PTA：下跌動能需要重新累積

　　自今年2月PTA社會庫存達(dá)到歷史峰值的220萬噸以來,PTA經(jīng)過連續(xù)四個月的去庫存,7—8月整個PTA工廠也相對克制,兩個月僅增加了20萬噸的庫存量,9月市場相對平衡,PTA庫存基本沒有增加。

　　10月保價聯(lián)盟破裂后的第一個月,PTA社會庫存增加了22萬噸。我們認(rèn)為,10月增加的22萬噸社會庫存在價格上已經(jīng)有所反應(yīng),對應(yīng)著成本下移的低點5300元/噸。

　　現(xiàn)階段PTA開工率為70%,聚酯開工率為79%,兩者的產(chǎn)能基數(shù)均按照4400萬噸計算,則PTA的供需基本平衡,沒有新的社會庫存增加。對價格最直接的壓力就是庫存,有人拋貨,甚至是不計價格地拋貨,對空頭才最有利。

　　未來行情走勢的關(guān)鍵仍取決于PTA工廠的市場行為。在下游需求尚可的情況下,PTA繼續(xù)下跌的動力將來自供應(yīng)的增加。

　　未來的價格走勢可能有這樣兩種路徑:一是PTA工廠再度聯(lián)合,即使價格較成本出現(xiàn)利潤,也嚴(yán)格維持較低的開工率,PTA可能再度攀升至7000元/噸;二是PTA工廠之間失去信任,各自為戰(zhàn)。

　　我們認(rèn)為第二種路徑的可能性較大。10月PX的ACP價格為1210美元/噸,PX均價為1065美元/噸,兩個PX對應(yīng)的PTA均價為5950元/噸,這是PTA工廠的最高成本,也是PTA價格可以反彈的最高水平。

　　綜上所述,現(xiàn)階段PTA市場的矛盾略有弱化,社會庫存不再繼續(xù)增加,價格沒有真實的壓力存在,投資者空單減持或離場。展望后市,PTA工廠很難再度聯(lián)盟,PTA價格反彈至成本線上后,供應(yīng)開始增加的可能性較大,彼時價格拐頭后,建議投資者再度入場布空。