銀行理財(cái)14萬億元：回歸真正的資產(chǎn)管理

　　十年，中國銀行(行情,問診)理財(cái)產(chǎn)品余額從無到十四萬億。誰是那個(gè)走在時(shí)代前列的引領(lǐng)者?十年，我們的投資者過得還好嗎，有沒有因?yàn)闆_動(dòng)、輕信而刻骨銘心的投資記憶?十年坎坷資管路，一路陽光一路風(fēng)雨。誰一直笑到最后?誰默默隱退?這個(gè)行業(yè)的監(jiān)管者又經(jīng)歷了怎樣的心路變遷?梳理銀行理財(cái)十年發(fā)展歷程，探尋金融創(chuàng)新基金，權(quán)衡銀行業(yè)內(nèi)外生態(tài)環(huán)境，或許可為領(lǐng)跑者繼續(xù)前行提供借鑒意義及佐證的動(dòng)力。

　　雖然沒有其他股份制銀行旗幟鮮明的業(yè)務(wù)類別，但作為中國銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的創(chuàng)始者，已耕耘十年的光大銀行(行情,問診)，試圖通過新的產(chǎn)品和不變的服務(wù)，在這項(xiàng)十分普遍的業(yè)務(wù)上有更大的作為。

　　2004年2月，光大銀行推出中國銀行業(yè)第一只外幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品——陽光理財(cái)A計(jì)劃，正式拉開了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的大幕;9月，光大又推出國內(nèi)銀行第一支人民幣理財(cái)產(chǎn)品——陽光理財(cái)B計(jì)劃。隨后，各家國有商業(yè)銀行、股份行紛紛推出自己的理財(cái)產(chǎn)品。

　　作為光大銀行理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)立者之一，已升任為光大國際新任執(zhí)行董事兼副主席的劉珺看來，對(duì)一家商業(yè)銀行來說，無論朝著哪種經(jīng)營模式發(fā)展，你都要清楚為什么大家需要你、為什么別人不可替代你、為什么你有不可替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“否則你不知道自己要走向何處。”他在光大銀行陽光理財(cái)十年發(fā)布會(huì)上對(duì)記者說。

　　中國銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品從2004年的“0”到2014年的“14萬億”，十年探索與發(fā)展，既收獲著贊譽(yù)，也迎接著挑戰(zhàn);它在大經(jīng)濟(jì)環(huán)境中掙扎，也在不斷成長(zhǎng)。

　　在中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年高速增長(zhǎng)、居民財(cái)富不斷積累的背景下，以代客理財(cái)為特征的資產(chǎn)管理行業(yè)日漸壯大，并在最近一兩年得到了社會(huì)各界的關(guān)注。然而，由于強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求與長(zhǎng)期的金融壓抑存在脫節(jié)，資產(chǎn)管理行業(yè)以一種“非正常”的方式快速發(fā)展并被社會(huì)各界質(zhì)疑、詬病。

　　與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化帶來個(gè)人存款加速向理財(cái)?shù)绒D(zhuǎn)化;金融脫媒使得無數(shù)有渠道的企業(yè)、平臺(tái)，開始試圖取代銀行的金融中介作用。同時(shí)，各種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)造的各種新產(chǎn)品，讓商業(yè)銀行防不勝防。

　　劉珺認(rèn)為未來的理財(cái)就是兩只腳走路，一只腳發(fā)展普惠金融，一只腳支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“大資管時(shí)代需要豐富的產(chǎn)品，需要綜合營銷能力的提升。這是一個(gè)全方位能力體系的建設(shè)。你如你選擇這條路，就一定要耐得住寂寞。”

　　十年暴增

　　如今，光大銀行正在用一如既往的細(xì)心服務(wù)來詮釋著這種寂寞的內(nèi)涵。

　　成為理財(cái)客戶已有五年時(shí)間的彭女士告訴記者，光大銀行的客戶經(jīng)理為為她投資節(jié)省了很多時(shí)間。“產(chǎn)品銜接很緊，一款產(chǎn)品到期后，客戶經(jīng)理會(huì)馬上通知我并推薦另一款產(chǎn)品。這樣的連續(xù)性可以讓我的收益率保持穩(wěn)定。同時(shí)，對(duì)于不確定收益率的產(chǎn)品，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)都有合理的解釋。”她說。

　　另一位將全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至光大銀行的毛先生表示，如果客戶經(jīng)理更多關(guān)注與個(gè)人利益而非客戶利益的話，個(gè)人投資收益穩(wěn)定性必然下降。而光大銀行的服務(wù)讓我感受到，他們是以服務(wù)客戶為導(dǎo)向而不是以賣產(chǎn)品為導(dǎo)向。“對(duì)于客戶的任何需求，我們會(huì)第一時(shí)間反饋給所在地區(qū)的分行。一般當(dāng)天我們就能給客戶一套解決方案。”光大銀行一家支行的客戶經(jīng)理王超說。這樣穩(wěn)定、貼心的服務(wù)也為光大銀行帶來回報(bào)。

　　2013年，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到5023億元，位居同類型股份制銀行前三位，累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品5萬億元;2013年為客戶實(shí)現(xiàn)理財(cái)投資收益223.31億元，在商業(yè)銀行理財(cái)能力綜合排名第一。截止2014年上半年，理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到5783.04億元，比上年末增加760.04億元。理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)繼續(xù)加大創(chuàng)新力度，陸續(xù)推出了受托資產(chǎn)管理、量化投資組合管理、并購?qiáng)A層基金理財(cái)產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　過去十年里，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量大量增加，從最初的一兩種到現(xiàn)在的每家銀行都有幾十種。截止2013年12月31日，國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了47008款。銀行理財(cái)?shù)馁Y金規(guī)模也從2004年的200億發(fā)展到現(xiàn)如今的14萬億。

　　雖然理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量非常多，但是絕大部分都可以集齊其所需的資金。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，這一半要要?dú)w功于銀行客戶經(jīng)理，另外一半則要?dú)w功于銀行長(zhǎng)期積累起來的信用。

　　接受采訪的多位商業(yè)銀行客戶經(jīng)理看來，即使競(jìng)爭(zhēng)再激烈，投資者的投資渠道再多，銀行理財(cái)產(chǎn)品依然有著自己天然的優(yōu)勢(shì)。“因?yàn)橥顿Y者相信銀行，實(shí)力和信譽(yù)都擺在那里。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融很火，但安全性遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上銀行理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)在新聞上幾乎每周都有p2p公司跑路的消息，但銀行就不可能出現(xiàn)這種情況。”工行一位客戶經(jīng)理說。

　　但隨著銀監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)文件(“35號(hào)文”)的出臺(tái)，要求不得提供含有剛性兌付內(nèi)容的理財(cái)產(chǎn)品。一位股份制銀行資產(chǎn)管理部經(jīng)理認(rèn)為，從確定保收益到指明為預(yù)期收益率下，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在著剛性兌付問題，這會(huì)給銀行內(nèi)部造成信用風(fēng)險(xiǎn)的積累，現(xiàn)在銀行理財(cái)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到14萬億元，如何轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為一個(gè)很大的問題。

　　在銀行業(yè)分析師眼里，要求銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)，禁止理財(cái)產(chǎn)品間交易將提高期限錯(cuò)配的難度，理財(cái)業(yè)務(wù)與信貸、自營業(yè)務(wù)相分離，則堵住了理財(cái)資金在銀行內(nèi)部騰挪的缺口，有利于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。但過程比較緩慢，短期內(nèi)銀行仍將努力進(jìn)行變通。建立理財(cái)事業(yè)部牽扯到銀行內(nèi)部的利益分配，知易行難。

　　然而“35號(hào)文”儼然為理財(cái)業(yè)務(wù)指明了未來十年所要轉(zhuǎn)換的方向。就此商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從簡(jiǎn)單的債券投資產(chǎn)品到多重投資品放在一個(gè)單一的池子配置，即所稱的“資金池”產(chǎn)品階段。如今則要徹底轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代資產(chǎn)管理模式下投資組合，每個(gè)產(chǎn)品都單獨(dú)核算，單獨(dú)配置資產(chǎn)，真正做到成本可算，風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　目前活躍在中國金融市場(chǎng)上的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以信托公司、銀行資產(chǎn)管理部(理財(cái)部門)、保險(xiǎn)公司、證券公司資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(子公司)、公募基金、基金子公司為主。不考慮互相持有的重復(fù)部分，簡(jiǎn)單算術(shù)加總后的總受托資產(chǎn)管理規(guī)模近40萬億元，直追2013年底全國個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的44.8萬億元。這充分反映了居民投資理財(cái)意識(shí)的覺醒，也與中國人民銀行數(shù)據(jù)中的個(gè)別月份銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款負(fù)增長(zhǎng)所反映的信息一致——存款搬家、金融脫媒的趨勢(shì)越發(fā)明顯，居民對(duì)投資理財(cái)?shù)男枨笾饾u壓過了儲(chǔ)蓄的意愿。

　　回歸本源

　　面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，光大銀行想要再次成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍者。

　　按照“大資管”的建設(shè)思路，光大銀行開始積極推動(dòng)內(nèi)部組織架構(gòu)優(yōu)化，成立了負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理及理財(cái)業(yè)務(wù)的獨(dú)立部門——資產(chǎn)管理部。繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新與能力建設(shè)，推出養(yǎng)老理財(cái)?shù)刃庐a(chǎn)品，拓展新的銷售渠道，加強(qiáng)內(nèi)部制度建設(shè)與系統(tǒng)建設(shè)，推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　作為光大銀行理財(cái)業(yè)務(wù)十年發(fā)展的親歷者，在光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽看來，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)目前迫切需要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，向真正的代客投資管理業(yè)務(wù)回歸。所謂代客投資管理就應(yīng)該真正實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”，投資者承擔(dān)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)，銀行或者資管商從盡職、履責(zé)的角度為投資者管好資金。

　　“今后銀行理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)分三類。一類是對(duì)普通投資者發(fā)行的、開放式凈值型的理財(cái)產(chǎn)品，沒有預(yù)期收益率，估值方式可以有像貨幣市場(chǎng)基金的成本法，也可以是盯市或是模型法，根據(jù)我們投資的方向和投資品取得公允價(jià)值的狀況確定估值方式;第二類產(chǎn)品是銀行剛剛推出理財(cái)產(chǎn)品就普遍發(fā)行的結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，以無風(fēng)險(xiǎn)本金投資再加上適當(dāng)?shù)难苌a(chǎn)品交易，掛鉤一些明晰的金融參數(shù)，也能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離、計(jì)量和傳遞;最后一類產(chǎn)品形式針對(duì)某些高凈值客戶封閉式產(chǎn)品。”張旭陽以這三種形式來定義未來銀行理財(cái)業(yè)務(wù)模式。

　　對(duì)于習(xí)慣了保本保收益的客戶來說，沒有預(yù)期固定收益的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，讓他們一時(shí)間難以接受。

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛將預(yù)期型產(chǎn)品比作小龍蝦。“凈值型理財(cái)產(chǎn)品是透明的，具有很強(qiáng)的完善性，但它跟基金差不多，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期型就像“小龍蝦”，小龍蝦不衛(wèi)生，但是很符合老百姓的口味。預(yù)期型理財(cái)產(chǎn)品恰恰符合老百姓風(fēng)險(xiǎn)低的需要。預(yù)期和凈值是一個(gè)平衡，處于并行不悖的狀態(tài)，但凈值型取代預(yù)期型很難。”

　　對(duì)此，張旭陽認(rèn)為，“如果理財(cái)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以高收益率為宣傳口號(hào)來發(fā)行產(chǎn)品，就會(huì)始終帶上“影子銀行”的烙印。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是另外一個(gè)概念。即你把資金托付給我，風(fēng)險(xiǎn)是你的、收益也是你，銀行只收取管理費(fèi)用。銀行不承擔(dān)任何超額收益與風(fēng)險(xiǎn)。”

　　2014年上半年，光大銀行提出，理財(cái)業(yè)務(wù)堅(jiān)持“回歸本源、跨界布局”的總體思路，在產(chǎn)品端通過產(chǎn)品升級(jí)和渠道拓展推動(dòng)理財(cái)規(guī)模和資金穩(wěn)定性的同步提升，在投資端堅(jiān)持“雙F”(FixedIncome+FoF)管理模式及啞鈴型投資布局，推動(dòng)組合收益能力的提升和流動(dòng)性狀況的改善。

　　對(duì)于光大銀行“陽光理財(cái)”業(yè)務(wù)今后的發(fā)展，張旭陽表示，資產(chǎn)管理行業(yè)各個(gè)機(jī)構(gòu)生存的前提與使命是為投