森馬和拉夏貝爾等本土服企跨過百億大關

　　2016年，又有兩家服裝企業營收規?？邕^了百億大關。

　　森馬服飾2月27日發布的業績快報顯示，公司2016年實現營業收入107.03億元，同比增長13.21%;實現凈利潤14.03億元，同比增長4.51%;基本每股收益0.53元，同比增長6%。

　　3月16日晚間，拉夏貝爾公布了其截至2016年12月31日止的全年業績公告。2016年公司收入同比增長12.5%至102.33億元人民幣;毛利同比增長9.9%至68.13億元;股東應占溢利同比減少13.5%至5.32億元;每股收益1.08元，擬派發末期股息每股0.3元。

　　森馬服飾和拉夏貝爾是兩家新跨進百億營收規模的服裝企業，加上安踏體育、海瀾之家、雅戈爾、百麗國際等企業，還有幾家準百億的企業，未來幾年內，可以預計進入“百億俱樂部”的服裝上市企業將達到10家左右。

　　本土服裝企業目前還是中小企業為多，尚未誕生真正有巨大影響力的國際品牌。品牌影響力的基礎性因素是企業的規模體量，因此外延式擴張仍是目前中國服裝企業的發展主線。觀察這些營收超百億的服裝企業的發展狀況和特點，就顯得相當有意義。

　　增長規模：千店擴張的“新萬店時代”

　　因年報的披露時間差異，我們重點比較安踏體育、海瀾之家、森馬服飾和拉夏貝爾這四家服裝企業，特別是森馬服飾和拉夏貝爾這兩家百億新晉“會員”。

　　森馬服飾在2016年業績快報中稱，線上電子商務業務及兒童業務的持續發展促進了公司業績增長。具體的增長情況，需待森馬服飾2016年報正式發布后才可得知。

　　拉夏貝爾則稱，2016年收入的增加主要由于專賣渠道及在線平臺收入的增長，集團零售網點的數目由2015年12月31日的7893個增至2016年12月31日的8907個。其中，專賣零售網點數目由2015年底的2272個增加至2016年底的3175個，拉動專賣收入由2015年25.1億元增加至2016年32.16億元，同比增長28.0%。另外，2016年度在線平臺收入繼續保持高速增長態勢，當年度實現收入10.03億元，增長70.4%。

　　拉夏貝爾各渠道收入明細

　　資料來源：拉夏貝爾2016年業績報告

　　由此可見，拉夏貝爾總店鋪數已經逼近萬家，其中專賣店2016年增加了近千家，拉動專賣收入快速增長。電商業務則增長了7成，收入達到10億。線下店鋪擴張+線上電商增長拉動拉夏貝爾營收繼續增長，突破百億大關。

　　海瀾之家2016年報顯示，公司2016年新開了1500家門店，海瀾之家、愛居兔和海一家均在擴店，其中愛居兔擴店速度尤為顯眼，店鋪總營業面積比2015年幾乎翻番，使得愛居兔營收比上年增加了67.17%。愛居兔定位于時尚、休閑風格的都市女裝，可以說，女裝業務拉動了海瀾之家在2016年有7.39%的增長速度。

　　海瀾之家2016年實體門店情況

　　資料來源：海瀾之家2016年報

　　安踏體育2016年財報顯示，截至2016年12月31日，安踏店(包括安踏兒童獨立店)的數目共有8860家(2015年年底：8489家)。FILA店(包括FILA KIDS獨立店)數目共有802家(2015年年底：超過640家)，而DESCENTE店數目共有6家。總店鋪數為9668家，逼近1萬家，安踏的計劃是2017年底店鋪數要達到10000到10160家左右。

　　縱觀上述這些營收超百億的服裝企業，它們在2016年都保持著繼續擴張門店的步伐，店鋪數量處于五千到1萬家的范圍，正在向萬家店鋪邁進。前幾年電商興起時，有觀點認為電商嚴重會沖擊線下實體店鋪，甚至把業績下滑的“鍋”扣到電商頭上。但現實的情況是，實體店仍是服裝企業規模擴張的主力軍。同時，電商業務作為新興業務也可以并行不悖地快速發展。所以這些服裝企業大都提到了未來打造線上線下結合的O2O、全渠道發展模式，這種擴張模式或將推動服裝企業進入升級版的“新萬店時代”。

　　增長模式：發力多品牌及二三線市場

　　營收超過百億的服裝企業大都呈現出“主力品牌托底，多品牌作為增長生力軍”的增長模式。另外，這幾家企業的主要渠道布局均處于二三線市場，得益于二三線市場巨大的且逐步升級的消費力。

　　如前所述，森馬服飾在2016年業績快報中稱，線上電子商務業務及兒童業務的持續發展促進了公司業績增長。但森馬服飾營收最大的一塊仍是休閑服飾，森馬2015年報顯示，休閑裝業務營收為54.06億，占總營收比重為57.18%，兒童服飾營收為39.52億，占比為41.81%。

　　拉夏貝爾2016年業績報告顯示，主力品牌La Chapelle營收仍占據了規模最大的位置，增長速度卻拖了后腿。業績報告稱，女裝7m及LaBabité品牌收入增長幅度均超過20%，男裝品牌Vougeek/Pote及MARCECKō合計收入增長超過30%，在線品牌OTHERMIX/OTHERCRAZY收入增長超過50%，此外，集團2015年下半年推出的UlifeStyle品牌實現收入4.74億元，占收入貢獻比重由2015年的0.7%增加至4.6%。但由于同店銷售下滑以及凈開零售網點數目相對較少等因素影響，La Chapelle及Candie’s兩個女裝品牌收入同比分別下降6.4%及1.6%。

　　拉夏貝爾各品牌營收情況

　　資料來源：拉夏貝爾2016年業績報告

　　同時，拉夏貝爾也提到，2016年收入增長主要來自二三線城市。業績快報稱，2016年集團于各線城市的收入均見增長，特別是2016年度二線城市及三線城市的收入增加金額明顯高于其他類別，主要由于二線、三線城市數量眾多、發展空間較大以及公司該等城市面臨的競爭相對較少所致。

　　海瀾之家如前所述，都市女裝品牌門店愛居兔在2016年增長亮眼，主品牌海瀾之家營收也有一定的增長，而另外兩個品牌海一家和圣凱諾實際上營收在下降，不過這三個子品牌營收占比還比較小。

　　2016年海瀾之家各品牌盈利情況

　　資料來源：海瀾之家2016年報

　　截止2016年底，海瀾之家共有門店5243家，其中“海瀾之家”門店4237家，“愛居兔”門店630家，“海一家”門店376家，門店覆蓋80%以上的縣、市，這也說明海瀾之家的大多數門店都處于二三線城市。海瀾之家也提到，國外快時尚品牌在中國市場快速崛起，并從一線城市下沉至二三線城市，海量開店占領市場，對國內服裝品牌形成沖擊，將來會面臨更為激烈的競爭局面。

　　安踏體育目前則主要經營四個品牌，分別為定位大眾市場的主品牌安踏以及定位于高端市場的FILA和DESCENTE，其中安踏和FILA均有兒童系列，另有一個定位于籃球愛好者的NBA品牌。主品牌安踏強調定位于“高性價比”，安踏體育在財報中稱，安踏已“建立全國性的分銷網絡，并在二線及三線城市創造出具有競爭力的優勢”。安踏兒童以大眾市場的三至十四歲兒童為目標，安踏兒童店鋪同樣以二、三線城市為主。安踏及安踏兒童店鋪2016年底達到近9000家，而定位于高端的FILA和FILA KIDS店鋪則有800來家，DESCENTE目前僅有6家店，由此可見，安踏體育目前主要的市場仍是二三線市場。

　　增長前景：二三線的本土Zara和一二線的本土LVMH

　　無論是從營收早已超百億的海瀾之家、安踏體育還是營收剛超百億的森馬服飾、拉夏貝爾，這些企業的主品牌均是定位于二三線的大眾服飾品牌?？梢钥吹剑壳半A段，大眾消費市場仍是服裝企業做大規模的主要市場，二三線市場有著巨大的消費能力，而且這種消費能力正在進一步升級和釋放，實體店也將在這種消費能力的升級和需求變動之下煥發出新的生機。

　　同時，我們也看到這些“百億俱樂部”的企業或通過并購中高端品牌、或通過在一二線城市增設大店、旗艦店和購物中心店的方式加碼一二線城市。所以對于定位于中高端的國產服裝品牌來說，一二線城市同樣充滿魅力、潛力無限，這些服裝企業在打造主品牌的同時，或將通過更多的并購重組、組建品牌矩陣、品類集群的方式來沖破規模瓶頸。如果二三線市場能誕生未來的國產“Zara”，則一二線市場同樣能誕生出本土的“LVHM”集團，兩者發展模式可能有所不同，但崛起的故事必將同樣精彩。

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