生了明顯拖累。雖然近幾日因原油止跌反彈帶動石腦油和PX價格適度反彈,卻難改變目前市場對上游原料端的悲觀態度。

　　同時,盡管PTA開工率回升對PX價格呈利好影響,但因前期PX生產利潤較好,市場供應充裕,并且市場預期PTA的開工率很難在高位維持。因此,PX價格在近期僅跟隨上游市場小幅反彈,原料端的疲弱對PTA價格產生了明顯拖累。

　　聚酯行業利潤轉好

　　上游原料價格的大幅下跌也給了聚酯企業喘息的機會。近期聚酯產品的毛利率水平有所回升,上周聚酯企業借機促銷,庫存壓力有了一定減弱。但在持續下跌的行情中,下游織造企業的備貨也更為謹慎,多隨用隨買為主,這種持續陰跌的局面并不利于需求端的好轉。如果市場能企穩甚至反彈,可能會刺激市場出現一波低位備貨的行情,聚酯的庫存壓力也將會進一步緩解。但因利潤狀況改善,聚酯開工率回升,而終端紡織服裝將逐漸進入淡季。因此,在短期促銷過后,聚酯產品銷售可能再度恢復疲弱,聚酯行業仍將面臨庫存回升的壓力。歸根結底,弱勢的終端需求將繼續對上游聚酯價格產生抑制,從而制約PTA價格的回升。

　　開工率回升為潛在利空

　　產能快速增加遭遇終端需求不暢,近兩年PTA行業利潤一直不佳,今年上半年為了改善利潤狀況,大型企業之間聯合降低產能,對PTA價格的止跌回升起到了明顯作用,PTA期價從5月止跌反彈。雖然之后PTA行業開工率一直保持低位,市場供需保持緊平衡狀態,卻未能阻止價格持續下滑的局面。國慶節前后,PTA企業開工率回升,在近期繼續回升至75%的年內偏高水平。因此,市場供應將明顯增加,從而對PTA價格形成壓力。

　　綜上所述,此次產業鏈自上而下的跌價,反而改善了PTA和聚酯行業的現金流。雖然原料價格繼續大幅下跌,但PTA和聚酯產品跌勢放緩。因此,PTA加工虧損有所收窄,聚酯行業出現了較好的利潤,有利潤就意味著企業要加大生產,聚酯和PTA的開工率在近期明顯回升。但在終端需求環境沒有改善的前提下,經過一段時間的積累之后,庫存壓力將再度成為制約PTA和聚酯價格回升的主要因素。技術上看,PTA期價依舊空頭排列,下跌趨勢不變,但RSI指標底背離,如果出現技術反彈,則將為中線繼續做空創造機會。