美國(guó)信用降級(jí)，中國(guó)企業(yè)心慌

　　受美國(guó)國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限影響，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA降至AA+，受此影響，美元的信用備受質(zhì)疑。盡管權(quán)威人士一再?gòu)?qiáng)調(diào)，美元作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位不會(huì)動(dòng)搖，新任美國(guó)駐華大使駱家輝也在履新后表示"中國(guó)無需擔(dān)憂美元資產(chǎn)安全"，但實(shí)際情況是，全球的美元債主都在遭殃，中國(guó)作為全球最大的美債持有國(guó)，由于評(píng)級(jí)下調(diào)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)大幅縮水以及外匯實(shí)際購(gòu)買力大幅下降，正面臨是否繼續(xù)持有美債的兩難選擇。中國(guó)企業(yè)和銀行也因此日子難過。不僅如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前存在不可忽視的二次衰退風(fēng)險(xiǎn)，這是當(dāng)前全球最大的恐慌。

　　人民幣升值減外儲(chǔ)

　　"中國(guó)當(dāng)前有兩個(gè)選擇，或讓人民幣大幅升值，以此來減少貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，或是繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。"對(duì)于標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)對(duì)中國(guó)的影響，有"末日博士"之稱的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼這樣分析。但他同時(shí)指出，如果讓人民幣大幅升值會(huì)打擊出口。他因此得出的結(jié)論是："中國(guó)會(huì)繼續(xù)購(gòu)買美債。"不過，中國(guó)社科院美國(guó)所研究員王榮軍表示，人民幣升值以減少貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備已勢(shì)在必行，因?yàn)橹袊?guó)未來不管是否堅(jiān)持持有美債，這種由于外匯實(shí)際購(gòu)買力大幅下降帶來的損失都不可避免。

　　中國(guó)人民銀行7月12日公布的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，截至6月末國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到3.1975萬億美元，同比大幅增長(zhǎng)30.3%，排名全球第一。中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)突破高位，引起多方關(guān)注。此間分析人士認(rèn)為，貿(mào)易順差仍是外匯儲(chǔ)備數(shù)字繼續(xù)走高的原因之一。

　　另?yè)?jù)海關(guān)總署8月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貿(mào)易順差創(chuàng)30個(gè)月新高。7月份，我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)314.8億美元，比6月增加92.1億美元，創(chuàng)自2009年2月以來的新高。專家指出，在美歐債務(wù)矛盾遲遲懸而不決，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，中國(guó)必須采取措施縮小貿(mào)易順差，減少外匯儲(chǔ)備。

　　此次美債風(fēng)波也給中國(guó)外匯儲(chǔ)備較為依賴美國(guó)債權(quán)市場(chǎng)的投資模式敲響了警鐘。央行行長(zhǎng)周小川4月18日公開表示，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過了中國(guó)需要的合理水平，外匯積累過多，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性過多，也增加了央行對(duì)沖工作的壓力。國(guó)務(wù)院已經(jīng)提出要減少外匯儲(chǔ)備的過度積累，對(duì)于已經(jīng)積累的部分一定要管好，其中一條就是要多樣化。

　　中國(guó)外匯研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，此次美國(guó)債務(wù)上限糾紛給中國(guó)的啟示是加快長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度改革，減少對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)的依賴。否則，除了繼續(xù)購(gòu)買美債、歐債等少數(shù)品種外，很難找出有足夠深度和廣度的市場(chǎng)，承接龐大外儲(chǔ)。

　　安邦咨詢首席研究員陳功建議，首先可對(duì)現(xiàn)有的美債采取一定程度的對(duì)沖等保險(xiǎn)措施，防止人民幣出現(xiàn)大幅升值;同時(shí)還應(yīng)加快人民幣可自由兌換進(jìn)程，提高企業(yè)和居民海外投資的自由度，從而增加私人部門的購(gòu)匯意愿，減緩龐大外儲(chǔ)的增長(zhǎng)步伐。

　　實(shí)際上，目前人民幣已出現(xiàn)較大幅度升值。自上周以來，在上演"三級(jí)跳"之后，人民幣對(duì)美元中間價(jià)正式邁入"6.3"時(shí)代。以2005年7月匯改前的1美元對(duì)人民幣8.2765元計(jì)算，匯改至今人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值29.3%，2011年以來累計(jì)升值3.5%。上周，人民幣呈現(xiàn)出"急行軍行情"。8月8日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)由6.4451升至6.4305，單日上行146基點(diǎn)，升值幅度達(dá)0.23%，創(chuàng)下今年以來人民幣對(duì)美元的單日最高升幅。不過，這一紀(jì)錄很快被刷新。8月10日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連破6.43和6.42兩道整數(shù)關(guān)口升至6.4167，較前一交易日跳漲168基點(diǎn)，升值幅度達(dá)0.26%。8月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升破6.40關(guān)口，報(bào)6.3991，上漲176基點(diǎn)，本周二，人民幣對(duì)美元匯率再度上漲25個(gè)基點(diǎn)，升至6.3925，連續(xù)5天創(chuàng)出新高，進(jìn)一步逼近6.39元關(guān)口。

　　美元越多越心慌

　　對(duì)于人民幣的不斷升值，許多外貿(mào)企業(yè)形容其"好比懸在頭上的一把刀"。"手里的美元越多，心里越慌!"做服裝外貿(mào)出口的趙春嶺小姐談到她的親身體會(huì)時(shí)說，"漲3毛錢利潤(rùn)少一半。"

　　趙春嶺說，做服裝出口生意許多年，一直是以美元結(jié)算，如今美元信用如此滑坡，真讓她有些不知所措。以前毛利有10%，今年能有3%就不錯(cuò)了。"以前手里攥著美元心里特踏實(shí)，現(xiàn)在可大不一樣了，手里的美元越多，心里越慌!"趙春嶺說。

　　外貿(mào)企業(yè)訂單一般周期要3個(gè)月左右，有時(shí)甚至更長(zhǎng)，這期間如果匯率出現(xiàn)變化，損失是很慘重的。據(jù)趙春嶺介紹，3個(gè)月前她做了一筆100萬美元的訂單，簽合同時(shí)，美元兌人民幣匯率為1：6.6，上周，由于受到美國(guó)主權(quán)信用被降級(jí)的影響，人民幣一路走強(qiáng)，匯率升至1：6.3，與3個(gè)月前相比差價(jià)達(dá)到0.3元人民幣，而這樣一筆訂單，原來利潤(rùn)也不過三四十萬人民幣左右。因?yàn)閰R率變化，利潤(rùn)幾乎被腰斬。

　　三林萬業(yè)企業(yè)集團(tuán)有限公司的財(cái)務(wù)人員也頗有同感，他們告訴記者，近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)略有加速升值，但人民幣對(duì)其他幣種卻不存在這種跡象，這是由于美元近期加速貶值導(dǎo)致的。為了避免匯兌風(fēng)險(xiǎn)和損失，不少進(jìn)出口企業(yè)采取早收債權(quán)、拖付債務(wù)的手段。

　　相比之下，對(duì)于美元的弱勢(shì)，美國(guó)本土公司的反應(yīng)可靈敏多了。上個(gè)月，由"債券之王"比爾·格羅斯執(zhí)掌管理的美國(guó)太平洋投資管理公司的"旗艦基金"--TotalReturn基金，已將美國(guó)政府相關(guān)債券的持有量削減至零。比爾·格羅斯表示，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)30年牛市已經(jīng)結(jié)束。

　　不僅是中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)，由于此前大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)，中資銀行利潤(rùn)也正在受到影響。盡管近年來，中資銀行已有意削減美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)的配置，不過目前仍有中行、建行等持有相關(guān)債券。

　　中國(guó)社科院投資系博士付立春表示，美國(guó)信用評(píng)級(jí)展望的下調(diào)，如果反映到(銀行)財(cái)務(wù)報(bào)表，主要可能是美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)市值減少和減值準(zhǔn)備提高導(dǎo)致利潤(rùn)下降兩方面的影響。

　　"但是銀行所持有的美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)，只占中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債很小的一部分。受影響最大的還是外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備的基數(shù)大，變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)就動(dòng)輒上百億元。"付立春認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)持有的美國(guó)債券類資產(chǎn)規(guī)模不大，主要是以國(guó)債、金融債、次債等債券形式體現(xiàn)。

　　中歐陸家嘴國(guó)際金融研究所副院長(zhǎng)劉勝軍表示，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債數(shù)量太大，未來的新增外匯儲(chǔ)備要從美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)向企業(yè)股權(quán)、大宗商品和其他幣種等。

　　"這么大的量，政府運(yùn)用的效率終究比較低。"劉勝軍稱，要鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化的操作，如華為等企業(yè)可以去海外進(jìn)行收購(gòu)或戰(zhàn)略拓展。

　　全球債主成為"難友"

　　面對(duì)美國(guó)債務(wù)危機(jī)帶來的虧損，中國(guó)企業(yè)其實(shí)也不必過于悲觀，"因?yàn)樵谌蚨寄苷业诫y友。"一位外貿(mào)人士對(duì)本報(bào)記者這樣調(diào)侃道。眼下有這樣一句流行語(yǔ)："美國(guó)被降級(jí)，全球債主都會(huì)被坑。"英國(guó)《獨(dú)立報(bào)》稱，世界上的每一個(gè)銀行、國(guó)庫(kù)、退休基金幾乎都購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。即使稍稍降級(jí)，也將影響地球上的每一個(gè)人。這意味著美國(guó)人購(gòu)買韓國(guó)電視、德國(guó)汽車、中國(guó)玩具、蘇格蘭威士忌和其他產(chǎn)品的能力下降。美國(guó)作為"最終消費(fèi)者"的角色將漸行漸止，反過來意味著其他國(guó)家的增長(zhǎng)放緩。

　　對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)來說，美國(guó)國(guó)債曾被投資者視為金融風(fēng)暴中的最后一處安全港，然而現(xiàn)在它的信用度已然低于英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和加拿大。8月5日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降2.5%，創(chuàng)2010年10月以來新低。一旦美債失去國(guó)際地位，美元大幅貶值，中國(guó)、俄羅斯等持有大量美債的國(guó)家將損失慘重。{page_break}

　　有專家認(rèn)為，降低美國(guó)AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能會(huì)加速美元貶值。美元在全球儲(chǔ)備中所占份額為60.7%，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大海外持有國(guó)，截至今年5月持有1.16萬億。有專家指出，中國(guó)與日本持續(xù)購(gòu)買美債，是因?yàn)榍啡备鼮榘踩耐顿Y選擇，只有美債市場(chǎng)能夠容下中國(guó)的巨額投資。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，評(píng)級(jí)的下調(diào)使中國(guó)外匯實(shí)際購(gòu)買力大幅下降，作為最大的美債持有國(guó)，我國(guó)可對(duì)美國(guó)發(fā)行債券提出要求。為此，她建議，作為最大的債券持有國(guó)，我國(guó)應(yīng)要求美國(guó)發(fā)行如新加坡一樣的隨通脹增長(zhǎng)收益率增長(zhǎng)的債券，以鎖定人民幣升值與美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要求美國(guó)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，財(cái)政削減開支。當(dāng)其沒有足夠資金發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，應(yīng)敞開大門，允許外國(guó)直接投資而不是再購(gòu)買國(guó)債。此外，我國(guó)還應(yīng)該尋找新貨幣掛鉤支持點(diǎn)，改變與美元單一掛鉤的局面。

　　世界經(jīng)濟(jì)步入險(xiǎn)境

　　美國(guó)債務(wù)危局已經(jīng)拖累全世界經(jīng)濟(jì)，這是不言而喻的。世行行長(zhǎng)佐利克8月13日說，與2008年金融海嘯相比，全球正處于一個(gè)全新"風(fēng)暴"的初始階段。過去數(shù)周，全球經(jīng)濟(jì)步入險(xiǎn)境，絕大部分發(fā)達(dá)國(guó)家已耗盡財(cái)政和貨幣政策，可行之計(jì)所剩無幾。歐債危機(jī)比美債問題更棘手，而且?guī)缀鯖]有喘息機(jī)會(huì)，可能成為全球經(jīng)濟(jì)所面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。他呼吁歐洲各國(guó)決策者加速處置危機(jī)，緩解市場(chǎng)憂慮。

　　聯(lián)合國(guó)全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心主任洪平凡8月11日在接受記者采訪時(shí)說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前存在不可忽視的二次衰退風(fēng)險(xiǎn)，但這不是標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)造成的，而應(yīng)歸因于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題。總體來看，世界經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

　　談及此次降級(jí)對(duì)美國(guó)最大債權(quán)國(guó)中國(guó)的影響，洪平凡認(rèn)為在短期之內(nèi)對(duì)中國(guó)造成的影響不大。從中長(zhǎng)期來講，中國(guó)應(yīng)逐步減少外匯儲(chǔ)備。

　　與此同時(shí)，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭降，美股及周邊股市的暴跌，引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松(QE3)的猜測(cè)。在7月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克講話稱，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)將采取新一輪貨幣寬松政策。這促使市場(chǎng)對(duì)第三輪定量寬松政策產(chǎn)生聯(lián)想。除QE3外，伯南克當(dāng)時(shí)還給出美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱的另外兩個(gè)政策選項(xiàng)：一是明示現(xiàn)行超低利率政策的延續(xù)時(shí)間;二是下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，鼓勵(lì)銀行放貸。

　　不過洪平凡認(rèn)為美國(guó)出臺(tái)第三輪量化寬松政策的可能性不大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的不是流動(dòng)性不足問題，而是結(jié)構(gòu)性問題，是國(guó)會(huì)和政府出臺(tái)解決中長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)性有效方案的問題，第三輪量化寬松政策不能解決這些問題。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)保持其持有長(zhǎng)期債券的總量，盡量延長(zhǎng)"零利率"貨幣政策的時(shí)間，并進(jìn)行一些短期的市場(chǎng)操作。