新年新氣象 超6成服企盈利預喜

　　截至2月16日，兩市共有60家紡織服裝類上市公司公布業績預告、18家公司公布業績快報、3家公司公布年報。除去重合部分，有63家上市公司公布其2014年度業績信息。盡管逾6成公司2014年業績預喜，但受綜合成本處于高位和終端消費低迷的雙重影響，服裝紡織行業2014年主業仍顯黯淡，四季度的暖冬更進一步影響服裝需求，非經常性損益繼續扮演著企業業績的重要推手。

　　券商分析師指出，進入2015年，隨著棉花成本下降，在人民幣貶值及出口退稅等因素共同作用下，紡織服裝龍頭企業和轉型公司有望迎來估值修復行情，其中轉型仍是行業投資的主要方向。

　　非經常性損益扮靚業績

　　Wind數據顯示，目前60家公布預計預告的紡織服裝企業中，業績預喜企業(包括續盈)為39家，其中，預增、略增、扭虧和續盈的企業家數分別為10家、14家、7家和8家，預喜企業占比達到65%。以利潤變動最大幅度計，有28家企業凈利增速在30%以上，19家企業凈利增速在50%以上，13家企業凈利增速在100%以上。

　　紡織服裝上市公司中，目前已有常山股份、美盛文化和卡奴迪路三家公司公布2014年年報。常山股份報告期內實現營收65.69億元，同比增加12.14%，實現凈利潤2428.47萬元，同比增加38.25%，但扣非后凈利潤虧損2.5億元，同比增虧121.17%。年報顯示，期內宏觀經濟下行壓力不斷加大，能源、人工成本上漲，棉花內外價格倒掛，東南亞國家紡織競爭力逐年增強等不利因素，給紡織企業帶來前所未有的壓力。公司紡織主業經營仍然出現較大虧損，公司當期業績同比增加的主要原因是收到政府補助款項。

　　從業績增長說明來看，那些凈利潤增速靠前的公司的業績增長原因也同樣大多來自于主業變更、財政補貼等非經常性損益，主業表現整體仍較為黯淡。

　　受終端需求低迷和電商雙重沖擊，終端零售品牌普遍業績低迷。步森股份業績快報顯示，2014年，公司營收4.8億元，同比下降26.21%;凈利虧損超過1億元。公司表示，公司所處服裝行業的整體形勢不斷惡化，終端市場銷售疲軟，電商沖擊以及持續溫暖的天氣，使公司秋冬服裝銷售遠不能達到預期目標。公司目前正因籌劃重大資產重組事項而停牌。美邦服飾、朗姿股份、七匹狼、希努爾等公司也均出現凈利潤下滑的局面。

　　目前凈利增速最大的是新洋豐，公司預計實現凈利48,130.86-58,014.87萬元，同比增長約1251.84%。不過，新洋豐的高速增長，主要是主營業務從印染和紡織品貿易變更為復合肥產銷業務，導致基數變化所致。與此類似的還有海瀾之家等。

　　值得注意的是，去年四季度的藍籌股行情，令不少紡織服裝類上市公司通過出售交易性金融資產增厚利潤。雅戈爾通過對寧波銀行會計核算方法變更后產生的累計公允價值變動計入當期損益，由此將增加當期凈利潤64,290.89萬元。此外，雅戈爾還出售中信證券、工大首創等部分可供出售金融資產，實現歸屬于公司股東的凈利潤146,287.76萬元。公司凈利潤由此增加近20億元。除雅戈爾外，藍鼎控股出售所持長江證券股票獲得收益約1,400萬元，華茂股份出售所持廣發證券股票實現投資收益同比大幅增加，公司凈利因此同比增長超過100%。

　　在紡織服裝各子板塊中，家紡板塊表現最為穩定。業績快報顯示，夢潔家紡、富安娜與羅萊家紡分別實現營收157,186.56萬元、196,976.69萬元和276,090.26萬元，分別實現凈利潤14,509.69萬元、37,742萬元和39,845.38萬元，同比分別增長47.03%、19.84%和19.96%。其中，電商成為營收和利潤增長的新渠道。

　　另外，童裝板塊近年來增長迅速。森馬服飾預計2014年度實現凈利潤90,200.38-117,260.49萬元，凈利潤變動幅度0.00%至30.00%。公司表示，除了休閑服裝業務的改善外，兒童業務的快速發展促進了公司銷售收入增長。

　　內外部環境正改善

　　進入2015年，紡織服裝行業利好因素正在逐步累積，預計部分龍頭企業盈利能力將獲改善。

　　棉花價格下降是首要利好。隨著臨時收儲政策的退出，國內棉花價格已經跌至近五年來的低點。數據顯示，2014年3月底時棉花價格指數為19534元/噸，2014年年底為13605元/噸，跌幅達30.4%;而最近的棉花價格已接近2008年以來最低。目前國內外棉花價差已經從高峰時的接近4000元/噸降至約2500元/噸的水平。中紡聯相關人士指出，短期內受庫存和下游需求疲弱影響，原材料價格波動或將造成棉紡企業訂單價格下降和資產減值損失，企業將承受一定沖擊。但從中期來看，隨著棉花價格市場化的推進，紡織服裝企業用棉成本將下降，企業盈利能力和產品出口競爭力有望提升。

　　新野紡織預計2014年凈利潤略增，凈利潤約為8,012.27-9,614.72萬元。主要原因就是2014年新棉上市價格較低，預期毛利率提高。

　　其次是出口退稅率上調政策利好。從2015年1月1日起，部分紡織品服裝產品的退稅率將提高，由原來的16%上調到17%，實現全額退稅。這一政策預計將有助于紡織服裝出口企業盈利能力的提高。

　　此外，隨著近期人民幣對美元即期匯率持續走低，對美出口業務占比較大的紡織服裝類上市公司有望迎來階段性利好。行業經驗顯示，人民幣對美元匯率每貶值1%，紡織服裝行業銷售利潤率將上升2%至6%。

　　“一方面，有利于企業降低成本、提高產品的出口競爭力;另一方面，有利于企業獲得匯兌損益。”光大證券研究報告認為，若人民幣對美元貶值持續，紡織制造行業因出口比例較高，行業盈利能力將有所提升。

　　轉型仍是大方向

　　有分析師指出，盡管內外部環境出現改善，但在終端零售需求增長乏力的背景下，轉型仍然是紡織服裝板塊投資的大方向。

　　研究報告指出，2015年行業轉型仍是大方向，憑借上市公司平臺和相對充沛的現金，將有越來越多公司跳出服裝領域尋找更大的空間，注冊制的實施預期也將倒逼一部分主業不佳的公司加快做出選擇，因而也催生不斷的投資機會。

　　貴人鳥動作頻頻，公司近期公告，擬通過間接方式以2.39億元持有虎撲體育不低于15%股權，雙方還擬合作成立20億元體育產業基金，重點關注O2O體育運營、體育培訓與個人健身服務、智能設備、體育網絡媒體和社區平臺等細分領域。公司稱，雙方將開展線上線下合作,努力形成公司線下體育產業資源和虎撲體育線上流量資源有效商業化的雙贏局面。

　　探路者近期也公告稱，擬與江西和同資產共同發起設立探路者和同體育產業并購基金。該并購基金主要投向體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關領域企業。東方證券研報指出，公司作為國內戶外行業第一的龍頭企業，參與體育產業的布局，既能分享體育產業大發展的蛋糕，本身也可與現有業務、目標客戶等產生較大的協同性和價值延伸，進一步提升公司在大戶外產業的綜合競爭力。同時，依托于合作方的專業團隊和產業資源優勢，也可以在體育產業爆發前夜挖掘更好的標的，包括獲得更好的體育產業人才團隊。