中美貿易戰、 疫情讓鄭棉經歷“至暗時刻” 探底之路何時休？

     新冠肺炎疫情在140多個國家蔓延升級，全球經濟增長預期大幅下調，各國紛紛降息應對疫情沖擊，但效果仍不明顯，金融市場遭遇血雨腥風。傾巢之下，令尚未從寒冬中復蘇的棉花，成為摔得最慘的品種之一。不到一周的時間里，鄭棉主力2005合約暴跌逾千點，創出近四年新低。

貿易戰后元氣尚未恢復，疫情再給鄭棉傷口撒鹽

     中美貿易戰對鄭棉盤面的沖擊始于2018年6月，在接下來的約一年半時間里，市場反復論調國內紡服出口萎縮、棉花需求削減，鄭棉一路下挫，01合約于去年9月末跌破萬二關口。直到中美第一階段經貿協議文本達成一致，市場氛圍才真正開始好轉。原本以為鄭棉今年可以開啟低估修復行情，卻不料殺出新冠肺炎疫情“黑天鵝”，這一次仍是從消費端對價格造成的拖累。

      疫情之下，全球經濟憂慮愈演愈烈，由于棉花的消費彈性比較大，受到經濟影響更為劇烈。國內紡織企業春節過后延遲開工，訂單延誤，紡織品服裝出口已出現大幅下滑。據海關數據顯示，2020年1-2月我國紡織品出口同比下降19.9%，服裝出口下降20%。目前國內疫情得到控制，但海外疫情仍在發酵，預計一段時間內國內紡織服裝出口大概率會遭受損失。2019年中國向意大利、韓國、日本、法國、德國、美國等十國出口服裝金額合計為766億美元，占中國服裝出口總金額的55%，這些國家的疫情近期呈現出加速擴散態勢。

鄭棉跌跌不休擊穿成本線，這個坑能砸多深？

本年度新疆機采棉平均加工成本在12000至13000元/噸附近。正常情況下，很多投資者會認為鄭棉價格約在萬二關口見底。但需要注意的是，短期價格由供需決定，長期價格由成本決定。成本是合約品種的內在價值，在短期風險較大的情況下，盤面價格底部就越難用成本衡量。回顧2016年一季度，鄭棉當時的主力合約一度跌到10000下方，而同一時間現貨價格都在12000左右，這只是期貨盤面預期較差，期貨貼水幅度過大。

     雖然成本線對于短期盤面價格底部沒有太多借鑒意義，但成本線附近仍會起到一定支撐作用。同時，國儲棉加大輪入量，本周輪入最高限價12901元/噸，周一成交均價12900元/噸，收儲亦在一定程度上限制鄭棉向下空間。就今年目前狀況看，疫情帶來的負面情緒還在繼續，全球市場一片狼藉，國內棉花庫存高企，需求前景不佳，鄭棉短期內難以扭轉局勢，但對于底部空間的猜測也不宜過分悲觀。

     待全球疫情風險釋放后，鄭棉或將重歸供需博弈。在全球經濟遭遇重創后，需求端還要重點看國內下游訂單恢復速度及程度，進出口關稅等問題也值得關注。而供應端或將給鄭棉提供更大機會，USDA預測新年度全球植棉面積同比減少4%，國內調研新疆等地植棉面積亦較前一年度出現下滑。此外，還存在播種期間天氣、蝗蟲等潛在炒作，屆時都可能將成為促使鄭棉價格波動的重要因素。