奧康定制業務錦上添花

　　奧康國際公司地處男鞋生產基地溫州,產業配套優勢突出。大型專業店筑巢引鳳 ，定制業務錦上添花。

　　目前的自有產能能保證公司的產品品質,在產品優勢突出的同時,公司利用募集資金逆勢建設大型專業店。我們認為公司對大型專業店的投入符合未來的發展趨勢,國際館作為一種平臺模式,將為公司未來的穩健增長提供強有力的保障。我們看好公司在多品牌運營、店效提升等方面的積累下,伴隨國際館等持續推進,新品牌、新品類的持續填充,主業預計將顯著反轉。同時,與定制相關的業務探索,預期將明顯提升公司的估值水平。

　　預計公司2015-17年實現歸屬于母公司凈利潤分別為3.50、4.29、5.07億元,同增35.36%、22.74%、18.25%,對應EPS分別為0.87元、1.07元、1.27元,考慮到相關可比公司15年PE區間在30x-58 x區間,給予公司2015年40xPE,對應目標價34.87元,買入評級。

　　主要不確定因素:終端需求持續惡化、新品牌建設不達預期、大店建設不達預期。

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　　shoppingmall的崛起讓零售商正在從賣商品過度到賣生活方式。該嘉賓舉例，廣州機場路的萬達廣場內，只有一家鞋品牌店鋪，而更多空間用來開餐廳、咖啡廳等生活服務店鋪。這樣的情況下，商品銷售的空間被壓縮，低頻率消費、低附加價值的產品必將被淘汰出局。

　　因此，他認為，未來鞋行業的線上銷售額會越來越大，可以作為參考的行業是保暖內衣，目前已經有八成左右的銷售額來源于線上。“鞋子只是會晚幾年發生，但一定會發生。”

　　不過他同時強調，線下銷售會一直存在，但會存在于服裝品牌的店鋪中。“現在已經有很多服裝品牌在賣鞋，zara、優衣庫都在做，未來獨立的鞋品牌會消失。目前在中高端鞋品牌中市場份額超過五成的百麗，如果不快速切換模式也終將會死去。”

　　而中產階級的崛起又帶來了什么?是圈層經濟的出現。會讓更多性格、磁場相同的人聚集在一起，流量分配會更加精準，而不是像淘寶一樣集合式強壓。

　　此外，圈層經濟興起后，會有越來越多連鎖店不會局限于只賣服裝或只賣鞋子。廣州方所(編者注：方所是興起于廣州的一家民營書店，書店不只賣書，還有為服裝區、書籍區、咖啡區、推薦商品區等綜合業態)的興起就是例子。

　　該嘉賓總結，從改革開放后的票據制到后來的批發，到街邊店，到百貨，到shoppingmall，每一種商業業態的變化都是因為人群的變化發生的。人群經濟會把中國最初的幾大類分成無數種群類。

　　“圈層經濟下，百麗這樣的品牌會有很大壓力，未來能生存的應該是韓都衣舍這種一個集團打多個品牌，每一個品牌的量都不會很大的品牌。”該嘉賓表示，百麗模式一定會死，“只是今天死還是明天死。”

　　他認為，未來淘品牌會是金三角模式，底層是極致低價，高性價比的品牌;中間層是集團形式存在的多品牌戰略，這種模式下，系統、財務都是共用的，成本會很低;最上面是有調性、高利潤的品牌。