棉花：或將繼續尋找底部

　　一、2011年全球供需情況 

　　據美國農業部預測，2011年度全球棉花面積增加，產量將創紀錄的達到2677萬噸，同比增長7%。中國、印度、巴基斯坦、澳大利亞、烏茲別克等國家增幅較大。全球的需求量大約2500萬噸左右，供應緊張將部分緩解。 

　　全球貿易量預計為818萬噸，中國需進口325萬噸左右，占40%左右。 

　　2011年度，美棉收獲面積約970萬英畝（5892萬畝），絕收率約30％（主要是德州遭遇罕見干旱氣候）；預計產量360萬噸，較2010年度減產9%；其國內消費量82萬噸，出口量267萬噸。

印度近年來植棉面積不斷增加，2010年1.63億畝（1984年中國最多1.03億畝），總產522萬噸；2011年達到1.7億畝，總產將達587萬噸左右，同比增長7%。用棉量446萬噸，需出口108萬噸左右。印度目前平均畝產皮棉僅有63斤左右，隨著單產的不斷增長，今后幾年印度棉花總產量很可能會超過中國，成為世界第一大產棉國。 

　　巴基斯坦面積4950萬畝，增長3%；總產量224萬噸左右，同比增長17%；用棉量224萬噸，基本供需平衡。

　　二、國內供需情況 

　　據中國棉花協會監測，2011年全國植棉面積8018萬畝，同口徑比較增長4.1%。預計總產量738萬噸，比上年增長11%。全國需求量大約1000萬噸，仍有近270萬噸消費缺口需要靠進口彌補。 

　　中國像美國那樣國家大量補貼棉農不現實，所以，今后棉田面積很難增長，面積將維持在7000-8000萬畝，總產600-700萬噸。而總需求量將維持在1000-1100萬噸。缺口將長期存在，每年大量進口棉花將成為現實。{page_break}

　　三、對美棉制產品出口數量持續負增 

　　據中國海關數據，8 月中國紡織產品出口總額為254.51 億美元，同比增長26.36%，同比增速較7 月提高了1.35 個百分點，環比則是下降了2.10%，8 月當月紡織出口總體相對穩定。累計方面，1-8 月，紡織產品出口總額為1631.63 億美元，累計是同比增長了25.72%。 

　　2011 年以來，我國紡織當月出口額總體保持20%以上的增長速度，整體堪好。然而紡織出口額的增長更多是來自紡織產品價格增長的貢獻。而如果單獨從美國市場來看，紡織出口并不樂觀。 

　　據美國紡織服裝辦公室（OTEXA）的數據，2011 年7 月，美國從中國的棉制紡織產品進口數量同比是下降了18.45%，且自2010 年12 月以來連續八個月負增；而7 月棉制產品進口金額則是下降了2.53%，連續兩月負增。

　四、國內服裝零售增速出現回落 

　　2011 年8 月，我國限額以上企業的服裝鞋帽、針紡織品類的當月零售額同比增長了21.9%，增速較7 月（24.1%）下降了2.2 個百分點。8 月國內終端服裝類零售增速出現回落，主要是受8月乃傳統淡季因素的影響。 

　　進一步從紡織三大主要子行業的增加值增速來看，2011 年8 月，紡織業、服裝業、化纖業的增加值增速分別為7.6%、16.6%、14.1%，增速較上年同期分別是增加-4.0、2.7、12.7 個百分點。紡織業的增加值增速較上年同期出現下降，而服裝業變化幅度不大，化纖業則是大幅增長。2011年以來棉花現貨價格自3月大漲之后持續下跌，降幅達10000 元/噸以上，讓棉紡織行業受損嚴重，故拖累紡織業增加值的增長。而化纖原料受棉價大漲的影響，替代作用加強，其價格雖然出現波動，但幅度遠小于棉花,化纖行業增加值得以穩步提高。

　五、鄭州棉花期貨繼續尋底

　　鄭棉的日線觀察，短線技術KDJ指標還將向下尋求探底，將帶動鄭棉的價格中樞向下移動。均線看，鄭棉日線的第一支撐位在19519；第二支撐位19384；第三支撐位在18272；鄭棉的日線第一壓力位在20390；第二壓力位20795；第三壓力位21132。

　鄭棉的月線觀察，月度KDJ指標已經在低位，D線指標也已經在25附近，常理來說，當D線指標在20一線，將是絕對安全區。均線系統看，棉花6連陰的走勢后，曾一度在8月收出月度紅線，9月卻再度收出陰線。從月度的布林通道線看，9月份的陰線跌破了布林中軌線，如果10月份不能收在中軌線之上，鄭棉走勢將進入長時間的中軌與下軌的通道運行，可能將尋求下軌線的支撐。而下軌線的未來支撐位在15000-16000之間。從現在的價格看，市場價格還有4000-5000的距離才能獲得月度布林線下軌的強支撐。{page_break}

　　六、影響棉花走勢的原因分析

　　利空： 

　　（一）全球棉花種植的增長，產量增長，相對應的是因世界性的債務危機而造成的市場需求的緊縮。 

　　（二）美元是否重拾升值通道。如果美元繼續貶值，雖然能夠增加美國產品的全球競爭力。但是由于也美元的貶值，打壓了美國本地的投資吸引力。由于美國本土的投資吸引力下降，美元不能大量回流美國投資，美國實體經濟無法增加美國就業崗位，這種惡性循環將繼續造成美國的高失業率。對于急于尋求連任的奧巴馬將是個沉重打擊，將直接影響明年的連任選舉。 

　　而歐債危機的推波助燃，美元的升值或將成為必然，但是美元的升值將直接打壓大宗市場產品價格，棉花價格也將向下運行。 

　　（三）中國經濟是否能夠成功軟著陸。現在預計中國全年的CPI將在5.7-6.0左右。遠遠高于年初的政府工作會議制定4.0的指標。未來的一年看，中國金融市場將繼續負利率。意味著宏觀經濟面在未來的一段時間不會放松調控之手。直到金融轉變為正利率或者0利率。或者CPI值低于4.0。預計在2012年下半年CPI值才可能回落至4.0附近。 

　　（四）全球經濟放緩。國際貨幣基金組織(IMF)發布的全球經濟展望報告中，IMF 大幅下調了全球經濟增長預期。今年美國的經濟將僅增長1.5%，遠低于6 月時預期的2.5%；明年的經濟增長預期則由2.7%降至1.8%。發達經濟體今年的經濟增長率由此前預計的2.2%下調至1.6%，明年的增長率由此前的2.6%下調至1.9%。新興及發展中經濟體的經濟增長率同樣遭遇下調，據IMF報告，該組織預計今年該地區的增長率將達到6.4%，明年將達到6.1%，6 月時的預測分別為6.6%及6.4%。IMF 還預計，中國今年的經濟增速將達到9.5%，低于6 月時預測的9.6%，明年經濟將增長9.0%，同樣低于6月時預測的9.5%。 {page_break}

　　（五）2011年通過中國棉花協會預計的數據看全國棉花產量738萬噸，同比增長11%。全球棉花主產國多數豐收，供給略大于需求，棉價有一定下行壓力。2011年度全國植棉面積8018萬畝，同比增長4.1%。 

　　據中棉協8月的調查顯示，預計2011年度全國棉花產量738萬噸，同比增長11%。預計棉花需求仍維持在1000萬噸。相比2010年沒有增長。 
利好： 

　　（一）未來的一段時間將是歐債危機解決的關鍵時間點位。各個國家注入流動性還將繼續。因為針對現在的危機，西方國家沒有更好的解決方法。高福利造成的西方居民懶惰與享受，低層次的勞動崗位無人問津，被發展中國家居民占據。而西方國家的高新技術和金融企業的高薪白領崗位在投資飽和崗位飽和發展緩慢的背景下，增加就業困難。這倒逼政府繼續量化寬松，迫使貨幣貶值。繼續制造價格泡沫。大宗商品貨幣價值中樞將被貨幣泡沫太高，價格將難以大幅回落。 

　　（二）美國QE3是否將推出，推出的條件。美國連續推出的兩期量化寬松政策，促使美元大幅貶值。但是在歐債危機泛濫的情況下，美元資產的安全性顯現。美聯儲投放的貨幣被世界各國繼續大量儲備。依舊造成美國本土市場的美元匱乏，貨幣供應量不足。難以挽救美國經濟。 
未來QE3的推出或將伴隨的是美聯儲的加息，以便吸引外來投資和貨幣留在本土的策略。美元或將在加息的狀態下向下貶值，繼續支持大宗商品的價格高位。 

　　（三）國內經濟軟著陸成功，三季度國內GDP數據為9.1，經濟軟著陸跡象開始顯現。未來一年中國經濟軟著陸成功，國內宏觀金融將放寬政策。新一輪的經濟增長將展開。 

　　（四）未來中國不太可能像美國那樣國家大量補貼棉農，所以，今后棉田面積很難增長，面積將維持在8000萬畝左右，總產700萬噸上下。而總需求量將維持在1000-1100萬噸。缺口將長期存在，每年大量進口棉花將成為現實。