PTA后市或重新步入增庫存周期

　　據了解，9月國內PTA工廠平均開工率維持在56%附近。市場預計，9月底PTA社會庫存將消耗35萬噸至160萬噸水平，庫存消費比將降至64%。這是近期PTA期貨市場表現堅挺的主要原因。不過，目前PTA產能過剩、競爭激烈的局面并沒有根本性改變，PTA工廠停產檢修仍以保現金流為主。

　　8月中金石化新建的160萬噸PX裝置開車，9月上旬恒力石化和逸盛石化兩套大裝置仍檢修，加上其他PTA工廠的檢修計劃，近期國內PTA工廠開工率在56%附近偏低水平。由此使得PX消耗量大幅萎縮，9月底PX的國內庫存和庫存消費比將分別走高至157萬噸和110%。

　　因此，考慮到原油價格沖高空間有限，加之PX供需寬松帶來的擠壓利潤，預計PX價格后期呈現振蕩偏弱的可能性較大。

　　一方面，8月底，國際原油價格3日內大幅反彈25%以上，促發因素為市場預期OPEC采取減產穩定油價措施。但9月4日俄羅斯能源部長Novak宣布，未與委內瑞拉達成任何協議來支撐國際油價，同時沙特全面下調10月阿拉伯輕質原油官方售價。這意味著OPEC內部達成穩定油價協議的可能性大幅下降。

　　另一方面，全球煉廠開工率將于9—10月季節性下滑4%，以平均9000萬桶/日的原油加工量計算，9月原油消耗量將為9000萬桶/日，10月原油消耗量將降至8000萬桶/日。另外，高盛、穆迪、IMF等國際大投行和機構也紛紛下調全球經濟增速，原油市場需求的趨勢性增長速度有望逐步下調。

　　由此可知，盡管8月底至9月初國際原油市場產生了劇烈波動，但國際原油仍面臨實質性的供需壓力，難以大幅走高。市場預計，后期美國原油價格在40—50美元/桶、布倫特原油價格在45—55美元/桶區間進行弱勢振蕩的概率偏大。

　　隨著現金流回升至PTA工廠的生產成本上方，前期停車檢修的PTA工廠在9月底至10月初有重啟預期，加之10月后有新投產的PTA產能釋放，預計今年年底前PTA可能會重新步入增庫存周期。

　　截至9月18日，聚酯環節庫存維持至14天左右偏下水平，現金流較9月初下滑200元/噸至80元/噸水平，聚酯開工率維持在79.1%附近。總之，受制于宏觀經濟弱勢以及終端需求不暢，盡管聚酯環節的生產經營指標均表現良好，但聚酯裝置開工負荷走高空間有限。

　　整體而言，PTA工廠停產檢修使得PTA期貨表現抗跌，但11月前原油價格仍有下行壓力，并且前期檢修的PTA裝置有開車預期，所以PTA期貨有望向下展開逐步調整行情。