第一上海：維持安踏體育買入評級

　　最新的15 年二季度訂貨會實現連續三個季度的雙位數增長(主要是增量，ASP 基本持平)。安踏主品牌產品的同店增長環比回落至高單位數增長，符合之前訂貨會結果。受惠于亞運會，三季度銷售收入繼續保持增長，渠道庫銷比維持在4-5 個月，零售折扣維持7 折以上的水平。Fila 和兒童業務也保持著良好的增長勢頭，預計Fila 今年能夠實現盈利，并繼續保持年底共500 家的門店數量計劃。

　　與NBA 中國結盟，籃球鞋業務和品牌價值有望實現雙提升

　　這是公司第一次和NBA 合作，成為其NBA 中國官方市場合作伙伴和NBA 授權商，也是NBA 第一次和中國體育品公司合作推出聯名籃球鞋產品。根據協議，安踏可以設計，生產及銷售帶有NBA 以及30 支球隊Logo 的籃球鞋和配件。由于籃球在國內外是最受歡迎的體育運動之一，而NBA 作為全世界最有影響力的賽事在國內具有相當大的粉絲人群和號召力，此次合作不僅能夠帶動收入增長，更能夠進一步加強安踏品牌價值，帶來與其他產品交叉銷售的效果，繼續鞏固其行業領導地位。

　　雙“十一”促銷，帶動銷量增長

　　“雙十一”已經成為各大電商大規模打折促銷活動的購物狂歡節，去年“雙十一”全天阿里巴巴完成350 億的交易額，今年是阿里巴巴上市后首個“雙十一”，阿里巴巴必定憋足勁更創新高。安踏將受惠于“雙十一”帶來的銷量上面的增長，但考慮到公司有限的庫存，所以不會出現過量銷售，而影響利潤率。

　　大股東減持，造成股價短期不良影響

　　大股東最近配售7000 萬股，配售價格為16.32 港元，較前一日收盤價折價8.2%，合計11.4 億港元，配售之后公司股價累積跌幅達到14.6%，我們認為此次配售并不影響公司基本面，短期股價受壓提供了進入的好機會。

　　調整目標價17.6 港元，維持買入評級

　　為了反映NBA 合作的正面影響，我們將2014-2016 年的每股盈利分別調升2%/3%/5%。提升公司未來12 個月目標價格為17.6 港元，較目前價格有15.9%的上漲空間，為2015 年每股預測收益18 倍市盈率，維持買入評級。

　　重要風險

　　1)國外品牌加入加劇行業競爭，2)Fila 自營零售業務增速可能不及預期3)運動品行業復蘇還存在不確定性。4)與NBA 中國合作的效果可能不及預期。