棉花價格震蕩走勢幾時休？

進入三月棉花價格依舊維持震蕩走勢，短期高工商業庫存和遠期供需偏緊之間的博弈使得現下的棉花價格上下兩難，但即將到來的新花播種、政策與宏觀上的不確定性可能會打破這微妙的平衡。

當下的高工商業庫存與需求不足之間的矛盾一直是棉花價格低位震蕩的主要原因。就1月底庫存情況來看，目前國內工商業庫存共計570.22萬噸，要遠高于去年同期的454.89萬噸、五年均值的334.54萬噸。并且由于從本年度開始國內棉花價格就一直處在下行趨勢當中，以北疆棉花成本大致14700元/噸、南疆約15700元/噸來看，本年度國內棉花套?？臻g非常有限，這也就造成了在現貨供應充足、新花銷售緩慢、倉單量飆升的背景下，仍有大量的資源待套，使得棉價上漲頻繁遇阻。

就目前的工商業庫存來看的確是過高了，但是細究其來源與去處也不難發現其并不能構成棉價的穩定壓制力。自2016年國內開始常態化拋儲以來，得益于國儲棉特有的性價比優勢，國儲棉每年的輪出量基本都是遠大于當年供需缺口量的，這也就使得相當一部分的國儲庫存轉化為了社會庫存，于是在疊加新花上市量后就造成了工商業庫存劇增的現象并且增幅逐年遞增，直至到目前的天量庫存。但是由于棉花是季產年銷作物，在新花集中上市后就到了逐步消耗庫存的階段，以目前的工商業庫存來看，加上本年度還剩余的新加工量與進口量預計約110萬噸，預計2-8月國內的棉花供應為680萬噸，假設每月消費71萬噸，那么截止本年度末國內的工商業庫存將下降至180萬噸，遠低于去年同期水平，與五年均值接近。而實際考慮新花上市時間，陳棉對市場的有效供應是要到10月中下旬左右的，那么工商業庫存就將進一步下降至歷史低位附近了。

當然，對于工商業庫存而言還有一個不確定性因素，即國儲棉輪出。往年的國儲政策在前一年年底就會公布，并在3月開始正常輪出，但今年到目前來看仍不明朗。國儲政策的暫時缺席，一方面是因為短期市場供應相對充足，另一方面也是因為目前的國儲有效庫存已經降至低位，與3年前的1000多萬噸庫存相比，目前的總庫存275萬噸有效庫存可能僅為200噸上下的情況來比，國儲棉對市場價格的調控作用已經大幅下降了，無疑未來棉花價格的波動將加大。

此外，從去年年底開始，在中美兩國貿易團的頻繁磋商下，中美貿易問題進展整體順利，2月24日特朗普宣布推遲上調中國輸美商品的關稅，而2月28日美國貿易代表表示中國采購美國農產品清單上包括棉花。但在現有關稅水平與政治因素的影響下，美棉進口很可能以國家意志為主，預計對國內市場的沖擊相對有限。再者就目前來看，盡管市場敏感度正在逐步下降，但中美貿易磋商的不確定性仍非常大。

目前北半球各植棉國新花播種在即，盡管就前期種植意向調查結果來看，美棉種植面積將繼續增加并預計棄耕率將大幅下降；對于我們國內，全國棉花種植將繼續向新疆地區集中，新疆地區意向植棉面積預計繼續擴增；而印度預計將繼續調增MSP來保障國內棉花產量。植棉效益使得各國的意向植棉面積繼續增加，但是實際的棉花種植面積與產量與天氣條件的關系更為緊密，去年冬天到今年春天的厄爾尼諾現象已經顯示出今年的天氣條件并不是很理想，所以在天氣上面，新年度棉花產量預期存在著反復的可能性。

因此，整體來看，短期高工商業庫存居高不下，倉單與套保壓力仍將繼續施壓棉價，但長期供需偏緊期預期又將對棉價進行核心支撐，即棉價可能繼續維持底部震蕩，但另一方面，隨著庫存的逐步走低，棉價波動空間將急劇加大，即將到來的新棉播種、政策等很有可能為棉價提供突破的動力。