三夫戶外：未來盈利能力存憂

　　根據中紡協戶外用品分會(COCA)統計，2000-2013年，中國戶外用品零售總額以年均45.62%的速度飛速增長，2013年，中國市場實現戶外用品零售總額達到180.5億元。

　　然而，招股說明書顯示，2012年和2013年，三夫戶外的收入增長比例分別為11.9%和19.03%，遠低于行業平均增速。2014年，三夫戶外營收僅實現了個位數增長，公司當年實現營業收入3.04億元，同比增長僅為5.16%;同時，公司實現凈利潤金額2785.1萬元，同比下滑14.53%。

　　不僅如此，三夫戶外的凈資產收益率也在逐年下滑。

　　招股說明書顯示，2011年至2013年，三夫戶外加權平均凈資產收益率分別為31.98%、20.44%、19.61%。盡管公司解釋稱，凈資產收益率的下降是由于2013年公司購置長春國際大廈固定資產增加所致。但事實卻是，2014年三夫戶外的加權平均凈資產收益率依然呈下滑狀態，僅為14.44%。

　　相比于固定資產的增加，三夫戶外的店面擴張似乎更應引人關注。2010-2014年，三夫戶外的門店數量逐年增加，但企業的利潤增長卻相對緩慢。

　　2009年，三夫戶外門店數量只有18家，2010年，三夫戶外相繼在成都、深圳、沈陽、長春等城市增開8家門店。而截至2014年12月31日，三夫戶外已在全國12個城市開設了34家門店。

　　然而，快速的門店擴張并未帶來利潤的快速增長。招股說明書顯示，在三夫戶外的34家門店中，共有10家門店處于虧損狀態，而在剩余的24家門店中，還有9家門店凈利潤不足20萬元。

　　此外，三夫戶外對國有企業的依賴似乎仍在加劇。

　　最新版的招股說明書顯示，2014年三夫戶外的前五大客戶分別為中國石油天然氣股份有限公司華北石化分公司、中國移動通信集團河北有限公司唐山分公司、國網浙江浦江縣供電公司、首都醫科大學附屬北京口腔醫院工會和中國水電顧問集團成都勘測設計研究院有限公司，采購金額分別為341.71萬元、272萬元、140.78萬元、114.36萬元和103.65萬元，合計972.5萬元，占當年新增收入的62.09%。

　　同時，記者注意到，2014年12月份，三夫戶外分別與中國移動通信集團四川有限公司、海南有限公司和廣東有限公司中山分公司簽訂了銷售合同。按合同規定，三夫戶外將向四川移動提供金額為595.95萬元的女士內勤勞保服、向海南移動提供金額為347.74萬元的勞保外套以及向廣東移動提供269.3萬元的工衣，合計金額為1212.98萬元。