PTA市場巨量倉單的壓制 期價反彈存在難度

　　近一個月來，PTA價格重心不斷下移。從成本端看，一直表現較為堅挺的PX市場在檢修裝置重啟后，或呈現補跌行情，對PTA的支撐作用減弱。需求端同樣不佳，織造企業已開始降負荷，隨著G20杭州峰會的臨近，聚酯開工率也將下滑，加上當前PTA市場巨量倉單的壓制，PTA期價反彈存在難度。

　　面對油價的大幅下行，下游石腦油也深陷跌勢，7月以來，石腦油跌幅高達20.6%，甚至超過同期美國原油跌幅。不過原料價格的下行對于下屬化工品的傳導卻并不十分順暢，相比之下PX價格的跌幅要緩和很多，近一個月跌幅不足5%。值得注意的是，進入8月之后，江浙織機開工率已大幅下滑10個百分點，至60%。目前產業鏈上下游開工率走勢形成明顯的剪刀差，需求端不振對PTA市場形成拖累。

　　由此，PX與石腦油的價差大幅擴大，目前在440美元/噸附近，PX生產環節盈利空間大大增加。PX的相對堅挺主要受行業裝置變動的影響，烏魯木齊石化和遼陽石化累計170萬噸的裝置檢修在一定程度上提振市場價格，但隨著8月中旬后逐步重啟，市場供應緊張局面將得到緩解，屆時PX或將補跌。

　　7月下旬，桐昆嘉興石化、恒力石化及珠海BP等多套PTA裝置意外停車，導致PTA平均開工率呈現大幅回落;近期隨著裝置逐步重啟，PTA開工率又回至73%附近水平，行業缺乏主動去庫存意愿。聚酯工廠方面，整體開工仍處于80%偏上水平，然而伴隨著G20峰會步伐的臨近，江浙一帶大量聚酯企業可能面臨行政強制停產。

　　9月倉單量創下歷年來新高，7月14日倉單總數最多達到19.2萬張，折合近百萬噸PTA貨物量，目前仍然有16萬多張倉單，大大高于往年同期。巨量倉單表明投資者對后市信心不足。由于PTA倉單在每年9月集中注銷，而當前國內PTA供應量仍然充足，社會庫存高達170多萬噸，如果倉單貨流入現貨市場，供應將會大幅增加，利空市場。

　　綜上來看，盡管目前PX作為整條產業鏈中較為強勢的環節，對PTA價格尚有一定的支撐，但隨著后市供應趨于寬松，將弱化PTA成本。另一方面，聚酯及織造企業后期也面臨著繼續降負荷的預期，后市PTA需求將受到影響。當前市場上的巨量倉單仍是壓制PTA期價的重要利空因素，預計后市PTA將延續弱勢振蕩格局。