七匹狼庫存壓力增大 營收出現負增長

　　七匹狼公布2014年年度報告顯示營收連續兩年負增長利潤同比下滑。

　　主要經營業績如下:報告期內,公司實現營業收入為23.91億元,同比下降13.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.89億元,同比下降23.84%;基本每股收益為0.38元/股,同比下降24.00%,其中第四季度每股收益為0.08元/股。

　　2014年公司實現營業收入23.91億元,同比下降13.79%。第四季度收入為6.60億元,同比上升42.36%,較第三季度-20.24%的增速大幅反彈。

　　公司2014年毛利率為44.74%,比去年略下降2.27個百分點。其中,第四季度毛利率為42.54%,受營業收入下降影響,較第三季度下降3.84個百分點。

　　公司存貨因委托代銷商品增加應收賬款隨收入減少。

　　為了優化公司經營結構,計劃使用自有資金出資31,500萬元參與發起設立再保險公司,占擬參與發起設立再保險公司注冊資本的10.5%。我們預計公司2015-2016年EPS為0.43元、0.49元,對應目前股價估為36倍、31倍。維持“謹慎推薦”評級。

　　2014年年末,公司存貨為74,267.54萬元,同比增長12.99%,占總資產的10.74%。其中,委托代銷商品賬面余額為2.12億元,較期初大幅提高972%。應收賬款為29,474.78萬元,同比減少33.12%。

　　公司在品牌、產品、渠道及供應鏈方面的基礎良好,能夠在一定程度上抵御不良外部環境的沖擊,保證公司有較為充裕的時間進行商業模式的轉型。同時,公司財務狀況良好、現金流充裕,為公司進行轉型提供了有力保障。不過,多年的過度依賴渠道擴張的粗放式增長方式,使公司轉型被自身規模牽制,影響了公司進行零售調整的進度。