PTA：減產難推高價格

　　從11月初開始,市場開始傳言精對苯二甲酸(PTA)聯盟再次達成減產協議,月中該消息被確認。具體內容為,逸盛計劃停大連1#220萬噸裝置、寧波的3#200萬噸裝置,海南的裝置暫定;恒力石化1#220萬噸裝置停半個月左右;另外,桐昆、盛虹、遠東等適當降負20%左右;翔鷺石化或停1#165萬噸裝置。截至11月24日,恒力和逸盛公布的停車計劃與之相符,若是計劃能夠完全實施,則12月PTA上半月的負荷約為57%左右,全月平均負荷預估在65%左右。

　　PX需求減少,價格易跌難漲。PTA按65%的負荷計算,12月需對二甲苯(PX)約為158萬噸,國內預估產量為80萬噸,需進口78萬噸左右。由于今年PX新產能順利投產,亞洲PX供應大幅增加,9月一度中國進口超100萬噸。從近期亞洲其他國家開工負荷和檢修計劃來看,12月亞洲PX供應依舊充裕,其利潤難以大幅上升。

　　PX的主要生產原料為石腦油。目前,歐洲ARA和日本石腦油庫存都是近年新高,韓國石腦油庫存也是同期新高,石腦油價格受到原油走低及高庫存影響,一直萎靡不振。需求降低和成本疲軟將使得12月PX價格易跌難漲。

　　無成本支撐,PTA減產亦難推高價格。截至11月25日,PTA動態生產成本為5780元,較當日PTA現貨價格僅高出80元,與PTA1501合約結算價格基本持平,PTA基本平水的價格已反應大部分減產預期。若減產目標是PTA生產扭虧為盈,但PTA盈利后反而利好未參加聯盟的PTA企業,這就使得PTA上漲仍是需要PX支撐。比如今年5月,PTA減產同時PX大幅上漲300美元,當時由于國內PTA新裝置投產了,而PX新裝置到9月才運行穩定,與現在供求情況明顯不同。因此在PX拖累下,PTA上漲空間有限。

　　預計到11月底國內PTA庫存在150萬噸,可供應聚酯企業20天左右,庫存處于中等偏高水平,按PTA和聚酯負荷分別為65%與80%測算,PTA到年底的庫存仍有130萬噸以上,亦難以提振PTA價格撐。

　　聚酯情況尚可,利潤下降對PTA形成壓力。四季度開始,聚酯企業的情況明顯好轉,利潤創年內新高,產銷大幅提升,庫存創近年新低。到目前為止,聚酯產品只有POY利潤保持近年高位,其余品種都已在盈虧平衡附近。很明顯,原料價格繼續上漲將使得大部分聚酯產品進入虧損,不利于聚酯企業維持高負荷,若聚酯企業負荷降至75%以下,則與65%的PTA負荷來說供求基本平衡。

　　另外,11月PTA減產聯盟的結價為5950元/噸,非聯盟5875元/噸,除去運費利息等,聚酯企業拿貨成本要降低200-250元。注冊倉單到1月合約交割的費用在180元以內,當1501合約5900元以上時聚酯企業套保已有盈利,若期現價格繼續走高,一邊是生產虧損,一邊套保盈利豐厚,屆時企業的選擇不言而喻。

　　總體來看,PTA減產預期已反應在目前的價差上了,產業鏈中PX與聚酯略有盈利,PTA略有虧損。目前PX無上漲基礎,聚酯對高價PTA有壓制,PTA減產盈利不利于聯盟,預計12月PTA價格上漲空間有限,1501期價6000元一線壓力較大,能否走低則需等待成本和下游消費進一步指引。