服裝零售業績不佳 正等待盈利拐點

　　2014年一季度全國百家重點大型零售企業零售額累計增長1.4%，3月份同比增長1.3%。其中:1)一季度服裝零售額和上年同期基本持平，增速較去年同期下降6.4百分點。3月份同比增速為3.9%，增速較上年同期下降6.8百分點。2)一季度化妝品增長1.9%，增速同比下降10.5百分點。3月份同比增長0.6%，增速同比下降16.2百分點。

　　行業及公司追蹤

　　1、海瀾之家調研:公司是服裝企業中真正的零售企業。預計今年收入增速能保持在40-50%，其中主品牌海瀾之預計零售終端收入有望達到200億，13年零售端收入為125億，預計今年電商收入在3-4億元。今年通過對部分到期店鋪的加盟商分成政策調整，有利于加盟商盡快收回投資，保本后的分成有利于提高公司業績。根據業績預告，預計一季度將實現凈利潤5億元左右，我們預計全年有望突破20億凈利潤。公司計劃未來拓展多品類來打造平價零售王國，硬件和軟件基礎已經打好。公司數據挖掘和分析系統能力出眾，能做到精準鋪貨和季中跨區域調貨;標準化、軍事化管理提高經營效率做到千店一面，線上線下同款同價，所有門店均可退換貨;公司物流設備先進，自動化程度高，發貨能力強，不僅能做到正向物流，也能做到逆向物流。

　　2、七匹狼追蹤:上周公司發布一季報:2014Q1實現收入6.5億元，同比下降31.3%;凈利潤1.1億元，同比下降40%，EPS 為0.15元。

　　3、羅萊家紡追蹤:上周公司發布年報和一季報:2013年實現收入25億元，同比下降7.4%;凈利潤3.3億元，同比下降13%，EPS 為1.18元。2014Q1實現收入6.6億元，同比增長1.5%;凈利潤9875萬元，同比增長15%，EPS 為0.35元。2014H1業績預計變動幅度為0%-15%。

　　4、美邦服飾追蹤:上周公司發布年報:2013年實現收入78.9億元，同比下降17%;凈利潤4億元，同比下降52.3%，EPS 為0.4元。

　　5、魯泰A追蹤:上周公司發布一季報:2014Q1實現收入15.3億元，同比增長1.5%;凈利潤2.1億元，同比增長11%，EPS 為0.22元。

　　6、卡奴迪路追蹤:上周公司公布一季報:2014Q1實現收入2.2億元，同比增長1.6%;凈利潤3685萬元，同比下降48%， EPS 為0.18元。2014 H1預計凈利潤變動幅度-30%- -10%。

　　7、奧康國際追蹤:上周公司發布年報和一季報:2013年實現收入28億元，同比下降19%;凈利潤2.7億元，同比下降47%，EPS 為0.68元。2014Q1實現收入7.4億元，同比下降11%;凈利潤1億元，同比下降20%，EPS 為0.25元。

　　8、富安娜追蹤:上周公司公布一季報:2014Q1實現收入4.52億元，同比增長3%;凈利潤1億元，同比增長14.5%，EPS 為0.31元。2014 H1預計凈利潤變動幅度0- 20%。

　　9、報喜鳥:上周公司公布年報和一季報:2013年實現收入20.2億元，同比下降10.5%;凈利潤1.6億元，同比下降66.4%，EPS 為0.27元。2014Q1實現收入6.25億元，同比增長13%;凈利潤5411萬元，同比增長5.6%，EPS 為0.09元。2014 H1預計凈利潤變動幅度0-30%。

　　上周紡織服裝板塊表現弱于市場。上周紡織服裝指數跌6.25%，相對申萬A指數跌2.06%。其中，紡織制造指數跌6.34%，相對申萬A 指跌2.15%;服裝家紡指數跌6.16%，相對申萬A 指跌1.97%。

　　行業基礎數據:上周棉花價格小幅下跌、化纖價格小幅下跌:國內328級現貨平報于17806元/噸，鄭棉主力合約跌1%報于16050元/噸。滌綸短纖下跌0.1%于8815元/噸，粘膠短纖上漲0.1%報于11585元/噸，錦綸切片下跌0.8%報于17700元/噸。

　　我們的觀點:一季度服裝整體零售終端較為疲軟，業績普遍低于預期，重點推薦海瀾之家。今年以來零售終端仍未有較大起色。從上周公布的紡織服裝行業一季報來看，除家紡行業外，普遍低于預期。家紡行業目前存貨較為健康，需求好于服裝其他品類，但從羅萊大促和一季報數據看零售終端仍待改善。男裝行業依舊承壓，一季報下滑較多，零售終端持續疲軟，仍需等待盈利拐點。休閑服行業終端銷售情況仍未回暖，壓力較大。持續推薦模式創新致力打造平價服飾零售龍頭的海瀾之家，推薦全面布局童裝行業的森馬服飾，關注積極構建戶外生態系統的探路者，關注家紡行業龍頭羅萊家紡、富安娜一季度實現恢復性增長，關注一季報有望超預期的色紡紗龍頭華孚色紡。