高企庫存拖累PTA 價格陷入低迷狀態

　　從供需面上看,目前原油庫存壓力仍然較大,供應過剩局面并未得到明顯緩解。EIA數據顯示,截至3月20日當周,美國原油庫存增加820萬桶,至4.667億桶的80年新高,而庫欣交割地的庫容已使用了80%。雖然中東地區也門戰事和伊朗核談判均影響交易者心態,但隨著庫欣交割地的庫容接近飽和,反彈至前期交投密集區的國際油價下行風險加大。

　　由于亞洲PX產能相對于PTA來講處在過剩周期,因此原油端的反彈并不足以抬升其價格,更多的波動則看下游裝置的情況,可以說PTA行業的疲弱同時拖累PX企業的經營狀況。上周亞洲PX裝置延續月初的檢修情況,總開工率持穩在72%。若以350美元/噸的成本來衡量PX—石腦油的裂解價差,3月亞洲PX裝置整體虧損,考慮到PTA受制于高庫存或調低開工的概率加大,亞洲PX企業有進一步調降負荷的動力。

　　當前聚酯負荷已提升至79%,對比PTA68%的開工率,供需處于平衡狀態。3月中旬,我們曾預計PTA生產商會在效益慘淡的情況下,再次執行去年的聯合減產策略,市場也曾有過類似傳聞。但逸盛石化前期減產10%—20%已經恢復正常,20日開始停車的翔鷺漳州450萬噸裝置只計劃檢修1周的時間,月初因故障檢修的珠海BP110萬噸也已經正常運行。

　　PTA行業龍頭的行為不免讓市場猜測:聯合減產的可能性下降。遠東石化的清算是否讓生產商意識到此時正是出清過剩產能的良機?若最低維持當前的開工水平,PTA行業難言去庫存,接近250萬噸的社會庫存基本上相當于聚酯一個月的消耗量。

　　終端加彈織造在春節前抄底備貨原料20天以上,在3月下旬和4月上旬原料消耗殆盡的時間節點,企業有補充原料庫存的需求,再加上絲價基本上處于歷史低位,也有部分投機性需求,上周滌絲產銷沖高。但在聚酯原料推漲乏力的情況下,下游持續追漲的積極性不足,剛需采購或者階段性的小批量備貨成為企業普遍的操作方式。

　　3月聚酯企業整體徘徊在成本線附近,上周的階段性產銷恢復無助于消耗庫存,滌絲庫存同比前三年已經很低,價格同樣也是提漲乏力。另外,3月累計135萬噸的聚酯長絲裝置投入運行,而剛介入市場的企業,必然會低價搶占份額,勢必會削弱原有長絲企業的提價心態。

　　總之,地緣政治因素只會暫時提振原油,高庫存利空陰霾揮之不去。此外,PX—PTA—聚酯—加彈織造產業鏈,上游原料去庫存壓力山大,下游需保持低庫存操作靈活。