8家服裝企業(yè)豪賭IPO 私募狂追難掩價值尷尬

　　在品牌升級的驅(qū)動下，服裝企業(yè)有著極高的上市熱情，但單憑熱情似乎難以打動市場和監(jiān)管層。數(shù)據(jù)顯示，2011年，服裝類企業(yè)成為A股IPO被否的重災(zāi)區(qū)，11家服裝類企業(yè)申請IPO有6家被否，過會率僅45%。

　　綜合接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士觀點，服裝行業(yè)本身門檻較低，魚龍混雜，很多公司并不具備上市的核心競爭力，缺乏業(yè)績持續(xù)增長的后勁;此外，品牌服裝的核心競爭力更多是軟實力，很難從經(jīng)營數(shù)據(jù)中全面體現(xiàn)，這也給監(jiān)管部門判斷其價值增加了難度。對于這類型企業(yè)的上市申請，監(jiān)管部門更要保持審慎的態(tài)度，擇優(yōu)支持上市。

　　服裝企業(yè)扎堆上市

　　在已排隊上市的8家服裝企業(yè)，分別為浙江喬治白服飾、江蘇AB集團(tuán)、江蘇云蝠服飾、寧波凱信服飾、貴人鳥、上海拉夏貝爾服飾、海瀾之家服飾和維格娜絲。其中，拉夏貝爾和維格娜絲正在初審階段，海瀾之家和喬治白已進(jìn)行預(yù)披露，其余4家在等待落實反饋意見。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來3-5年，服裝行業(yè)將進(jìn)入非常快速的增長階段，企業(yè)如果沒有足夠的資金實力，最終會淪為被吃掉的小魚。所以，中小服裝品牌紛紛上市，目的就在于盡快把自己的渠道做強，品牌做大，在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟。

　　以海瀾之家為例，記者在采訪中了解到，該公司正處在品牌發(fā)展的瓶頸階段。海瀾之家銷售渠道以加盟商為主，目前僅有2家直營門店，生產(chǎn)全部外包給供應(yīng)商，公司經(jīng)營的重點放在品牌運營、產(chǎn)品設(shè)計和供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)。但隨著前期渠道的高速擴(kuò)張，加盟商的管理問題逐漸凸顯。

　　海瀾之家在招股說明書中披露了近3年來開設(shè)新店的數(shù)量以及當(dāng)年關(guān)閉店面的數(shù)量。記者對比后發(fā)現(xiàn)，從2009年至2011年3年間，其關(guān)閉店鋪的數(shù)量與開設(shè)新店數(shù)量之間的比值分別為3.89%、6.16%和5.02%，明顯呈上漲趨勢。

　　記者近日也走訪了北京3家海瀾之家專賣店，其中三里屯和東單兩家店都已撤店。

　　根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，近3年加盟店的單位面積效益以及整體銷售額都實現(xiàn)了連續(xù)增長，但是平均到單店的銷售額上，2010年和2011年這兩年的增長幅度環(huán)比上一年分別為14.19%和9.04%，明顯呈下降趨勢。

　　某業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，海瀾之家面臨的尷尬并不是單一現(xiàn)象，很多服裝類企業(yè)都是如此。

　　“多數(shù)服裝企業(yè)業(yè)績的提升，主要依賴于門店數(shù)量的大規(guī)模擴(kuò)張，但加盟店的賺錢效應(yīng)下降，將直接導(dǎo)致新增門店數(shù)量放緩，同時，受單個加盟商資金實力的約束，缺乏在一二線城市核心商圈布局的能力，影響了其銷售規(guī)模和品牌美譽度，致使有的服裝企業(yè)失去持續(xù)高速發(fā)展的動力。”該人士說。

　　遭遇價值尷尬2011年IPO被否的服裝企業(yè)比比皆是

　　記者梳理后發(fā)現(xiàn)，淑女屋因募投項目市場前景和盈利能力不確定被否;日本品牌優(yōu)衣庫的代理商上海利步瑞，主營業(yè)務(wù)毛利率及銷售凈利率明顯高于同行業(yè)水平，卻沒有合理解釋;今年二度“闖關(guān)”的維格娜絲去年首次過會因為存貨周轉(zhuǎn)率問題被否。

　　服裝企業(yè)IPO屢屢遭拒，在二級市場上，紡織服裝類板塊走勢也面臨尷尬。

　　海通證券(600837,股吧)行業(yè)跟蹤報告顯示，近3 個月以來，紡織服裝板塊走勢弱于大盤。

　　海通證券紡織服裝行業(yè)助理分析師楊藝娟告訴記者，“作為傳統(tǒng)的消費類板塊，服裝企業(yè)的整體優(yōu)勢在于熊市中有較強的抵御性，但相應(yīng)的，在經(jīng)濟(jì)景氣階段，這類企業(yè)相較周期性板塊漲幅也不會太大。”

　　記者采訪到的一位資深股民也表示，“紡織服裝類股票難有炒作題材，感覺很雞肋，監(jiān)管層就應(yīng)該少批這類股票。如果長期投資我會選擇更穩(wěn)定的金融股。”

　　一般來說，服裝行業(yè)屬于典型的消費類傳統(tǒng)行業(yè)，技術(shù)含量相對較低，即使經(jīng)營狀況良好的公司，業(yè)績也難有強而有力的增長突破點。

　　楊藝娟認(rèn)為，“國外同類型的上市公司，在遇到瓶頸后會通過發(fā)展子品牌、拓寬產(chǎn)品系列等經(jīng)營手段實現(xiàn)企業(yè)的二次發(fā)展，在二次發(fā)展過程中，他們的股價也會隨之大幅提高。所以，不能全部否定服裝類上市公司的投資價值。但是，由于服裝類企業(yè)入行門檻相對較低，中國服裝(000902,股吧)品牌的發(fā)展還處在萌芽階段，監(jiān)管層和投資者在考量新上市公司時要非常謹(jǐn)慎，才能挑選出真正有實力的公司。”

　　不過，在民企研究專家俞飛看來，服裝企業(yè)上市有其自身意義。“很多高科技概念只是階段性的炒作，服裝這類傳統(tǒng)工業(yè)的上市公司抗打擊能力比較強，只要企業(yè)保證平衡增長狀態(tài)，其價值就不會隨著市場的變化產(chǎn)生過大的波動。”

　　記者探訪服裝企業(yè)很缺錢

　　作為排隊上市的服裝類企業(yè)之一，海瀾之家的廣告一度覆蓋了各媒體的黃金時段。資料顯示，海瀾之家在北京有10家門店，均為加盟店。

　　3月13日，記者實地走訪了海瀾之家在北京三環(huán)內(nèi)的布店情況，3家門店中已有2家被撤。位于新街口的一家門店，規(guī)模算是中型，外部裝修略顯老舊，內(nèi)部服裝陳列比較緊湊，服裝款式和色調(diào)都相對中規(guī)中矩，沒有太搶眼的元素。

　　不過，同處新街口的相似男裝品牌九牧王(601566,股吧)給人感覺不錯，店面很大，裝修也很時尚。店員告訴記者，這家店是公司的直營旗艦店，相對于商場店和加盟店有著更好的售后服務(wù)。

　　同檔次的男裝品牌七匹狼，以直營店為主，在東單有一家旗艦店，記者發(fā)現(xiàn)，該直營店空間寬敞、歐式裝修、服務(wù)質(zhì)量也不錯。店長告訴記者，七匹狼上市之后，專賣店越來越多，服裝設(shè)計也越來越時尚。

　　通過對比，記者發(fā)現(xiàn)，男裝品牌在上市前，往往都是以加盟為主，但由于加盟商資金實力約束，品牌缺乏在一二線城市核心商圈的布局和整合營銷能力，因此才寄希望于上市融資，來大力拓展直營渠道，實現(xiàn)品牌價值和業(yè)績的雙贏。(龍葳)