華為、小米存儲芯片供應商沖刺科創板 普冉股份能否對標兆易創新

科創板“芯”版圖或再添一位新軍。

近日，上交所受理了普冉半導體（上海）股份有限公司（以下稱普冉股份）的科創板申請。普冉股份主營業務為非易失性存儲器芯片的設計與銷售，此次公司擬募集3.45億元，用于閃存芯片、EEPROM芯片升級研發及前沿技術開發。

當下，“中國芯”的發展已經被提到國家戰略的高度，資本市場更是對相關板塊熱情高漲，普冉股份作為又一只半導體產業標的，料將受到關注。

從產業鏈環節看，普冉股份還是一只華為、小米概念股。公司已與匯頂科技、深天馬、歐菲光、聞泰科技等廠商達成合作關系，終端用戶包括三星、OPPO、vivo、華為、小米等知名品牌廠商。

站在芯片行業風口、華為概念加身，普冉股份科技含量如何？在細分領域有何優勢？未來登陸資本市場，能否將上述光環落于實處？對于熱衷于板塊概念的投資者來說，普冉股份能否成為行業龍頭之外的第二選擇？

業績快速增長

具體來看，普冉股份的主要產品包括NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，屬于通用型芯片，可廣泛應用于手機、計算機、網絡通信、家電、工業控制、汽車電子、可穿戴設備和物聯網等領域。

從科創屬性來看，普冉股份符合科創板屬性評價指引的相關規定，符合科創板定位。不過，需要注意的是，雖然公司業績快速增長，但研發占比逐年走低：報告期內，公司研發費用分別為1290.91萬元、1345.79萬元、3114.11萬元及859.35萬元，占營收的比例分別為16.59%、8.58%、7.55%及6.05%，與同行業公司的趨勢相反。

對此，8月12日，普冉股份方面對21世紀經濟報道記者解釋稱，這是由于營收快速增長所致。“2018年、2019年，公司研發費用分別同比增長4.25%、131.4%，可見研發投入持續增長。同期，公司營業收入同比增長129.11%、103.64%，營收增幅明顯高于研發投入增幅。”

得益于市場發展，普冉股份近年來業績實現快速增長。

2017年-2019年以及2020年一季度，公司分別實現營收7780.11萬元、1.78億元、3.63億元、1.42億元，收入三年復合增長率為116.00%，分別實現凈利潤371.79萬元、1337.37萬元、3232.08萬元、1307.31萬元，凈利潤三年復合增長率194.84%。

具體來看，公司的NOR Flash業務收入在實現爆發式增長，從2017年的4471萬元，增長至今年一季度的1.1億元，占比也從57.53%提高到了74.43%。

TWS耳機、手機觸控和指紋、AMOLED面板和安全芯片等下游市場需求激增是主要驅動力，普冉股份表示，公司的NOR Flash產品在讀寫功耗、靜態功耗、擦寫速度和芯片面積等方面具有優勢，被廣泛應用于上述領域。

另一方面，伴隨著下游5G手機存量替換和手機多攝像頭配置趨勢，攝像頭模組及其存儲器芯片需求增長，普冉股份的EEPROM出貨量也得以明顯提升。

談及下游客戶，招股書披露的OPPO、vivo、華為、小米、美的等終端客戶也足以吸引投資者目光。

公司稱，在NOR Flash業務方面，已和匯頂科技、恒玄科技等主控原廠，深天馬、合力泰、華星光電等手機屏幕廠商建立了合作關系；在EEPROM業務方面，和舜宇、歐菲光、三星電機等手機攝像頭模組廠商以及聞泰科技、龍旗科技等ODM廠商形成了合作關系。產品應用于OPPO、vivo、華為、小米、美的、聯想、惠普等知名廠商的終端產品中?，F階段公司正積極開拓海外市場，尋求和其他品牌廠商的潛在合作機會。

不過，在招股書中，普冉股份也提到了下游需求減少和疫情給業務帶來的風險。IDC數據顯示，2019年全球智能手機出貨量為13.71億部，同比下降2.3%，為連續第三年下滑。如果智能手機出貨量持續下滑，則可能導致對公司存儲器芯片的采購需求下降。

疫情雖然沒有對公司一季度業績產生重大影響，但消費電子市場需求下降對芯片行業的影響存在滯后性，考慮到全球新冠疫情控制和消費電子市場復蘇的不確定性，可能對公司未來的經營活動和業績增長產生不利影響。

對標兆易創新？

從業務規模上看，普冉股份還屬于行業內的“后輩”。

在EEPROM市場，同業公司有聚辰股份、上海貝嶺等，聚辰股份去年營收為5.13億元；在NOR Flash市場，主要廠商是華邦、旺宏、兆易創新、賽普拉斯和美光，上述五家公司占據了約90%的份額，可比的上市公司為兆易創新，去年該公司實現營收為32億元。

普冉股份表示，公司去年EEPROM出貨量為6.36億顆，保持較快的增長態勢，出貨量在國內廠商中處于頭部地位。NOR Flash業務規模相較于前五大廠商的尚有一定差距，但憑借中小容量領域的產品低功耗、高性價比等優勢，實現了銷售收入的穩定增長。

不妨重點看下NOR Flash業務，目前，該業務貢獻了公司約7成的收入，但其毛利率總體呈現下滑態勢，從2017年32.43%降至22.32%，且低于兆易創新。公司稱，其作為市場新進入者，采用高性價比策略以獲取市場份額。

兆易創新是普冉股份在NOR Flash市場中強大的競爭者，但前文提到，TWS耳機、AMOLED面板等下游需求的增長，使得整個市場的“蛋糕”變大。

華泰證券研報指出，全球NOR Flash供需缺口于去年三季度進一步擴大，兆易也開始面臨產能供給非常緊張的狀況，在大廠逐步擴產以補足供需缺口之前，下游客戶將為了爭取產能而加價以保證終端出貨，由此有望帶動NOR Flash產品價格提升，維持行業高景氣。

這給普冉股份這樣的中小廠商帶來機遇。

有一組數據可作為佐證。兆易創新是TWS藍牙芯片廠商恒玄科技的前五大供應商。2018年，普冉股份也躋身恒玄科技前五大供應商之列，對應的銷售額為929.41萬元，僅次于兆易創新；2019年，恒玄科技向普冉股份的采購金額提升為1869.48萬元。

記者注意到，普冉股份與恒玄科技于2017年12月簽署的銷售協議即將于今年年底到期。不過，據接近公司人士透露，二者的合作關系較為穩定。

“一定程度上，（普冉）可以對標兆易創新?！币晃浑娮有袠I分析師對記者說，“整個NOR Flash本身技術變革沒有太大，賣得也比較便宜，只要能做出來且有應用就行。普冉半導體的NOR Flash產品在先進制程方面是比較領先的，這個是值得認可的?！?/p>

招股書顯示，普冉股份基于電荷俘獲工藝結構進行NOR Flash的研發設計，采用了55nm工藝制程，領先于行業主流的65nm工藝制程，實現了低功耗、低成本等產品特點，在中小容量的NOR Flash產品領域具備較強的研發實力和競爭優勢。

據兆易創新年報，公司NOR Flash產品工藝節點主要為65nm，同時有少量55nm工藝節點產品，公司將于今年實現55nm全面量產，并提升容量。

“也不能完全對標，兆易創新還有NAND Flash、MCU等很多產品，不僅僅是NOR Flash，兩者不一樣。而在NOR Flash產品方面，65nm是主流技術節點，各家都有優勢，55nm工藝也存在容量的差別?！狈治鰩煴硎尽?/p>