一位資深“期貨人”眼中的棉花期貨15年蝶變

一個(gè)人對(duì)一份工作的執(zhí)著能有多久，10年或是20年？可能對(duì)于不少涉及期貨行業(yè)的人來說，那是一輩子的事。

“2002年，我進(jìn)入期貨行業(yè)從事棉花期貨研究工作，隨后轉(zhuǎn)崗市場(chǎng)開拓和產(chǎn)業(yè)客服，再后來轉(zhuǎn)做管理崗位，一直到現(xiàn)在成立自己的公司，在長(zhǎng)達(dá)17年的工作時(shí)間里，始終未有脫離棉花圈子。”新疆弈德眾誠(chéng)物產(chǎn)董事總經(jīng)理王原素在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，棉花期貨作為我國(guó)期貨市場(chǎng)上市時(shí)間最久的品種之一，既是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的縮影，也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和功能發(fā)揮的標(biāo)桿性品種。

據(jù)悉，棉花期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)治理整頓后上市的第一個(gè)期貨品種，同時(shí)，也是標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。自2004年上市以來，棉花期貨總體運(yùn)行平穩(wěn)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能穩(wěn)定發(fā)揮，為政府制定棉花產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了有效的參考依據(jù)，對(duì)深化棉花流通體制改革起到了積極作用。

棉花期貨15年蝶變

“從我進(jìn)入期貨行業(yè)以來，就與棉花期貨結(jié)下了不解之緣，研究、市場(chǎng)開拓、產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)，即使是轉(zhuǎn)做管理之后，也一直把棉花期貨作為重中之重。”王原素以平和的語氣告訴記者，“即便離開了期貨行業(yè)后，也依然圍繞著棉花圈子工作。在成立自己的公司后，仍然以棉花為主做基差貿(mào)易，可以說，我既是期貨人，也是棉花人。”

事實(shí)上，與王原素同樣對(duì)期貨飽含這種執(zhí)著精神的從業(yè)者并不在少數(shù)，有的人可能是10年或20年，有的人可能就是一輩子的事情了。

棉花期貨作為中國(guó)期貨市場(chǎng)治理整頓后上市的首個(gè)品種，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。2004年上市以來，棉花期貨總體運(yùn)行平穩(wěn)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能穩(wěn)定發(fā)揮，為政府制定棉花產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了有效的參考依據(jù)，對(duì)深化棉花流通體制改革起到了積極作用。

王原素表示，“我見證了棉花期貨的成長(zhǎng)，也見證了期貨市場(chǎng)的發(fā)展，可以說，棉花期貨就是行業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。棉花期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，就是期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的有力證明。”

在他看來，棉花期貨上市15年來，倉(cāng)單數(shù)量從幾萬噸到目前的近百萬噸，交易規(guī)模也翻了幾番，商業(yè)模式從簡(jiǎn)單的期現(xiàn)套利到含權(quán)貿(mào)易，參與主體從外商、民營(yíng)企業(yè)和私募到國(guó)企央企、紡織企業(yè)，市場(chǎng)定價(jià)從簡(jiǎn)單的現(xiàn)貨“一口價(jià)”到現(xiàn)在的即期、遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)，可以說，國(guó)內(nèi)棉花期貨從一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里的小眾市場(chǎng)變成現(xiàn)在管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不可替代的工具和參照。從這個(gè)角度來看，就價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值兩大期貨市場(chǎng)功能來說，棉花期貨的成長(zhǎng)非常值得肯定，且有更加廣闊的市場(chǎng)空間，尤其是在全球視角下。

值得注意的是，棉花期貨這些年的發(fā)展，促進(jìn)和推動(dòng)了產(chǎn)融結(jié)合的穩(wěn)步發(fā)展，伴隨著棉花產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化改革的不斷深化，實(shí)體與金融，國(guó)內(nèi)與國(guó)外，期貨和現(xiàn)貨，供應(yīng)和消費(fèi)這幾個(gè)維度以期貨市場(chǎng)為樞紐越走越近，并產(chǎn)生了良性互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)和互促作用，使得產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)受了價(jià)格劇烈波動(dòng)的考驗(yàn)并越來越成熟地發(fā)展，這是國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)對(duì)整體棉花產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展起到的最大的作用。

“雙十一”行情

對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)理解更深刻

期貨特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能充滿了無限的魅力，無論是散戶還是機(jī)構(gòu)投資者，都是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的受益者和參與者。在王原素看來，只有經(jīng)歷過期貨價(jià)格的起伏，才能夠更深刻的理解價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

“2016年的雙十一行情，市場(chǎng)給我深深地上了一課，應(yīng)該說，當(dāng)時(shí)不論是期貨公司還是參與期貨的投資者，風(fēng)控系統(tǒng)經(jīng)受的考驗(yàn)是巨大的”，王原素說，參與套期保值的產(chǎn)業(yè)客戶面對(duì)追加保證金，最大的收獲就是積累了風(fēng)險(xiǎn)情緒，即：無論是做對(duì)沖還是單邊，唯一的確定性就來自于不確定性，市場(chǎng)的極限預(yù)判是風(fēng)險(xiǎn)管控的基礎(chǔ)性動(dòng)機(jī)，而在規(guī)模與收益之間找平衡的根本邏輯是風(fēng)控策略的執(zhí)行效率。因此，風(fēng)險(xiǎn)一定要分擔(dān)和轉(zhuǎn)化，產(chǎn)業(yè)客戶只要分享收益即可；同時(shí)，并不是所有的散戶都適合直接參與期貨市場(chǎng)，但只要分享到期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的收益就足夠了，這是我對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的更深刻理解。

據(jù)悉，棉花期貨上市15年來，所取得的成績(jī)既包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也為服務(wù)目標(biāo)價(jià)格改革與“保險(xiǎn)+期貨”作出了貢獻(xiàn)。

從歷史運(yùn)行情況來看，棉花期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮高效，助力我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)，促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。2004年以來，棉花期貨日均成交量為13.8萬手，折合棉花69萬噸，日均持倉(cāng)量達(dá)到13.2萬手，換手率在1左右，在已上市期貨品種中處于較好水平。2016年，我國(guó)棉花國(guó)儲(chǔ)去庫(kù)存效果良好，棉花期貨流動(dòng)性增加，日均成交量和日均持倉(cāng)量分別達(dá)到33萬手和30.4萬手，均高于歷史平均水平。

2014年，我國(guó)開始實(shí)施的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼標(biāo)志著棉花行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革序幕的開啟。在目標(biāo)價(jià)格改革過程中，期貨市場(chǎng)始終堅(jiān)定做“參與者”、“推動(dòng)者”和“創(chuàng)造者”。棉花期貨在鞏固新疆產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)方面發(fā)揮了積極作用：一是便利新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)等棉花生產(chǎn)單位利用期貨套保，穩(wěn)定棉農(nóng)收益，鞏固新疆棉花主產(chǎn)區(qū)地位；二是順應(yīng)棉花行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，于2017年9月份啟用新疆棉花期貨交割庫(kù)，調(diào)整基準(zhǔn)價(jià)區(qū)至新疆，突出新疆棉花價(jià)格標(biāo)桿作用，加快棉花行業(yè)向新疆轉(zhuǎn)移。

此外，通過積極開展“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，期貨市場(chǎng)正在探索一條市場(chǎng)化棉花價(jià)格補(bǔ)貼的新方式。2016年開始，鄭商所在棉花期貨上開展“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，截至目前共建設(shè)試點(diǎn)28個(gè)，交易所支持資金2506萬元，累計(jì)賠付金額1544.77萬元，項(xiàng)目覆蓋新疆、甘肅、山東、湖南、湖北等主產(chǎn)省區(qū)，為4.05萬噸的棉花生產(chǎn)保價(jià)護(hù)航。

應(yīng)盡快完善棉花期貨產(chǎn)業(yè)鏈

有業(yè)內(nèi)人士指出，棉花期現(xiàn)貨市場(chǎng)保持生命活力需要依靠改革，改革能夠針對(duì)性地解決市場(chǎng)發(fā)展中存在的問題，推動(dòng)棉花行業(yè)提質(zhì)增效。因此，應(yīng)當(dāng)加快完善棉花期貨產(chǎn)業(yè)鏈，將棉花期貨價(jià)格納入市場(chǎng)價(jià)格采集體系，完善目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策；建立健全銀期互通機(jī)制，提高金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

“可否考慮大力發(fā)展和推動(dòng)紗線期貨市場(chǎng)，這將給予棉花產(chǎn)業(yè)各個(gè)主體更多的商業(yè)路徑和管控風(fēng)險(xiǎn)的工具”，王原素說，其次，可否考慮進(jìn)一步推進(jìn)和國(guó)際各個(gè)相關(guān)品種市場(chǎng)通道的構(gòu)建，給予行業(yè)更加靈活的選擇空間；最后，希望棉花期貨的參與者、服務(wù)者能夠更多地融入產(chǎn)業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠讓產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)群體更易于利用期貨市場(chǎng)管控、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)、健康發(fā)展。

事實(shí)上，提高我國(guó)棉花期貨對(duì)外開放程度已成為共識(shí)。我國(guó)是世界第一大棉花消費(fèi)國(guó)和第二大產(chǎn)棉國(guó)，然而，國(guó)際棉花貿(mào)易通常以美國(guó)洲際商品交易所的棉花期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，我國(guó)對(duì)國(guó)際棉花定價(jià)議價(jià)能力與國(guó)際市場(chǎng)地位不相匹配。我國(guó)棉花期貨對(duì)外開放程度不高。在交易機(jī)制上，受到跨境監(jiān)管難度的限制，棉花期貨暫不允許境外投資者交易。

有專家指出，應(yīng)加快建立支撐棉花期貨國(guó)際化的制度機(jī)制，推動(dòng)棉花期貨引入境外投資者工作。全面盤活棉紗期貨，在棉紗期貨具備一定流動(dòng)性基礎(chǔ)后，探索開展進(jìn)口紗交割和境外交割業(yè)務(wù)。通過一系列主動(dòng)求變求新，才能看到更加高效的功能作用發(fā)揮、更加開放的市場(chǎng)體系和更加完善的交易制度，一個(gè)強(qiáng)大的棉花期貨將有效加強(qiáng)棉花行業(yè)韌性，提高行業(yè)運(yùn)行效率，提升應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的能力，為棉花行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更好環(huán)境。