我國目前氨綸已處于市場底部區(qū)域 來年有望高位回落

　　泰和新材發(fā)布公告，2011年1-9月，泰和新材分別實現(xiàn)收入和凈利潤12.03億元和1.30億元，同比增長9.92%和-30.64%。實現(xiàn)基本每股收益0.33元，凈資產(chǎn)收益率7.8%。其中3季度公司分別實現(xiàn)收入和凈利潤4.12億元和1.15億元，同比增長6.06%和-74.65%。實現(xiàn)基本每股收益0.03元。

　　泰和新材業(yè)績低于市場預期，主要在于氨綸價格大幅下滑。

　　氨綸景氣下行是公司業(yè)績下滑的主要原因

　　我國氨綸行業(yè)從09年開始景氣逐步上行，大量項目逐步上馬導致今年新增價格呈現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢，目前氨綸價格4.5萬元，比年初下跌25%。成本方面，PTMEG占氨綸生產(chǎn)成本的50%以上，受全球多套裝置意外停車影響，PTMEG價格總體保持堅挺。

　　氨綸已處于市場底部區(qū)域

　　根據(jù)測算，目前氨綸行業(yè)毛利率在0%左右，處于全行業(yè)虧損狀態(tài)。以華峰氨綸為例，3季度大幅虧損，毛利率和凈利率分別僅為4.9%和-4.65%。在我國紡織服裝出口環(huán)比連續(xù)下滑的背景下，2011年4季度氨綸行業(yè)或將維持虧損局面。公司現(xiàn)有氨綸產(chǎn)能3萬噸，并又7000噸舒適氨綸項目在建，公司氨綸產(chǎn)能和差別化率穩(wěn)步提升。

　　我們預計棉花價格大幅下跌有利于提升明年紡織服裝需求、PTMEG價格有望高位回落，2012年氨綸行業(yè)將逐步走出虧損局面，公司氨綸業(yè)務2011-2013年貢獻EPS0.03元、0.14元和0.26元。