百麗鞋類業務銷售雖增長 但與達芙妮等品牌仍有差距

 　　百麗(1880)雖然鞋類業務去年仍維持雙位數增長，但受到經濟環境轉差影響，去年下半年同店銷售增長較上半年明顯回落。第四季鞋類同店增長為8.2%，今年首季同店增長進一步下滑，僅錄得低單位數2.8%增長，而運動服飾業務同店銷售則下跌2.4%。由于整個行業仍存在庫存過多壓力，故促使減價活動頻繁，損害不少企業的毛利率及盈利能力。

　　集團大部分銷售點開設于百貨商場，品牌效應使其具較強議價能力，商場特許扣費相對偏低，故鞋類及運動服飾兩大業務的毛利均錄得輕微改善，唯短期內難有較大增長。另外，該兩類業務的經營模式不同，運動服飾業務目前以經銷代理為主，鞋類業務則集中于自有品牌，鞋類業務銷售增長快于運動類，而兩者的盈利上亦存在差別，去年鞋類業務的毛利率為68.8%，遠高于運動服飾的36.6%。

　　目前集團是全球最大的adidas分銷商及第二大的Nike分銷商，成功收購“BigStep Limited”之后可與其他業務產生協同效應，提升盈利能力。集團預計BigStep每年可帶來接近20億元(人民幣，下同)收入。除此之外，在現有銷售管道的配合下，集團以“十五分鐘”品牌涉足中低檔女裝鞋市場，不過業務處于起步階段，暫時難與達芙妮(210)現有規模相比。

　　值得注意，雖然集團補貨訂單較快，最多需要20天，但是鞋類去年的庫存周轉天數仍持續上升，增加23.4天至202天，整體存貨金額增加34%至65.2億元。集團資本開支增加，股息由2010年的每股31分(包括中期和末期特別股息合共20分)，去年大幅下降5成至15分，派息率亦少于30%。走勢上，4月13日呈“大陽燭”重上10天及20天線，STC%K線于超買區續走高于%D線，MACD維持牛差距，整固后料可再上，可候低于14.4元(港元，下同)吸納，反彈阻力15.7元，不跌穿13.8元可續持有