今年棉花上漲的起因和現階段形勢綜述

　　我國棉花的消費數據看，早在09/10年消費達到了一個峰值(1090萬噸);隨后5個年度，消費出現下滑(與產業轉移至南亞有關)，并14/15年達到一個低谷(741萬噸);不過，這兩年消費需求開始回升。

　　1、庫存拐點是上漲的根本動因

　　今年3月，鄭州棉花終于逆轉了先前漫漫的5年熊市;至今呈現出波動式上漲格局。今年或許是一個上升周期的起始之年，起到承上取下的作用。

　　2015年下半年之所以加速趕底，有兩個因素：1、對棉花生產者繼續采取直補的政策(1.91萬元/噸)，促使國內棉價回歸市場化定價，并向國際接軌;2、龐大的國儲庫存(1000萬噸以上)有待消化，未來進行國儲棉輪出。

　　至2016年，市場積極的因素終于顯露出來：1、產量方面，我國種植面積經過連續5年的下降，預期又將減產，至457萬噸。2、庫存方面，龐大的庫存在上一年度就出現了拐點，預示著去庫存階段的來臨。在國內需求穩步回升的情形下，供求天平終于向多頭傾斜。3、國內拋儲，期初因公檢偏慢，投放量不足;同時，不再增加進口配額的增發。致使成交活躍，價格攀升。

　　總之，中國及全球均出現產不足需，龐大的庫存開始逐漸消化。這才是上升的內在動因。全球“去庫存”亦是未來3-5年市場的驅動主題。

　　2、現階段及后期，棉花市場所面臨的形勢

　　供應方面，收割季節的壓力依然存在。

　　從中國方面看：

　　目前，國內棉花采摘幾近結束，后期銷售方面會有壓力。前期，新疆棉花因運力有限出疆困難，但到了12月底，這一問題將得到緩解。近期，鄭交所棉花注冊倉單有所增加，最新數據為637張(約2.55萬噸)，有效預報倉單爆增至1441張(約5.76萬噸)。若是主力合約1701上漲到16000元/噸之上，那么，與采購價(成本在14600-15100元/噸)相比就有利潤，套保壓力就將增大;若是如此，那明年1月份接實盤的壓力會大增。另外，1%的進口配額要在明年2月底用完，由于內外棉存在差價(內高外低、差價達2000元/噸)，這會造成這段時間的進口壓力。據USDA報告，中國2016/17年度期初庫存仍有較為龐大的數量，達1268萬噸(庫存/消費比為166%)。

　　從全球的角度看：

　　據USDA報告，全球2016/17年度棉花的產量是增加的，增產148萬噸，達2251萬噸;若除去中國的產消數據，全球供給是略有過剩的。另外，從印度和美國產量的產量看，均是增加的。隨著收割的推進，大量棉花上市將帶來下行壓力。

　　需求方面，冬季為紡織行業的采購旺季。

　　為應對春季服裝的生產訂單，下游企業一般在11、12月份有補庫和采購需求。

　　紡織企業曾在9月前補充了大量國儲棉。到11月底，基本消耗殆盡。目前，紡企補庫需求迫切，到新疆詢價和采購的企業增多，提振了軋花廠的信心。另外，從新棉的收購成本看，一般在15000元/噸左右。如此，在明年3月拋儲之前，市場有較強的成本支撐。

　　與此同時，美國棉花出口情況較好。最新數據顯示，美棉周度出口累計達到232萬包，同比去年增加了60%。這或許與中國年底用配額進口有關，明年2月后采購將明顯減少。印度方面，受幣制改革影響，新花上市速度較慢。但后市新花上市壓力較大，棉價已經出現回落。

　　綜合供需兩方面，目前鄭棉呈現出上有保值拋盤，下有收購成本和需求旺季的支撐，或呈高位振蕩且偏強的態勢。隨著時間的推移，至明年3月前，收割壓力將逐漸顯現，市場當有較深的調整。

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