服裝零售市場企穩尚需時日

　　一周主要回顧：

　　1、行業跟蹤：

　　　①9月全國50家商品零售額同比增速4.75%。

　　其中針紡織品和服裝零售額同比增長0.14%和5.77%。②9月全國百家零售額同比增長7.8%，其中服裝零售額同比增長10.62%，比上月放緩6.1個百分點，1-9月服裝累計零售額同比增長10.62%，增速是3月以來的最低同比增速。③9月限上服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長20.4%。

　　2、公司跟蹤：

　　①報喜鳥三季報：EPS為0.57元，同比增長36.8%，業績符合預期。公司多品牌戰略實施初見成效，毛利率與凈利率持續上升，總體財報仍然較為健康。預計下半年公增數量不超過3000萬股，維持12-14年EPS為0.84/1.18/1.63元，對應PE為13/9/7倍，維持買入。②探路者三季報：EPS為0.23元，同比增長51.2%，收入增速與二季度持平，基數效應帶動三季度單季利潤總額大幅增長136.9%。維持2012-2014年EPS為0.49/0.73/1.04元，對應PE為38.3/25.6/18.1倍，公司成長性高，目前估值水平也較高，維持增持。③卡奴迪路三季報：EPS為0.93元，同比增長61.8%，業績略超預期。終端銷售持續增長，規模化生產帶動成本下降，毛利率和凈利率大幅提升，但經營性現金流凈額減少。維持12-14年EPS為1.66/2.26/2.86元，對應PE為25/18/14倍，維持增持。④上海家化三季報業績預增：預計三季報EPS為1.12元，同比增長70%。⑤美邦服飾訂貨會&加盟商調研：公司前十大加盟商普遍反應今年銷售正增長，庫存控制在8-10%左右，折扣率在8.5-9折左右，但同店增速稍放緩。預計三季報業績低于預期，維持12-14年EPS至1.25/1.46/1.76元，對應PE為13/11/9倍，維持增持。⑥美邦服飾澄清公告：公司針對存貨消化與財務做賬等方面質疑發布澄清公告，指出加盟商存貨水平較低、未進行貨品提前出庫與收入確認、人員離職率無異常。⑤羅萊家紡訂貨會跟蹤：主品牌訂貨會已經結束，加盟商整體的訂貨積極性不強。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現略強于市場。紡織服裝指數漲1.38%，相對申萬A指數漲0.08%。其中，紡織制造指數漲2.56%，相對申萬A指漲1.26%;服裝家紡指數漲0.39%，相對申萬A指跌0.92%。

　　行業基礎數據：①9月CPI同比上漲1.9%，PPI同比下降3.6%。②9月百家零售額同比增長7.8%，服裝類同比增長10.62%。③9月社零總額同比增長14.2%，限上服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長20.4%。④上周棉花、化纖價格漲跌互現：國內328級現貨上周微漲0.1%，收報18696元/噸，鄭棉主力合約漲1.2%報19675元/噸。滌綸短纖跌0.5%報11040元/噸，粘膠短纖跌1.9%報14400元/噸，錦綸切片跌0.5%報21100元/噸。

　　我們的觀點：9月百家服裝銷售增速較8月放緩，零售市場企穩尚需時日。

　　9月服裝消費價格漲幅列5月以來最高，居民消費更為謹慎，再加上去年同期增速較高等因素影響，9月服裝銷售繼8月回暖后重新出現增速放緩，我們認為零售市場企穩尚需時間。預計三季報男裝增長相對穩健，其中已公布業績的報喜鳥符合預期、卡奴迪路略超預期;休閑服、家紡、出口制造業經營仍然承壓，預計業績低于預期。推薦三季報業績有保障的高端女裝朗姿股份、日化巨頭上海家化，以及男裝龍頭企業七匹狼、報喜鳥。