紡企“蹣跚學(xué)步”參與棉花期貨套保尋突破

　　紡織企業(yè)開始利用自己原本并不熟練的期貨工具來進(jìn)行套期保值，以規(guī)避“棉價(jià)上漲、成本增加；棉價(jià)下跌、銷售困難”的兩難困局。

　　進(jìn)入6月，色紡紗行業(yè)龍頭上市公司華孚色紡發(fā)布公告，表示擬用不超過8000萬元的保證金額度開展期貨套期保值。

　　期貨分析師表示，該企業(yè)雖然作為色紡紗行業(yè)龍頭，有較強(qiáng)的議價(jià)能力，而且色紡紗也是紡織產(chǎn)業(yè)中的朝陽行業(yè)，但原材料價(jià)格的大幅波動亦對其生產(chǎn)經(jīng)營有著很大的影響。華孚色紡屬于棉花生產(chǎn)鏈條上的中游企業(yè)，因此其風(fēng)險(xiǎn)敞口是兩端的，可依據(jù)棉價(jià)波動來進(jìn)行買入套保和賣出套保兩種方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　有分析人士指出，雖然目前企業(yè)都會參考鄭棉價(jià)格，但在操作水平上還顯得稚嫩，很多企業(yè)都沒有建立自己的套保理念和團(tuán)隊(duì)，甚至國內(nèi)的紡織企業(yè)“還沒有真正意義上的套保”。

　　棉價(jià)大幅波動　企業(yè)向期貨求助

　　也許正應(yīng)了一句俗語“好三年，壞三年，不好不壞又三年，”紡織企業(yè)正在原材料價(jià)格大幅波動中接受著風(fēng)險(xiǎn)教育。

　　從去年11月初，鄭棉價(jià)格達(dá)到34250元/噸開始，期棉價(jià)格開始連續(xù)下挫，分別在去年11月24日跌至25000元/噸、今年1月18日跌至25810元/噸，隨后雖然反彈至30610元/噸，但此后便震蕩下行，向下破掉25000元/噸，于今年3月16日跌至24465元/噸，并于今年5月6日跌至22405元/噸，目前鄭棉價(jià)格不到24000元，且被壓制于20日均線之下，價(jià)格為23800元/噸左右。

　　就在鄭棉價(jià)格發(fā)生翻天覆地變化的時(shí)候，本月初，上市公司華孚色紡發(fā)布公告稱，根據(jù)市場和公司經(jīng)營情況，預(yù)計(jì)2011年度開展期貨套保交易的保證金最高額度不超過8000萬元。

　　該公司表示，近兩年，棉花價(jià)格波動劇烈而頻繁，公司參與期貨交易，與現(xiàn)貨市場交易相結(jié)合，可有效拓寬采購渠道，有利于公司規(guī)避棉花價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，保持持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營效益。

　　作為一家色紡紗龍頭企業(yè)，華孚色紡去年年報(bào)和今年一季報(bào)可謂靚麗。今年一季度，華孚色紡收入14.13億元，凈利潤9884萬元，分別同比增長61.73%和33.81%；一季度EPS為0.36元。收入增長依舊良好，但利潤增速略低于預(yù)期。而該公司去年凈利潤同比大幅增長154%，業(yè)績超預(yù)期。去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.83億元，同比增長45.4%，利潤總額增長101%。

　　華泰長城期貨分析師周健銳分析認(rèn)為，該企業(yè)是一家購買棉花制作紗線和銷售紗線環(huán)節(jié)的企業(yè)，處于棉價(jià)產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，因此面臨的兩端的敞口風(fēng)險(xiǎn)：棉價(jià)預(yù)期上漲，面臨成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；棉價(jià)預(yù)期下跌，紗線價(jià)格下跌，面臨銷售的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而該企業(yè)也重在加強(qiáng)對成本的控制，在申銀萬國證券對該企業(yè)的分析報(bào)告中顯示，華孚色紡?fù)ㄟ^產(chǎn)業(yè)西移取得了整體成本降低10%的成績，同時(shí)利用國儲競拍、進(jìn)口配額增量、籽棉收購、期貨操作等方式鎖定優(yōu)質(zhì)資源，規(guī)避棉花大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　而據(jù)了解，由于棉價(jià)大跌，很多服裝企業(yè)采購呈觀望狀態(tài)，華孚色紡雖然目前訂單充足，但訂單數(shù)量已有所下降，加上稅收優(yōu)惠政策陸續(xù)到期，今年業(yè)績高增長能否持續(xù)面臨壓力。

　　不過，業(yè)內(nèi)分析人士表示，目前紗線的跌幅小于棉花跌幅，色紡紗的價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，因此預(yù)計(jì)，該公司二季度毛利率有望與一季度持平。

　　從去年到今年走過“冰火兩重天”

　　從去年6月初開始，鄭州棉花期貨展開了一輪波瀾壯闊的大牛市行情，只經(jīng)歷了短短的5個(gè)月時(shí)間，鄭棉便從16000元左右一路飚升至34250元左右。而美棉從去年6月份的80美分一路走高，一直漲到219.7美分的巔峰，漲幅超過170%，在農(nóng)產(chǎn)品中可謂一枝獨(dú)秀。

　　分析人士表示，棉價(jià)一路走高，紗價(jià)也在大漲，而且漲幅高于棉價(jià)。這讓紡織行業(yè)利潤率達(dá)到數(shù)年以來的新高。“靠天吃飯”的好日子達(dá)到了頂點(diǎn)。

　　華孚色紡稱，“由于色紡紗產(chǎn)業(yè)鏈短，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)。2010年以來主要原材料棉花價(jià)格漲幅超100%，普通紗線產(chǎn)品漲幅在80%，公司色紡紗產(chǎn)品也順勢提價(jià)。”

　　隨著今年棉價(jià)的大幅回落，很多紡織企業(yè)已經(jīng)撐不住了，據(jù)了解，大宗商品的大幅波動使得大約30%-40%的中小紡織企業(yè)關(guān)門，而一些實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)也開始將目光轉(zhuǎn)到利用期貨工具來進(jìn)行套期保值上，以保持生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。

　　有期貨分析師表示，棉花期貨從2004年開始在國內(nèi)上市之后，其走勢不溫不火，去年7月份以前，最高也就是2008年年初達(dá)到的17000元/噸左右的價(jià)格。而國內(nèi)紡企在期貨套保方面的歷練嚴(yán)重不足。

　　華泰長城期貨分析師周健銳表示，套保并不是把企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)完全消化出去，而是通過套保規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動對其生產(chǎn)的影響，企業(yè)參與主要是鎖定其其他方面的利潤。比如紡紗后買賣紗線的利潤，而不是通過囤積棉花或者降低庫存來賺錢虧錢。

　　同久經(jīng)戰(zhàn)陣的國際企業(yè)巨頭相比，國內(nèi)企業(yè)在期貨套保方面非常稚嫩。據(jù)報(bào)道，國際糧商巨頭之一的路易達(dá)孚(全球第三大糧食輸出商)供貨比較穩(wěn)定，因?yàn)樗谄谪浭袌錾系牟僮骱艹墒臁Ｒ恍┢髽I(yè)負(fù)責(zé)人表示，從國際企業(yè)套保的情況可以感受到期貨的重要性，而不習(xí)慣做期貨的印度企業(yè)就經(jīng)常出問題。
　
　　不過，周健銳認(rèn)為，國內(nèi)期貨市場畢竟剛起步，發(fā)展空間大，企業(yè)的參與符合市場發(fā)展的需要，對企業(yè)經(jīng)營策劃有幫助。而且企業(yè)參與期貨市場，對棉花的價(jià)格波動能及時(shí)的掌握和了解，在適當(dāng)機(jī)會可以合理套期保值，規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　金石期貨分析師于麗娟認(rèn)為，企業(yè)套保優(yōu)劣要結(jié)合現(xiàn)貨市場來綜合評析，一般有三種情況：第一是完全保值，即期貨市場價(jià)格和現(xiàn)貨市場價(jià)格得變動幅度相同，企業(yè)達(dá)到先前制定的現(xiàn)貨采購價(jià)格。其次是不完全保值，期貨市場價(jià)格變動幅度較現(xiàn)貨市場價(jià)格的變動幅度小，企業(yè)只達(dá)到部分保值的效果，較先前制定的現(xiàn)貨采購價(jià)格偏高，但又遠(yuǎn)比不參與套保好。

　　最好的一種情況就是，完全保值后還有盈余，這是期貨最期望的，即期貨市場價(jià)格變動幅度較現(xiàn)貨市場價(jià)格的變動幅度大，企業(yè)最終的采購價(jià)格較先前制定的現(xiàn)貨采購價(jià)格低。

　　參與套保須謹(jǐn)慎制定方案

　　據(jù)華孚色紡公告顯示，該公司套保期貨品種為紐約期貨交易所(NYBOT)的棉花合約、鄭州商品期貨交易所交易的棉花合約，今后套保所動用的保證金將不超過8000萬元。

　　金石期貨分析師于麗娟表示，該公司處于棉花產(chǎn)業(yè)鏈的中游，業(yè)務(wù)主要是紗線的生產(chǎn)，其原材料，即上游是棉花。目前還未聽說該企業(yè)參與過套保。

　　據(jù)了解，華孚色紡今年對棉價(jià)判斷較為謹(jǐn)慎，原料采購僅用以保持合理的周轉(zhuǎn)量，原料庫存并不高。

　　依據(jù)該公司的套保資金及發(fā)布的套保公告，粗略分析，該企業(yè)參與套保是為了拓寬采購渠道，規(guī)避棉花價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的話，華孚色紡參與的主要是買入套保。

　　再根據(jù)目前現(xiàn)貨市場的實(shí)際情況來看，下游紡織服裝消費(fèi)不旺，紗線庫存積壓，那么后期該企業(yè)的擔(dān)心無非是隨著紗線庫存的有效消化，新舊年度接替棉花資源緊缺，企業(yè)或面臨采購難及棉價(jià)高的問題。針對這樣的擔(dān)心可以參與遠(yuǎn)期合約的買期保值業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，資金配置方面，按照預(yù)留30%的資金，規(guī)避追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在買入套保時(shí)動用的資金量最多為6000萬元為宜。

　　周健銳認(rèn)為，從參與期貨的角度來說，除了要根據(jù)自己的現(xiàn)貨庫存來參與對應(yīng)的套保之外，還要從行情走勢、企業(yè)意圖和市場環(huán)境綜合來研制套保方案。

　　他認(rèn)為，在目前的環(huán)境下，如果預(yù)期下半年貨幣政策還會趨緊，最近現(xiàn)貨銷售困難，國內(nèi)紡織行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，紡織品出口退稅落實(shí)的話，那么，行情總體應(yīng)該還是下跌為主，可以根據(jù)現(xiàn)貨庫存做對應(yīng)的賣出套期保值。如果行情選擇盤整的話，那該企業(yè)沒有參與期貨市場的必要。

　　此外，周健銳還表示，目前NYBOT棉花交易仍具有全球定價(jià)權(quán)，華孚色紡參與該市場交易是正確和合理的，一般大企業(yè)都會國內(nèi)外互相配合套著交易。

　　他表示，如果該企業(yè)紡紗所需棉花從國外進(jìn)口，那么，在點(diǎn)價(jià)后貨物沒到國內(nèi)的途中，其棉花價(jià)格就面臨漲跌的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)；如果是在國內(nèi)交易策略不當(dāng)，而國內(nèi)暫時(shí)無法處理倉位的時(shí)候，在資金情況允許的條件下，也可通過NYBOT市場對頭寸進(jìn)行對鎖，從而減少風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，也不排除企業(yè)可以通過內(nèi)外兩個(gè)市場進(jìn)行套利交易。據(jù)分析師介紹，華孚色紡也是美棉的重要合作伙伴，因此參與NYBOT棉花期貨套保亦不足為奇。