棉花新政將導致棉花遠月合約出現暴跌

　　“傳言明年3月以后要停止收儲，并且收儲將改為直補(直接補貼)，這樣的話棉花要跌。”近日一位棉花現貨商接受記者采訪時表示。

　　近期，在烏魯木齊召開的“2013棉花展望論壇”上，棉花協會相關負責人明確表示，2013/2014年度將是最后一年收儲，2014年3月后新的政策將出臺，受此影響棉花遠月合約出現暴跌。

　　政策托住了價格，萎縮了市場

　　在經歷了2010年以及2011年的暴漲暴跌之后，收儲、拋儲成為了棉花市場最重要的基本面。一方面，這場長期的、超大規模的收儲使得市場價格很難偏離收儲價下方太遠;另一方面，國家適時的拋儲使得市場上漲又不會那么順暢，于是投機資金逐步退出，市場成交量萎縮。

　　“收儲扭曲了市場價格，使得期貨市場變得可有可無。”上述現貨商告訴記者。

　　事實上，自收儲以來，期貨市場的成交量、持倉量每況愈下。受強勢的收儲干預影響，鄭州棉花期貨總持倉從頂峰時期的88萬手下降至如今的9萬手。日成交量從當時的450多萬手一度萎縮至9000余手。清淡的市場使得一些研究員轉行研究其他品種。

　　直補消息一出，市場成交有了較為明顯的恢復，隨著資金流入，鄭棉CF1401、鄭棉CF1405合約成交量、持倉量出現了較為明顯的回升。

　　市場預期鄭棉1405合約將缺乏國儲支撐，空頭借機發力做空該合約。短短兩個交易日CF1405最大跌幅近1000點。受此波及，主力CF1401合約價格盤中也一度下探600點至19200元/噸，創下自2012年7月以來新低。然而，因國儲價20400元/噸的托巿價存在，市場回歸理性，留下一根長長的下影線。

　　從圖形來看，鄭棉CF1401合約的長下影線，不只出現一次。經常出現長下影線也與品種成交不活躍有關。上述現貨商表示，在品種價格波動收窄的時候，成交量逐漸萎縮，參與資金也越來越少，這樣市場上一旦有風吹草動，大資金介入，很容易在瞬間將價格擊穿，從而留下長下影線。

　　金石期貨研究所主管于麗娟認為，棉花市場整體氛圍偏弱，國內棉價的堅挺完全是在國家無限量收儲政策的調控下得以維持，因此市場稍有風吹草動或者是政策的變化預期，就容易引起市場做空資金的入場操盤，出現長下影線的走勢。

　　政策市下有分歧

　　截至7月31日，中國儲備棉管理總公司2013年儲備棉出庫銷售累計成交370萬噸，平均成交價18647元/噸。而此前計劃在7月底之前銷售450萬噸，尚有80萬噸國儲棉未能在計劃期限中被拋售。

　　中證期貨棉花品種研究員陳靜告訴記者，因為拋售計劃未完成，下游企業普遍預期國家會再啟拋儲。但另一方面，據媒體報道近期國家有關部委在相關會議上，再次明確國儲棉拋售在7月底結束后，尚無啟動第二輪競賣的計劃。

　　“如果拋儲計劃再啟動的話，剩余的拋儲棉一定會對國內棉花價格繼續形成壓力。鄭棉未來可能仍會延續此前的震蕩行情。如果沒有新的拋儲計劃，那么8月棉市供需仍然會比較緊張，鄭棉可能會迎來一波上升行情。”陳靜說。

　　從供需基本面來看，市場分歧也依然存在。

　　陳靜表示，受近期持續低溫天氣影響，疆棉新年減產預期程度較前期加深，此外國內周轉庫存、企業工業庫存都處于偏低位置，雖然此輪拋儲結束后，外棉進口將回升，但受今年貿易配額從緊影響，外棉進口回升規模并不能有效沖抵原國儲棉的供應，若無再拋儲計劃，則預計8~9月新棉上市前國內棉花供應環比趨緊。

　　需求方面，陳靜表示，目前服裝及紡織品國內、出口消費減速運行，尤其出口方面。今年二季度疲軟的數據引發了高層的高度警惕，相繼于7月底前后出臺了一系列利好政策，例如對包括紡織品服裝在內的出口商品的鼓勵出口政策，以及對小微企業減稅政策等，這些利好政策的出臺及后期發酵，在中長期上勢必會對下游消費形成提振。再加上8月為下游傳統消費旺季，因此預計8月下游消費環比前期轉好概率較大。

　　于麗娟則對棉花的供需面并不樂觀，她認為，從棉花的基本供需面看，不管是全球還是中國，棉花都處于供給過剩的格局，這也就意味著棉價易跌難漲。而中國在收、拋儲政策的干預下，國內市場期價明顯高于外棉的價格走出震蕩行情。隨著7月底棉花拋儲政策拉上帷幕，后期預計在政策的真空期期間，棉價重心或下移，以實現內外棉價差的有效回歸。

　　CF1401合約19500元/噸下方有較強支撐

　　在具體操作上，陳靜建議：“在震蕩區間19500~20400元/噸的底部附近輕倉試多比較好。如果像市場預期的那樣，國家繼續實施再拋儲，那么8月棉價可能沿襲前期長久以來的區間震蕩的行情，因此在區間底位布局多單就可以獲得市場區間波動的收益;如果不再拋儲，基本面上供需趨緊，8月鄭棉上行概率較大。”

　　“鄭棉主力合約CF1401來講，未來的重要的支撐位在19000~19500元/噸，壓力位在20000~20200元/噸。建議投資者高拋低吸，在19600元/噸附近逢低買入，止損位在19500元/噸;而在20000元/噸附近空單入場，止損位在20200元/噸。”于麗娟表示。