央行研究推“抵押補充貸款”目的是引導中期利率平穩

　　記者獲悉，央行相關部門負責人近期在一次內部研討會上稱，最近正在研究推出新的政策工具：抵押補充貸款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的縮寫)，希望這一新工具能發揮中期政策利率的作用。

　　一位參會人士告訴財新記者，PSL作為一種新的儲備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎貨幣投放的新渠道;其次價的層面，通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率，引導中期利率。

　　探討推出新的貨幣政策工具的背景是，2012年下半年以來外匯占款增速放緩且波動性加大，對基礎貨幣投放格局產生影響，央行流動性管理逐漸具備了從過去十余年的被動對沖外匯流入向主動管理轉變的條件，貨幣政策調控框架也需要逐步從數量型向價格型轉變。

　　在過去一兩年中，正回購和逆回購成為央行調控流動性的主要工具，但公開市場操作對短期利率的影響，向中長期利率的傳導并不順暢。

　　央行行長周小川5月中旬在“五道口金融論壇”演講時，談到利率市場化之后的貨幣政策框架。他說，考慮此次金融危機后的經驗，可能有時候短期利率不夠有效，由此，可以考慮增加一個中期利率。

　　今年的貨幣政策定向調整中，再貸款扮演更加重要的角色。上述參會人士說，現有的再貸款、再貼現工具更多是滿足流動性管理的需求、補充流動性，對利率的引導作用并不明顯，因此希望通過PSL更多關注中期資金價格水平。

　　上述參會人士說，在討論中，尚未明確央行對申請PSL的金融機構有什么資格要求、對抵押品有哪些要求;不過，提到重要基礎設施建設、民生領域的項目投資，需要央行提供低成本的資金來引導資金定價，所以，PLS的提供或許有一定的定向性。

　　除了研究設立新工具PSL引導中期利率水平，央行還在探討建立利率走廊機制的可能性，以穩定短期利率。

　　周小川在“五道口金融論壇”上說，可以借鑒的國際經驗是，短期利率有一個區間，到下限后，金融機構就可以向央行融資;到了上限，央行會減少融資。這個區間就是央行的短期政策利率。

　　上述參會人士認為，目前看來，常備借貸便利(SLF)利率可以作為利率走廊的上限的備選之一，而超額備付利率適合作為利率走廊的下限。