紡織服裝行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)及投資策略分析

 　　消費(fèi)數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)的回升。社會(huì)消費(fèi)品零售和限額以上服裝鞋帽針紡織品零售企業(yè)12月零售額同比增速繼續(xù)回升，基本度過(guò)最困難的時(shí)期。

　　紡織企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)累計(jì)同比持續(xù)提高，增速比較一致，說(shuō)明利潤(rùn)與收入同步增長(zhǎng);工業(yè)銷售產(chǎn)值累計(jì)同比略有下降，出口交貨值累計(jì)小幅上升，但相比去年都是斷崖式下跌。服裝服飾企業(yè)的利潤(rùn)累計(jì)同比增速低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)增速，說(shuō)明盈利情況相對(duì)差;工業(yè)銷售產(chǎn)值和出口交貨值累計(jì)同比較穩(wěn)定。2012年相對(duì)2011年大幅下降，基本觸底，2013年的低基數(shù)效應(yīng)有可能帶來(lái)增速的提升。

　　市場(chǎng)走勢(shì)

　　1月上證指數(shù)上漲6.68%，滬深300指數(shù)上漲8.41%，申萬(wàn)紡織服裝行業(yè)上漲4.27%，申萬(wàn)紡織制造行業(yè)指數(shù)上漲5.39%，申萬(wàn)服裝家紡行業(yè)指數(shù)上漲3.30%。1月末，紡織服裝行業(yè)估值為22.44倍，紡織制造行業(yè)估值為36.90倍，服裝家紡行業(yè)估值為17.99倍。

　　投資策略

　　1月的市場(chǎng)行情較好，紡織服裝行業(yè)略微落后于大盤(pán)，尤其是服裝家紡行業(yè)再次經(jīng)歷滯漲，估值整體下降。漲勢(shì)較好的是概念股，如溫州金改涉及的公司，以及整體上漲的家紡行業(yè)。家紡公司受益于春節(jié)前的消費(fèi)增長(zhǎng)概念、高送轉(zhuǎn)行情以及房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)，而出現(xiàn)2012年下半年深跌以后最好的走勢(shì)。但因漲幅較大已經(jīng)積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)，一季度可能出現(xiàn)的優(yōu)良業(yè)績(jī)已經(jīng)被市場(chǎng)消化，未來(lái)家紡公司的走勢(shì)可能減弱。目前市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入密集的業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)期，未來(lái)一段時(shí)間的行情將由業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)和其他消息來(lái)主導(dǎo)，可關(guān)注的是業(yè)績(jī)向上修正、或扭虧為盈等業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司。

　　基于可選消費(fèi)品的行業(yè)性質(zhì)和消費(fèi)數(shù)據(jù)的回升，維持對(duì)紡織服裝行業(yè)整體的“中性”評(píng)級(jí)。推薦公告增發(fā)再次進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和拓展產(chǎn)品線、鞏固行業(yè)龍頭地位的中銀絨業(yè)，由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃取消而導(dǎo)致費(fèi)用一次性計(jì)提而超跌的朗姿股份，和進(jìn)行庫(kù)存管理取得成效的美邦服飾。

　　“純棉紡織品可能將成為奢侈品。”在1月31日中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)高勇的這句帶著些許玩笑性質(zhì)的話，引起了各媒體的關(guān)注。

　　中紡聯(lián)發(fā)布的報(bào)告指出，2012年紡織行業(yè)發(fā)展壓力有所增加，除了國(guó)際市場(chǎng)需求低迷外，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)拉大也是一個(gè)原因。受?chē)?guó)內(nèi)管理政策影響，2012年底國(guó)內(nèi)棉價(jià)比國(guó)際市場(chǎng)高出約45%，嚴(yán)重影響了棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　高勇分析說(shuō)：“現(xiàn)在進(jìn)口棉到岸價(jià)格，即使加上關(guān)稅，一噸也不過(guò)1.3萬(wàn)元左右，而國(guó)儲(chǔ)棉目前收購(gòu)價(jià)達(dá)到2.04萬(wàn)元，賣(mài)出價(jià)是1.9萬(wàn)元，價(jià)差達(dá)到6000元。雖然國(guó)內(nèi)很多紡織企業(yè)庫(kù)存棉早已所剩無(wú)幾，但他們?nèi)圆辉敢赓?gòu)買(mǎi)國(guó)儲(chǔ)棉，而是以化纖代替。于是在服裝等紡織物中，天然纖維用得越來(lái)越少，使用化纖比例則在增加。”

　　為什么紡織企業(yè)不用進(jìn)口棉呢?究其原因，在于我國(guó)的棉花進(jìn)口配額制。為了避免進(jìn)口棉對(duì)國(guó)產(chǎn)棉形成過(guò)大沖擊，我國(guó)一方面以高價(jià)收低價(jià)賣(mài)的方式維持棉花價(jià)格，以保護(hù)棉農(nóng)利益，另一方面則對(duì)紡織企業(yè)實(shí)施棉花進(jìn)口配額制度。對(duì)于紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想使用進(jìn)口棉花，必須先拿到相應(yīng)數(shù)量的進(jìn)口配額才能購(gòu)買(mǎi)。

　　沒(méi)有這個(gè)配額，棉花企業(yè)只有購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高得多的國(guó)產(chǎn)棉。2012年，我國(guó)共下發(fā)了189.4萬(wàn)噸的棉花進(jìn)口配額，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，拿到配額越多，可買(mǎi)的低價(jià)進(jìn)口棉也越多，甚至還由此出現(xiàn)了“倒配額”的產(chǎn)業(yè)，一噸進(jìn)口棉的配額被賣(mài)到3500元以上。

　　中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)會(huì)長(zhǎng)王天凱告訴編輯，目前國(guó)際棉花市場(chǎng)整體仍處于供大于求的狀態(tài)，美國(guó)等棉花生產(chǎn)大國(guó)也沒(méi)有減少種植的跡象，因此2013年國(guó)際棉價(jià)依然缺乏大幅回升的動(dòng)力。而我國(guó)也可能繼續(xù)實(shí)施棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策，收購(gòu)價(jià)格估計(jì)也不會(huì)降低，因此2013年國(guó)內(nèi)棉價(jià)依然將保持在高位，內(nèi)外棉價(jià)差問(wèn)題還將繼續(xù)存在。“這樣的話，可能棉紡織品，尤其是純棉紡織品的價(jià)格會(huì)越來(lái)越高，甚至可能會(huì)成為奢侈品。”中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)高勇對(duì)編輯說(shuō)。

　　王天凱表示，由于目前內(nèi)外棉價(jià)差過(guò)大，僅靠紡織企業(yè)自身調(diào)整、挖潛已經(jīng)很難徹底化解其負(fù)面影響，因此如何從政策層面采取措施有效縮小內(nèi)外棉價(jià)差，緩解棉紡企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，將成為影響紡織行業(yè)運(yùn)行的重要因素。目前國(guó)家對(duì)于內(nèi)外棉價(jià)差問(wèn)題尚未形成明確解決方案，希望盡快研究并出臺(tái)相關(guān)解決措施，促進(jìn)紡織行業(yè)平穩(wěn)向好發(fā)展。

　　{page_break}

　　我國(guó)居民服裝需求增加

　　根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，人均gdp在3000美元以下時(shí)，對(duì)服裝的需求還是以保暖為主，當(dāng)人均gdp超過(guò)3000美元，位于3000美元至5000美元區(qū)間時(shí)，服裝的需求會(huì)有較大增加，且需求以追求時(shí)尚、保健、舒適為主，目前我國(guó)人均gdp剛剛超過(guò)5000美元，因此對(duì)服裝等紡織品的需求會(huì)進(jìn)一步增加，這在農(nóng)村以及二三線城市會(huì)更加明顯。

　　在服裝業(yè)整體性遭遇寒冬之時(shí)，和勁霸男裝一樣，大部分品牌服裝企業(yè)均未獨(dú)善其身。昨日又傳出定位于商務(wù)男裝的柒牌男裝裁員的消息。不過(guò)，柒牌男裝相關(guān)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》編輯表示，柒牌男裝去年業(yè)績(jī)情況尚好，只是例行了每年都會(huì)進(jìn)行的人員淘汰，不算裁員。

　　這 位人士對(duì)編輯說(shuō)，在該公司內(nèi)部，年底，每個(gè)部門(mén)都會(huì)實(shí)行考核，考核不合格的員工會(huì)被淘汰。今年，被淘汰的員工會(huì)拿到n+1的補(bǔ)償(即為工作年限加1，再乘以月工資)，這種考核每年都會(huì)有。

　　不過(guò)，據(jù)一位行業(yè)資深人士透露，從去年下半年以來(lái)，相當(dāng)多的服裝企業(yè)都進(jìn)行了人員的大幅縮減，其中不乏一些知名企業(yè)。“因?yàn)橛嗀浨闆r不佳，不少服裝企業(yè)連倉(cāng)庫(kù)人員都減少了一半。”

　　對(duì)經(jīng)銷商而言，門(mén)店賺不到錢(qián)，已成為一個(gè)普遍共識(shí)。一位經(jīng)營(yíng)多個(gè)服裝品牌的山東煙臺(tái)經(jīng)銷商就對(duì)編輯說(shuō)：“中高檔男裝雖然強(qiáng)一點(diǎn)，但也沒(méi)有往年的情況好，運(yùn)動(dòng)類和休閑類的品牌就更差了，幾乎是不賺錢(qián)。”

　　這種狀況從企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也有所反映。休閑服飾企業(yè)森馬服飾(002563.sz)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至去年第三季度，該公司凈利潤(rùn)為4.74億元，同比減少41.4%，其存貨也較年初增加了31.28%。去年三季度末，七匹狼存貨7.36億元，較二季度末環(huán)比上升49.71%，占總資產(chǎn)比重由二季度末的10.33%上升至13.33%。

　　相比而言，商務(wù)型以及定位中高端的男裝企業(yè)情況稍稍好點(diǎn)。

　　柒牌董事長(zhǎng)洪肇設(shè)去年在接受媒體采訪時(shí)稱，2012年，柒牌大約有30億元的銷售規(guī)模，庫(kù)存目前處于可控范圍。

　　上述柒牌人士也談到:“去年該公司屬于穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)上漲約一至兩成。

　　對(duì)于2013年的情況，業(yè)界也多看淡。

　　根據(jù)申萬(wàn)紡織服裝板塊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，19家品牌服飾公司，截至2012年三季度，資產(chǎn)負(fù)債表中庫(kù)存合計(jì)為117億元，同比增長(zhǎng)近18%，比2010年三季度增長(zhǎng)近134%，絕對(duì)額也是近三年的新高。服裝零售終端尚無(wú)明顯起色，基于渠道庫(kù)存壓力猶存、外延擴(kuò)張步伐減慢，預(yù)計(jì)2013年服裝企業(yè)收入和凈利增速將有所放緩。

　　匹克ceo許志華在接受編輯采訪時(shí)表示，這兩年市場(chǎng)消費(fèi)能力不足、需求萎縮，雖然長(zhǎng)期來(lái)看政府會(huì)采取一些措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，但“2013年仍然不太樂(lè)觀，我們只能做保守估計(jì)”。

　　許志華對(duì)編輯說(shuō)，判斷這個(gè)行業(yè)有個(gè)很重要的指標(biāo)叫售罄率，在行情好的時(shí)候，售罄率在80%~85%，甚至更高，但這兩年，匹克的售罄率只有70%~80%，有些企業(yè)更低，“雖然處于可控范圍，但壓力有點(diǎn)大。”

　　“如果說(shuō)2012年企業(yè)的壓力在銷貨(即銷庫(kù)存)方面，那么，2013年的壓力可能會(huì)直接反映在現(xiàn)金流上。”上述柒牌內(nèi)部人士同樣表示，對(duì)于服裝行業(yè)而言，2013年也許是比2012年更糟糕的一年。

　　紡織服裝行業(yè)正經(jīng)歷一個(gè)不斷優(yōu)勝劣汰、兩極分化的過(guò)程。“從目前來(lái)看，行業(yè)的低迷還在繼續(xù)，沒(méi)有見(jiàn)底，也沒(méi)有看到回暖的信號(hào)。”