原油期貨繼續陰跌 PTA創出階段低點

　　最近一段時間,WTI原油期貨繼續陰跌,并創出近4年來低點。雖然PTA期貨在元旦假期前小幅反彈,但是新年第一個交易日便大跌接近4%,目前主力1505合約在4700元/噸一線運行。短線來看,PTA基本面依舊疲弱,PTA期貨仍處于熊途之中。

　　成本支撐有限

　　原油下跌使得整個石化產業鏈成本坍塌,其中PX跌幅較大。目前,FOB韓國PX價格已經跌至800美元/噸關口附近,PTA生產成本明顯下移。

　　除了原油暴跌之外,自身供應過大也是PX下跌的一個重要原因。但在上游石腦油與MX跌幅也較大的情況下,PX生產利潤仍然較好,PX供應商減產的積極性大幅下降。目前,國內PX裝置開工率上升至74%左右,而整個亞洲地區的開工率則更高,為77%左右,國內PX庫存呈現緩慢上升趨勢。后期,如果沒有減產配合,巨大的社會庫存壓力將使得PX價格難現反彈。

　　供應依舊充足

　　2014年,減產是左右PTA價格的重要因素。3月和5月的減產,都有效地支撐了PTA現貨價格。但12月的減產效應大打折扣,PTA價格不升反降。究其原因,一方面,減產預期已經在11月有所體現;另一方面,本次減產持續時間短,并且,原油不斷下跌造成市場看空情緒蔓延。

　　本次減產夭折的背后,是PTA生產利潤削減了PTA企業減產的動力。5月開始的減產之所以能持續較長時間,主要是因為當時PTA生產虧損厲害。而目前PTA價格仍在生產成本附近,甚至個別大廠仍有小幅盈利,因而PTA負荷回升較快,目前PTA開工率已經由前期的52%低位上升至70%以上。

　　需求加快轉弱

　　目前,PTA下游已經進入傳統淡季。盡管聚酯環節由于前期庫存控制較好,經營壓力不大,開工負荷仍然保持在80%左右,但終端負荷已經率先下滑,比如江浙織機負荷由11月初的81%附近回落至目前的68%附近,下滑幅度較大。受終端需求不濟影響,聚酯企業產銷率大幅下滑,后市降負的步伐將加快。參考2014年春節期間聚酯負荷僅為65%左右,預計今年聚酯負荷將有較大的下降空間。

　　綜合來看,目前原油和PX等上游原料價格仍處于弱勢之中,PTA成本推動力不足,而PTA的減產效應也大不如前,終端需求淡季來臨,負荷進一步降低在所難免。在商品整體偏空氛圍尚未扭轉的情況之下,PTA期貨多頭短線難有作為,后市仍然需要關注原油的指引。