PTA春節(jié)前備貨行情令多頭氣氛高漲 節(jié)后市場或降溫

最近小編看到的有關(guān)原料市場的聲音是這樣的：美油「13個交易日」破紀錄反彈18%，聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈大漲！聚酯原料：PTA漲停、乙二醇大幅反彈！滌綸長絲：產(chǎn)銷爆了，庫存降了，利潤壓縮，封盤惜售……

毫無疑問，去年下半年暴漲暴跌的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在歲末又有大變動，讓資金參與者和產(chǎn)業(yè)人，都對其關(guān)注有加！近期，PTA漲勢兇猛異常，從19年1月初開始一路上漲。從最低點5560漲至6424，漲幅高達13%，1月21日更是一路狂飚直到漲停。

那么，接下來的PTA行情究竟會走向何方呢？

供需基本面預(yù)期的未兌現(xiàn)疊加成本端的反彈提振，PTA走出了修復(fù)性反彈行情

據(jù)行業(yè)人士反饋，PTA近期強勢反彈的主要因素是預(yù)期的兌現(xiàn)問題，供應(yīng)增量預(yù)期與需求減量預(yù)期紛紛延后兌現(xiàn)，使得PTA自身庫存仍處在相對低位，下游聚酯產(chǎn)品庫存有了進一步的消化。供需基本面預(yù)期的未兌現(xiàn)疊加成本端的反彈提振，PTA走出了修復(fù)性反彈行情。

1、原油反彈以及PX高位

成本方面，OPEC減產(chǎn)逐步落實令油價出現(xiàn)大幅反彈，PX成本得到良好支撐，而近期騰龍芳烴160萬噸PX裝置產(chǎn)能釋放不順，一條80萬噸已接近滿負荷運行，而另一條線則推遲至春節(jié)后重啟。

此外，根據(jù)2019年P(guān)X檢修計劃表來看，亞洲PX檢修多集中于上半年，而國內(nèi)PX新增產(chǎn)能恒力石化和浙石化最早將于三季度投產(chǎn)，因此上半年P(guān)X仍將呈現(xiàn)較為強勁的走勢，目前PX-石腦油價差仍處于570美元左右，短期PX利潤將維持高位。

2、供應(yīng)增量不及預(yù)期

從PTA供應(yīng)端來看，短期的裝置突發(fā)因素利多供應(yīng)端，寧波逸盛二套共計285萬噸PTA裝置因跳電臨時停車，雖然很快重啟，但在氛圍上提振PTA價格的走強；1月份正處于多套檢修裝置的重啟期，逸盛大化、揚子石化、蓬威石化推遲至1月25日重啟，福海創(chuàng)裝置的提負問題也推遲至年后，因此PTA供應(yīng)的增量并不如預(yù)期，沒有進入預(yù)期的累庫進程。

從檢修裝置上來看，華彬石化計劃1月底檢修，能夠抵消一部分裝置重啟帶來的利空。因此，供應(yīng)端整體會逐步增加產(chǎn)量，預(yù)計下周PTA開工將提升3%，供應(yīng)中性偏空。

3、聚酯檢修落實滯后，下游庫存進一步降低

從需求端來看，由于聚酯裝置的檢修不及預(yù)期，疊加年前下游的補貨行為，短期需求支撐尚可。

聚酯開工率下滑的速度相比預(yù)期慢了很多，從上周聚酯開工率來看，周內(nèi)下滑0.6%，仍在80%以上的高位水平。產(chǎn)銷的好轉(zhuǎn)、庫存的消化以及利潤的走好，三重因素使得聚酯裝置檢修的落實存在一定的滯后性。產(chǎn)成品庫存上，前期高位的FDY及DTY目前都有一定的下滑，滌絲市場整體庫存處在10-13天的中等水平，對于產(chǎn)業(yè)鏈的壓力明顯減弱。

漲停這種極端反映更多地是資金面博弈，這種過度反應(yīng)將為后市埋下隱患！

目前PTA基本面沒有明顯變化，原油繼續(xù)上漲是重要的防線。但除卻原料端的影響，漲停這種極端反映更多地是只能用資金面博弈來解釋，還記得半年前PTA暴漲暴跌的慘狀嗎？這種過度反應(yīng)將為后市埋下隱患！

2018年8月底，PTA從9000元/噸以上的高位開始跌落，起因是高價抑制需求，結(jié)果是終端消費在金九銀十的傳統(tǒng)旺季差的一塌糊涂，PTA的現(xiàn)貨價格跌到6900元/噸以下，期貨主力1901合約最低下探6458，現(xiàn)貨加工差最低一度被壓縮至300元/噸以下。

1、春節(jié)前的預(yù)期與節(jié)后的現(xiàn)實

1月份以來，下游滌絲產(chǎn)銷持續(xù)較好，聚酯廠滌絲庫存明顯下降，主要是春節(jié)前織造廠有備貨習(xí)慣，尤其年底滌絲價格回到全年低位，下游織造廠有抄底的意愿。

2018年企業(yè)盈利較好，因此資金較為充裕，即便對節(jié)后的行情不看好，在同行普遍備貨的情況下，也多少有備貨的需求。

從聚酯廠的產(chǎn)品庫存看，短纖企業(yè)基本無庫存，長絲企業(yè)庫存處于中下水平，近日滌絲銷售繼續(xù)放量，該現(xiàn)象是短期的利多也是后市的隱患。

聚酯廠庫存低位的結(jié)果可能是春節(jié)期間檢修的執(zhí)行力度下降，但織造整體將會成為基本面后期較大的利空點，前期江浙織機開機率下滑4%，年前織機開工的繼續(xù)下滑不可避免，按照常規(guī)的情況來看，織機開機率還有 30%-40%的下滑空間。

而從節(jié)后看隨著織造春節(jié)開工下降，聚酯企業(yè)庫存將再度回到高位，但織造廠的原料庫存需要工人返城后慢慢消化。從近幾年企業(yè)反映的情況看，工人返崗的時間普遍推遲，還有部分因產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至家鄉(xiāng)地區(qū)而不返崗，因此為了留住工人，企業(yè)不得不持續(xù)提高工人工資福利待遇。

2018年春季3月底工人才基本到崗，聚酯產(chǎn)品庫存的消化在3月底至4月初才開始。因此，2019年春節(jié)后依舊可能經(jīng)歷較長期的庫存壓力。

2、PTA面臨增產(chǎn)，但存不確定性

春節(jié)前后聚酯廠檢修較多，但PTA生產(chǎn)維持，因此一季度往往會出現(xiàn)較大幅度累庫，去年一季度累庫88萬噸，今年大概率還會有80-90萬噸的累庫。

春節(jié)后，?；?50萬噸裝置可能會提升負荷，因此PTA的月度產(chǎn)量會有10萬噸左右的增加，另外目前消息依舊是四川晟達100萬噸裝置計劃在3月份重啟。

雖然西南190萬噸裝置存在原料供應(yīng)短缺的問題，但明年P(guān)TA盈利情況整體可能會較好，因此晟達100萬噸的增量應(yīng)該比較確定，只是存在什么時候釋放的問題。如果按計劃在3-4月份釋放，將會對市場有壓力。

歷史上看，PTA春節(jié)前持續(xù)上漲，節(jié)后下跌的情況屢見不鮮。

從05合約的歷史走勢看，2009年至今10年中，除了2014年和2018年之外，PTA有8年出現(xiàn)春節(jié)前上漲的行情，節(jié)后往往短暫沖高后轉(zhuǎn)為下跌。從基本面上看可以歸因于春節(jié)前下游的備貨行情令多頭氣氛高漲，節(jié)后累庫，終端生產(chǎn)啟動緩慢令價格承壓，節(jié)前多頭氣氛可能持續(xù)占據(jù)上風，節(jié)后市場可能會降溫，歷史或?qū)⒃?5合約上重演。